Последние два месяца стали для России периодом полного разрушения кредитного механизма.  До сих пор не вышли данные ЦБ РФ об объеме кредитования в сентябре – октябре этого года, но они точно будут неутешительными. Действия Правительства по поддержке финансового рынка помогли сохранить доверие населения к банковской системе, но практически никак не повлияли на взаимоотношения между банками и их клиентами. Объем кредитование юридических лиц, вероятно, станет минимальным за несколько лет, резко снизится количество ипотечных  и автокредитов, потребительское кредитование также сильно пострадает.
Уже сейчас эти процессы оказывают негативное влияние на объем спроса, хотя не такое очевидное по сравнению с тем, что мы видим на развитых рынках. В ближайшие несколько месяцев финансовым властям России также придется бороться с этой проблемой. Развитые экономики пытаются  решить ее, используя ключевую процентную ставку – понижая ее, стимулируя кредитование и спрос. Ставка рефинансирования в России фактически не является инструментом денежной политики. Центральный банк регулирует ставки на денежном рынке, устанавливая ставку по кредитам «овернайт»  в качестве верхней границы их изменений (а последнее время еще и более низкие ставки по ломбардным кредитам), и ставку по депозитам ЦБ в качестве нижней границы. Но и такая политика не решает проблем, так как кредиты ЦБ, как правило, являются краткосрочными.  Для российских банков гораздо более важны ставки, по которым они могут привлечь средне и долгосрочное финансирование. Для большинства банков эти ставки сейчас находятся на уровнях выше ставок ЦБ, поэтому их снижение окажет лишь небольшое влияние на объем кредитования.
Но главным ограничителем для снижения ключевых ставок в России служит инфляция. За первые 9 мес. 2008 года она уже перевалила отметку в 11,5%. Снижение ставок и расширение объемов кредитования банков со стороны ЦБ формирует мощную базу для ускорения инфляции. Это, в свою очередь, может существенно ослабить рубль и нарушить стабильность функционирования экономики. В ближайших обзорах мы попытаемся проанализировать пути выхода из этой ситуации.

Всеволод Лобов, аналитическое управление ФГ «ДОХОДЪ»