Важнейшие события недели:

Статистика
 7 апреля (вторник), 13.00 МСК – Еврозона: ВВП окончательный за 4 квартал
 8 апреля (среда), 18.00 МСК – США: оптовые запасы за февраль
 8 апреля (среда), 18.30 МСК – США: запасы нефти и их изменение за неделю до 3 апреля
 8 апреля (среда) – Россия: инфляция за период 31 марта – 6 апреля
 9 апреля (четверг), 15.00 МСК – Великобритания: решение Банка Англии по процентной ставке
 9 апреля (четверг), 16.30 МСК – США: торговый баланс за февраль
Макроэкономика
 7 апреля (вторник) – размещение бюджетных средств объемом до 180 млрд. руб. на депозитах коммерческих банков (срок – 3 мес., минимальная ставка – 15,0 %)
Корпоративный сектор
 7 апреля – публикация финансовых результатов ОАО «ЛУКОЙЛ» по US GAAP за 2008 г.

Прогноз на неделю:

На предстоящей неделе преобладает ожидание бокового движения, заявленного в качестве среднесрочного прогноза на апрель-май. Ожидания по отдельным рынкам – в соответствующих разделах

Информационный фон предыдущей недели

Кратко:
 Экономика – внешний долг РФ в 2008 г. сократился на 4 % до 465,4 млрд. долл., в 4 квартале 2008 г. – на 11 % до 484,7 млрд. долл.
 Экономика – международные резервы РФ на 27 марта – 388,0 млрд. долл. против 385,3 млрд. долл. на 20 марта (+2,7 млрд. долл., +0,7 %)
 Нефтегазовый сектор – добыча нефти в РФ в 1 квартале 2009 г. упала на 1,1 % до 120 млн. т., добыча газа – на 15 % до 153 млрд. куб. м
 Сбербанк – чистая прибыль (неконсолидированная) за 2008 г. по РСБУ по предварительным данным составила 109 млрд. руб. (против 116 млрд. руб. в 2007г., снижение на 6 %)
 Газпром – рейтинговое агентство Moody's снизило рейтинг компании до «Ваа1» с «А3» (прогноз – стабильный)
 Сургутнефтегаз – чистая прибыль по РСБУ в 2008 г. выросла на 62 % до 143,9 млрд. руб., в 4 квартале 2008 г. – снизилась на 25 % до 23,8 млрд. руб.
 ЛУКОЙЛ – чистая прибыль за 2008 г. по РСБУ составила 67,192 млрд. руб. (против 65,235 млрд. руб. в 2007 г., рост на 3 %). В 4 квартале 2008 г. чистая прибыль составила 2,324 млрд. руб. (против 15,450 млрд. руб. в 4 квартале 2007 г., снижение на 85 %)
 Роснефть – чистая прибыль за 2008 г. по РСБУ составила 141,4 млрд. руб. (против 160 млрд. руб. в 2007г., падение на 12,8 %). В 4 квартале 2008г. чистый убыток компании составил 65,048 млрд. руб. (против 70,691 млрд. руб. в 4 квартале). Основной фактор снижения прибыли – снижение цен на нефть и нефтепродукты на мировом рынке, рост курса доллара и увеличение соотношения налоговых и таможенных платежей по выручке
 Транснефть – чистая прибыль в 4 квартале 2008 г. по РСБУ составила 894,024 млн. руб. По сравнению с 3 кварталом прошлого года прибыль выросла в 1,8 раза, а по сравнению с 2007 годом – выросла в 21 раз. Основным фактором роста прибыли вызвано, в основном, снижением отрицательного эффекта от курсовых разниц и ростом процентов к получению, частично компенсированных снижением прибыли от продаж
 Северсталь – чистая прибыль за 2008 г. по РСБУ составила 38,579 млрд. руб. (против 42 млрд. руб. в 2007 г., падение на 8,4 %). В 4 квартале чистый убыток компании составил 6,538 млрд. руб. Получение убытка в 4 квартале объясняется компанией падением выручки от продаж вследствие мирового кризиса и резкого падения спроса на металлургическую продукцию
 Мечел – дочерняя компания Skyblock Limited выкупила весь выпуск привилегированных акций Мечела, общая сумма 1,387 млрд. руб. В этой связи в отчетности компании выпущенные бумаги будут отражаться как казначейские акции
 Ростелеком – чистая прибыль компании по РСБУ в 2008 году составила 7,072 млрд. руб. (против 5,3 млрд. руб., - 25 %). Выручка увеличилась на 1 %, до 63,202 млрд. руб. в 2008 г.

Зарубежные рынки: итоги предыдущей недели
США

В начале прошлой недели сильнейшее давление на американский рынок оказывали новости по автопрому США: Б. Обама заявил о том, что крупнейшим автопроизводителям страны дан последний шанс для реструктуризации и что в случае непредставления адекватных планов выхода из сложившейся ситуации в срок GM и Chrysler ожидает банкротство. Однако уже во вторник на американском рынке возобновился рост, который сохранился до конца недели (за неделю DJIA +3,1 %, S&P 500 +3,26 %, NASDAQ 4,96 %), подстегиваемый благоприятными статданными по рынку жилья и производственному сектору США и особенно – принятием решения странами-членами G20 о вливании в мировую экономику свыше 1 трлн. долл. Согласно декларации G20, инъекции в мировую экономику будут осуществляться через международные финансовые институты: в частности, ресурсы МВФ для этих целей будут увеличены на 500 млрд. долл. Как и следовало ожидать, после таких новостей одними из лидеров роста стали акции банковского сектора: по итогам недели отраслевой индекс S&P Banks +5,39 %.
Если в первой половине недели цены на нефть преимущественно проседали на фоне локального укрепления доллара к евро, то во второй половине верх взяли позитивные ожидания восстановления спроса на энергоносители в мировой экономике на фоне принятия плана G20. Нефтяные котировки, отыграв падение, закрылись в плюсе (WTI – 52,5 долл. за баррель, +3 %; Brent – 53,5 долл. за баррель, +0,3 %). Данные о росте запасов нефти (на 0,8 %) и бензина (на 0,1 %) в США за предыдущую недели практически не внесли корректив в динамику нефтяных цен.
Ожидания на неделю: Предстоящая неделя обещает быть относительно спокойной в части новостного фона из США: важные данные по торговому балансу за февраль и по безработице будут опубликованы только в конце недели. В отсутствие новостей волатильность на американском рынке, скорее всего, снизится: движение западных индексов наиболее вероятно в рамках достаточно широкого бокового коридора

Европа
Европейские рынки по итогам недели также продемонстрировали неплохой рост (FTSE 100 +3,36 %, DAX +4,32 %, CAC40 +4,16 %). Помимо саммита G20 внимание европейских инвесторов на прошлой неделе также было приковано к заседанию ЕЦБ, на котором было принято неожиданное решение – о снижении процентной ставки на 25 б.п. до 1,25 % вместо ожидавшегося сокращения на 50 б.п. до 1 %. На этом фоне произошло дальнейшее укрепление евро, который по итогам недели закрылся вблизи отметки 1,35 долл. за евро. В среднесрочной перспективе новость носит позитивный характер. Европейский центробанк, в отличие от Банка Англии и ФРС США, оказался более дальновидным и оставил себе на будущее задел по снижению ставки. Однако, возможно, что такое решение было скорее тактическим: оценив масштаб развернувшегося на рынках ралли по поводу предстоящих вливаний в мировую экономику, ЕЦБ принял решение о менее серьезном, чем планировалось ранее, сокращении ставки, поскольку участников рынка это все равно бы не расстроило на фоне всеобщего оптимизма

Азия
Азиатские инвесторы с большим оптимизмом отыгрывали новостной фон прошлой недели, чем их западные коллеги. За неделю фондовые индексы региона + 6-10 %, исключением стал только китайский SSE Comp., прибавивший всего 2 %

Финансовые рынки: Россия
Рынок акций

Прошедшую неделю российский фондовый рынок закончил в позитивном ключе. Если ее первая неделя была негативной на фоне коррекции нефтяных цен и разговоров по поводу банкротств в американском автопроме, то конец недели носил благоприятный характер на позитивных новостях со встречи G20. Также ощутимую поддержку рынку оказали цены на нефть, которые после падения в самом начале росли на протяжении всей оставшейся недели.
За недельный период индексы РТС и ММВБ +3,45 % и +2,78 % соответственно. Отдельного внимания заслуживает сектор электроэнергетики, который после долгого простоя показал опережающий в сравнении рынком темп роста.
Банковский сектор, отыгрывая внешний позитив, закрылся с положительным результатом: отраслевой MICEX FNL +1,33 %. Помимо внешнего позитива положительное влияние на динамику банковских бумаг оказывал рост рублевой ликвидности и очередное укрепление национальной валюты – рубль укрепился на 0,26 % к бивалютной корзине. Сбербанк по итогам недели +1,2 %, тогда как ВТБ, напротив, снизился (-1,3 %). Отдельного упоминания заслуживают бумаги Банка «Возрождение», который 31 марта впечатляюще отчитался по МСФО и на протяжении двух дней демонстрировал сильную восходящую динамику (по итогам недели +22,99 % по обыкновенным акциям и +21,46 % по привилегированным).

Ключевым фактором роста нефтегазового сектора в очередной раз стала цена на нефть (+5 долл. за неделю,  по Brent с 48 долл. за барр. на начало недели до практически 54 долл. в пятницу). По итогам недели отраслевой MICEX O&G + 2,21 %. В лидерах роста по итогам недельных торгов оказались акции Роснефти (+8,61 %). В лидерах снижения отметились бумаги Лукойла (-2,65 %) и Татнефти (-2,14 %).
Неплохой результат и в металлургическом секторе: индекс отрасли MICEX M&M +4,49 %, что стало вторым после сектора электроэнергетики результатом по итогам недельных торгов. К положительным факторам можно отнести оживление на рынке металлов (активно обозначилось в среду, в пятницу цены на алюминий и никель достигли своих февральских максимумов), а также общее улучшение внешней конъюнктуры. Лидерами по итогам недели стали акции ММК (+10,24 %) и ГМК Норильский Никель (+7,27 %). Хуже рынка выглядело Полюс Золото (-2,87 %).
Сектор телекоммуникаций довольно неплохо смотрелся в течение недели: по результатам торгов за отраслевой MICEX TLC +3,55 %. По нашему мнению, рост в секторе является результатом смещения инвестиционного спроса в сторону более дешевых акций, но с хорошей фундаментальной составляющей. В лидерах роста по итогам недели оказались акции Дальсвязи (+11,41 %) и МТС (+8,13 %). Неплохую поддержку акциям Дальсвязи оказала новость, обнародованная в середине недели, о возможном увеличении чистой прибыли, направляемой на выплаты дивидендов – в итоге дивиденды могут превысить показатель прошлого года в 2 раза. В аутсайдерах по итогам недели оказались акции ЮТК (-3,29 %).
По итогам прошедшей недели отрасль электроэнергетики показала самый сильный результат. Отраслевой индекс MICEX PWR + 8,36 %. Основными факторами, повлекшими увеличение спроса на акции компаний сектора, стали ожидания инвесторов заседания правительства по вопросам энергетики (9 апреля), а также растущая динамика рынка акций в целом.
В лидерах роста оказались акции оптовых генерирующих компаний: ОГК-4 (+28,25 %) и ОГК-3 (+18,71 %). В красной зоне завершили неделю МРСК Волги (-4,82 %) и МРСК Центра (-4,29 %).
Ожидания на неделю: на текущей неделе заметных событий, способных существенно повлиять на конъюнктуру мировых фондовых и сырьевых площадок, не наблюдается. Сохраняем ожидания относительно преобладания «боковика». В целом предстоящая торговая неделя – хороший шанс для российского рынка продемонстрировать уровень самостоятельности. Из внутренних факторов – не завершен период отчетности компаний за 2008 г. (как по РСБУ, так и МСФО), и в условиях наблюдаемой общей ситуации аспекты, присущие отдельным компаниям, вновь становятся немаловажным критерием, определяющим те или иные действия игроков

Рынок облигаций: государственный долг
По долговым обязательствам emerging markets по-прежнему растущее движение (в аутсайдерах вновь находилась Венесуэла 34, где преобладала смешанная динамика). За неделю доходность России 30 снизилась на 0,23 % (с 8,39 % по итогам 27 марта до 8,16 % по итогам 3 апреля).
Наряду с этим по спрэдам Россия 30 / emerging markets вновь наблюдался рост: за неделю +4,3 б.п. по Россия 30 / Мексика 31, +18,6 б.п. в Россия 30 / Бразилия 40, что по-прежнему было связано с опережающим спросом в данных бумагах по сравнению с российскими.
Спрэд Россия 30 / UST 10 за минувшую неделю сократился на 35,7 б.п. (527,0 б.п. на 3 апреля против 562,7 б.п. по итогам 27 марта), факторами чего наряду с ростом цен в России 30 явилось повышение доходности десятки (+0,12 % за неделю).
Ожидания на неделю: несмотря на возможные негативные изменения в динамике цен на сырьевые товары, рост «аппетита к риску» локально будет оставаться превалирующим фактором, в связи с чем наиболее вероятный сценарий – сохранение доходности России 30 в пределах наблюдаемого уровня, не исключая при этом незначительного снижения. По UST 10 объем выкупа бумаг на сегодняшний день (с момента объявления о нем монетарными властями США 17 марта) составил лишь порядка 20 млрд. долл., так что дальнейшее движение в десятке представляется неопределенным. В условиях нынешней стабилизации на рынках и при сохранении низкой активности по выкупу госбумаг логично предположить сохранение текущих уровней доходности (2,7-2,95 %)

Рынок рублевых облигаций
Оптимизм ЦБ
На прошедшей неделе Банк России представил обновленный вариант денежно-кредитной политики на 2009 год. Документ построен на базовом прогнозе цен на нефть 41 долл. за баррель. При этом, по оценке ЦБ РФ, золотовалютные резервы сократятся по итогам года на 50 млрд. долл.  Чистый отток капитала ожидается на уровне 70 млрд. долл., что в два раза меньше, чем в 2008 году; положительное сальдо торгового баланса сократится до 39,3 млрд. долл. Прогнозы Банка России выглядят самыми обнадеживающими среди оценок экономических ведомств и бизнес сообщества. Так, Минэкономразвития ожидает положительное торговое сальдо по итогам года на уровне 26,7 млрд. долл., а отток капитала на уровне 80 млрд. долл.
Кроме того, на съезде Ассоциации российских банков в пятницу, 3 апреля, глава ЦБ С. Игнатьев заявил о том, что острая фаза кризиса пройдена, сложились определенные условия для экономического роста, инфляция по итогам 2009 года может оказаться на уровне 13 % благодаря снижению сырьевых цен. Глава ЦБ признал рост просроченной задолженности в коммерческих банков серьезным вызовом экономической устойчивости банковской системы, тем не менее, не согласившись с неизбежностью второй волны кризиса в результате роста «плохих» долгов компаний.
Вторая волна кризиса
Представители банковской системы не разделяют оптимизм регулятора, несмотря на стабилизацию на валютном рынке, не спешат кредитовать реальный сектор; многие ждут роста просрочки и второй волны кризиса
Существенное уменьшение числа российских банков предрекает президент Альфа-Банка П. Авен. По его мнению, к концу года объем просрочки банковских кредитов составит 15-20 % от портфеля, что «для многих банков станет фатальным» в силу ограниченных возможностей и выборочности господдержки. Прогноз может оказаться весьма реальным, поскольку в 3 квартале ожидается новая волна неплатежей, связанная с наступлением сроков возврата заемщиками «докризисных» (взятых на год в августе-сентябре прошлого года) кредитов
Спасение Автоваза
Автовазу обещана беспрецедентная государственная поддержка. Во-первых, руководство предприятия заявило о договоренности с банками кредиторами в лице Сбербанка, ВТБ, и Газпромбанка о кредитной программе заводу в объеме 90 млрд. руб. В целях покрытия текущих разрывов Сбербанк и ВТБ уже предоставили предприятию  кредитный «мост» в объеме 8 млрд. руб.
Во-вторых, Ростехнологии внесут в капитал предприятия беспроцентную ссуду в 25 млрд. руб. из средств государственного бюджета.
Остальные отечественные автопроизводители на подобную щедрость не рассчитывают. ГАЗу, ТагАЗу и Соллерсу, вместе производящим столько же автомобилей, сколько и Автоваз, было выделено суммарно 10 млрд. руб.
Москва разместилась
В среду 1 апреля Москомзайм провел размещение 58-го выпуска облигаций Москвы на сумму 5,818 млрд. руб. при общем объеме займа 15 млрд. руб. Спрос на аукционе составил почти 8 млрд. руб. Доходность к погашению в июне 2011 года по итогам размещения составила 16,9 % годовых.
Дефолты
На рынок по-прежнему давят продолжающиеся дефолты эмитентов по облигационному долгу. Участники рынка прогнозируют долю неисполненной и реструктурированной задолженности по итогам 2009 года на уровне 29 % к общему объему рынка корпоративных облигаций. Негативный прогноз обусловлен нежеланием многих эмитентов своевременно обслуживать долг даже при наличии ресурсов. О пятнах на публичной кредитной истории в условиях закрытости первичного рынка облигаций вспоминает мало кто из эмитентов.
Информация о просрочке платежей по облигационному долгу сведена в таблицу:
Компания «Агрика Продукты Питания» 31 марта просрочила выплату по 5-у купону дебютных облигаций на сумму 67,32 млн. руб. Погашение купона должно было состояться 31 марта.
Группа Магнезит, российский монополист в производстве огнеупорных материалов, не  смогла в пятницу пройти оферту по дебютному выпуску облигаций объемом 2,5 млрд. руб. Возникший дефолт менеджмент объясняет разрывом ликвидности на дату оферты в связи с существенным падением спроса на продукцию Группы
Агропромышленный холдинг «Разгуляй» не смог 3 апреля пройти оферту по 3-му выпуску облигаций. Объем предъявления составил 44,7% от общего объема выпуска 3 млрд. руб. Группа является крупным заемщиком. Общая долговая нагрузка оценивается в 28,4 млрд. руб., из них 17 млрд. руб. приходится на 7 выпусков биржевых облигаций и 4 облигационных займа. Ранее Группа обращалась к кредиторам с просьбой о реструктуризации задолженности. Держателям облигаций предлагалось выкупить по 25 % задолженности в дни ближайших оферт, а остальное погасить позднее. Однако на сегодняшний день, по информации участников рынка, к соглашению по реструктуризации стороны не пришли.

Денежный рынок
Ликвидность, ставки рынка
По итогам недели ликвидность (остатки на корр. счетах и депозиты в ЦБ) снизилась на 6,38 % (562,3 млрд. руб. на начало дня 6 апреля против 600,6 млрд. руб. на 30 марта). На текущей неделе ЦБ начинает впервые с прошлого года проводить размещение бюджетных средств на депозиты коммерческих банков. Задолженность банков по кредитам без обеспечения снизилась на 4,42 % до уровня 1 605,36 млрд. руб.
Важными событиями для денежного рынка по итогам прошедшей недели стали:
 уплата 30 марта налога на прибыль за 1 квартал (50 млрд. руб.);
 привлечение на беззалоговых аукционах 30 и 31 марта (с поступлением 1 апреля) банками 21,841 млрд. руб. (аукцион 30 марта: предложение – 15 млрд. руб., срок – 3 мес., средневзвешенная ставка – 17,17 %, привлечение – 14,931 млрд. руб.; аукцион 31 марта: предложение – 10 млрд. руб., срок – 5 недель, средневзвешенная ставка – 16,73 %, привлечение – 6,91 млрд. руб.);
 возврат 1 апреля ранее привлеченных беззалоговых кредитов в сумме 38,275 млрд. руб., а также средств Фонда ЖКХ в объеме 15 млрд. руб.;
 привлечение на аукционе 2 апреля средств фонда ЖКХ в объеме 9 млрд. руб. (спрос – 44,756 млрд. руб.,  срок – 6 дней (возврат – 08.04.2009 г.), установленная ставка отсечения и средневзвешенная – 9 %)
На текущей неделе (6-10 апреля) на рынке будут иметь место следующие существенные события:
 6 апреля  ЦБ проводит беззалоговый аукцион, предложение – 30 млрд. руб. (срок – 5 недель, минимальная ставка – 15,5 %).  Поступление средств с данного аукциона – среда 8 апреля. Отметим, что на указанном аукционе банки привлекли 26,617 млрд. руб., ставка отсечения – 15,56 %, средневзвешенная – 16,62 %;
 7 апреля состоится размещение средств федерального бюджета на депозиты коммерческих банков (предложение – 180 млрд. руб., срок – 3 месяца, минимальная ставка – 15,0 %);
 наряду с этим 7 апреля ЦБ проведет ломбардные аукционы на срок 2 недели и 3, 6 и 12 месяцев;
 8 апреля осуществляется возврат беззалоговых кредитов объемом 74,952 млрд. руб. (аукцион 3 марта: предложение – 75 млрд. руб., срок – 5 недель, фактическая ставка – 16,64 %);
 наряду с возвратом беззалоговых кредитов также 8 апреля будет осуществлен возврат средств Фонда ЖКХ в сумме 9 млрд. руб. (аукцион 2 апреля – см. параметры аукциона выше в событиях прошедшей недели);
 9 апреля ЦБ проведет депозитные аукционы на срок 4 недели и 3 месяца.
Однодневная ставка по кредитам за неделю снизилась (-0,17 %; 8,28 % на 3 апреля против 8,45 % на 27 марта); по кредитам 2-7 дней – также снижение на 0,21 % (соответственно 7,96 % против 8,17 %). Максимальный спрос на межбанковские кредиты в предыдущую неделю сформировался уже в понедельник: MIACR 2-7 дней достиг 15,40 % на предстоявшем в среду возврате беззалоговых кредитов и средств Фонда ЖКХ суммарным объемом 53,275 млрд. руб.
Ожидания на неделю: в условиях реализуемой меры ЦБ по рефинансированию кредитных организаций за счет бюджетных средств ожидание преимущественно стабильной ситуации по ставкам рынка МБК. Соответственно, ситуация с ликвидностью по итогам размещения во вторник 7 апреля до 180 млрд. бюджетных средств окажется стабилизирующим фактором в канун возврата 8 апреля порядка 84 млрд. руб. в виде беззалоговых кредитов ЦБ и привлеченных в депозиты средств Фонда ЖКХ

Валютный рынок
По итогам прошедшей пятницы бивалютная корзина закрылась на значении 38,52 руб. (-0,62 % к итогам 27 марта). На внебиржевом рынке закрытие в пятницу по евро/доллар состоялось на уровне 1,3480 (против 1,3274 неделей ранее, +1,55 %).
Дальнейшее укрепление рубля было обусловлено благоприятной конъюнктурой на товарных рынках, что обусловило дальнейший рост спроса на рублевые активы. Сопутствующий данным процессам ревальвационный фактор – сокращение оттока капитала (по итогам 1 квартала 38,8 млрд. долл. против 130,6 млрд. долл. в 4 квартале 2008 г., снижение в 3,4 раза).
По евро/доллар растущая динамика имеет место с 17 марта – заседания FOMC; параллельно с которым было обнародовано решение монетарных властей США о выкупе государственных бумаг. Хотя фактический выкуп составил порядка 20 млрд. долл. и существенного роста цен (и, соответственно, снижения доходностей) рынок не увидел, инвесторы активизировали покупки в евро на ожидании снижения общего уровня ставок по номинированным в долларах активам. В преддверие решения ЕЦБ по ставке в минувший четверг понижательной коррекции по евро мы не увидели, а решение о сокращении ставки до 1,25 % (на 0,25 б.п. при ожиданиях участниками рынка снижения до 1,00 %) вызвало новую волну интереса игроков к европейской валюте. Здесь же не стоит умалять и решения саммита G20, придавшие повышательный настрой мировым площадкам.
Ожидания на неделю: в ожидании бокового движения на мировых фондовых и сырьевых площадках с соответствующим воздействием на отечественные финансовые рынки по бивалютной корзине выраженного движения не ожидаем, рассматривая в качестве наиболее вероятного сценария движение в пределах текущих уровней. По евро/доллар сохраняется вероятность коррекционного движения, минимальным уровнем в рамках которого представляется диапазон 1,334-1,4