Прогноз на неделю:
На рынке акций сохраняется краткосрочный растущий тренд, однако среднесрочные перспективы представляются весьма туманными, и риски возобновления нисходящего движения остаются существенными.
Информационный фон предыдущей недели
 
Кратко:
 Экономика – международные резервы на 17 июля составили 398,1 млрд. долл. против 400,9 млрд. долл. на 10 июля (-2,8 млрд. долл. или -0,70 %)
 Экономика – инфляция в РФ за период 14-20 июля составила 0,1 %, с начала года – 7,9 %
 Нефтегазовый сектор – потребление газа в России в июне упало на 13% до 15,8 млрд. куб. м
 Газпром – компания разместила LPN на 1,25 млрд. долл. и 850 млн. евро под 8,125% годовых
 Газпром – капвложения компании на 2010 г. запланированы в объеме 645 млрд. руб.
 Сбербанк – чистая прибыль по РСБУ за 6 мес. 2009 г. составила 5,3 млрд. руб., снизившись в 12 раз к соответствующему периоду 2008 г
 Газпромнефть – компания досрочно погасила кредит ВЭБа на 375 млн. долл.
 Банк «Санкт-Петербург» – чистая прибыль за 2 кв. 2009 г. по РСБУ составила 13,307 млн. руб. против 1 094,0 млн. руб. за аналогичный период предыдущего года
Зарубежные рынки: итоги предыдущей недели
США
Американский фондовый рынок за неделю смог подняться менее чем на 5 % (DJIA +3,99 %, S&P 500 +4,13 %, NASDAQ +4,21 %), но зато индекс DJI пробил важный уровень в 9000 пунктов, а S&P500 достаточно близко подошел к отметке в 1 000 пунктов. Внимание инвесторов было приковано на прошедшей неделе, прежде всего, к корпоративной отчености. Далеко не все отчеты оказались позитивными (Morgan Stanley, Wells Fargo, Microsoft, American Express, Amazon.com), но хороших отчетов все же было больше (Goldman Sachs, Caterpillar, Lockheed Martin, Merck, Ford, EBay и AT&T и др.). Так, в частности, хорошие результаты Ford за 2 кв. обусловили выход акций автомобильного сектора в одни из лидеров роста по итогам недели (S&P Automobile Manufacturers Sub-Industry Index +10,43 % за неделю). Кроме того, в пользу положительной динамики на фондовом рынке выступили и растущие цены на нефть. Стимулировал рынок в течение недели и глава ФРС США Б. Бернанке, который заявил о том, что, несмотря на то, что в экономике США есть признаки восстановления, низкая процентная ставка сохранится еще на длительный срок для стимулирования экономического роста. В пятницу Бернанке добавил также что, ФРС начинает сворачивать чрезвычайные меры по борьбе с кризисом (т.е. сокращает объем средств в рамках аукционов программы краткосрочного финансирования банков (TAF), подтверждая свою мысль об улучшении ситуации в американской экономике.
Цены на нефть за неделю подскочили более чем на 7 %, и нефть марки Brent преодолела отметку в 70 долл. за баррель. Данные о значительном сокращении запасов нефти в США за неделю (на 1,8 млн. баррелей до 342,7 млн. баррелей) только поспособствовали подъему на рынке.
Ожидания на неделю: если на текущей неделе продолжится подъем нефтяных цен и будут обновлены максимумы с начала года, у американского рынка есть неплохие шансы на продолжение роста, тем более, что период публикации отчетности, которая оказалась, вопреки ожиданиям, не только позитивной, подходит к концу. Важным уровнем, от пробития которого будет зависеть дальнейшая динамика на рынке, является 1 000 пунктов по S&P500. В краткосрочной перспективе, на наш взгляд, факторов в пользу роста американского рынка больше. Но, не стоит забывать о возможной реализации в среднесрочной перспективе различных рисков (падение цен на сырье, возобновление опасений замедления восстановления экономики и пр.)

Европа
Европейские рынки за неделю выросли на 4-5 % (FTSE 100 +4,28 %, CAC 40 +4,60 %, DAX +5,04 %) на фоне не только внешнего позитива. На руку «быкам» также сыграли и данные европейской макростатистики, и корпоративные отчеты европейских компаний, и растущий курс евро (закрепился выше 1,42)

Азия
Азиатские рынки также с оптимизмом отыгрывали благоприятный внешний фон на протяжении всей недели (+2-6 %): за неделю не было практически ни одного дня, когда индексы региона завершали бы сессию в минусе. Позитивной новостью для рынков выступила и информация об ускорении роста ВВП Южной Кореи (во 2 кв. +2,3 % против +0,1 % в 1 кв.)
Финансовые рынки: Россия
Рынок акций
На прошлой неделе на российском рынке преобладали позитивные настроения, отразившие продолжившийся подъем на сырьевых рынках и рост зарубежных фондовых индексов. При этом серьезным уровнем сопротивления для российских индексов выступили локальные максимумы конца июня. Так, индекс ММВБ достигал 1000 пунктов еще в понедельник, а со вторника тестировал локальный максимум, расположенный в районе 1015 пунктов, но уверенно пойти выше этих отметок сумел только вечером в четверг, когда хорошая статистика с американского рынка недвижимости стала причиной настоящего ралли на мировых рынках – которое, впрочем, уже в пятницу снова сменилось весьма осторожным движением наверх, что вызвало умеренную фиксацию прибыли на российском рынке. За неделю индекс ММВБ прибавил +6,29 % и составил 1026,95 пунктов, при этом основная часть итогового прироста была достигнута в четверг, когда индекс прибавил более 5 %. Важным фактором инвестиционной привлекательности российских бумаг стало заметное укрепление рубля относительно бивалютной корзины на фоне вышеотмеченного роста цен на нефть. На этом фоне долларовый индекс РТС показал более существенный и планомерный рост, за неделю прибавив +9,47 %, до 1012,62 пунктов.
Среди отраслевых индикаторов ММВБ лидером по темпам прироста вторую неделю подряд остается металлургический индекс MICEX M&M, прибавивший +9,27 %. Повышенным спросом пользовались акции представителей черной металлургии. Даже с учетом фиксации прибыли в пятницу их динамика существенно опередила среднерыночную: НЛМК +17,44 %, Северсталь +14,52 %, ММК +10,61 %. Одним из наиболее ожидаемых событий недели стала состоявшаяся в пятницу встреча премьер-министра В. Путина с металлургами, которая не принесла каких-то существенных позитивных неожиданностей для отрасли – как, впрочем, и негативных.
Электроэнергетический индекс MICEX PWR прибавил по итогам недели +5,46 %. При этом динамика в секторе наблюдалась неравномерная. Лидерами стали акции ряда генерирующих компаний: ОГК-5 (+19,17 %), ТГК-9 (+18,18 %). Акции ФСК ЕЭС (+9,86 %) во второй половине недели смогли компенсировать часть потерь, понесенных за предыдущий месяц. Спросом пользовались и акции ИнтерРАО (+7,11 %), на фоне опубликованной компанией отчетности по МСФО за 2008 год: выручка выросла на 31%, до 1,672 млрд. евро, чистая прибыль составила 87 млн евро против отрицательного финансового результата годом ранее. Краткосрочные обязательства ИнтерРАО на конец 2008 года составили 377 млн. евро, что более чем в 2 раза меньше соответствующего показателя за 2007 год. Кроме того, в ходе интернет-конференции в четверг компания сообщила, что в перспективе планирует пройти листинг на западных торговых площадках. Сохранилась отстающая динамика в наиболее ликвидной бумаге электроэнергетического сектора – РусГидро (+1,38 % за неделю).
В нефтегазовом секторе в лидерах оказались акции Роснефти (+8,56 %) и Сургутнефтегаза (обычка +6,93 %) – компании станут основными бенефициарами от обнуления экспортной пошлины на нефть, полученной с месторождений Восточной Сибири. Существенно подросли и акции Газпромнефти (+8,52 %). Акции Газпрома (+6,23 %) в течение недели также выступали одним из локомотивов российского рынка, однако в пятницу газовый сегмент оказался под давлением из-за статистики, зафиксировавшей продолжающееся падения потребления природного газа в России – в июне 2009 года оно упало на 13%, в мае падение составило 11 % – и предложения министерства финансов повысить ставку НДПИ на добычу газа. Акции Новатэка на этом фоне прибавили за неделю всего 0,76 %. Нефтегазовый индекс MICEX O&G +5,2 %.
Обыкновенные акции Сбербанка выглядели лучше рынка (+7,44 %), в то время как префы (+5,45 %) и акции ВТБ (+3,81 %) несколько отстали. Абсолютным лидером сектора стали обыкновенные акции Возрождения, прибавившие 19,56 %. Финансовый индекс MICEX FNL +4,58 %.
Телекоммуникационный индекс MICEX TLC вырос за неделю на +4,64 %. Лидером сектора стали обыкновенные акции Центртелекома (+14,06 %). Лучше рынка выглядели акции МТС (+9,06 %), отражая устойчивость сотовых операторов к кризисным тенденциям. Продолжился динамичный рост в префах Ростелекома (+7,28 %). Во вторник «выстрелили» котировки РБК ИС – вечером стало известно, что группа «Онэксим» Михаила Прохорова сделала новое предложение о покупке компании: «Онэксим» в результате допэмиссии акций приобретет 51% уставного капитала РБК за 80 млн. долл. Предварительный вариант предложения предусматривает выплату кредиторам части долга денежными средствами (около 20%), списание части задолженности и реструктуризацию оставшейся доли в «рыночный долговой инструмент». Соглашение с менеджментом РБК достигнуто, сделка вступит в силу в случае согласия кредиторов с предложенной схемой реструктуризации.
Ожидания на неделю: таким образом, российские индексы продолжают двигаться в ногу с глобальными рынками, где вторую неделю подряд преобладают позитивные настроения. Инвесторы надеются, что худшее уже позади, мировая экономика достигла «дна» падения, и стабилизация, а то и возобновление экономического роста не за горами. Состоявшееся на этом фоне обновление американским и европейскими индексами максимумов текущего года само по себе может рассматриваться как важный катализатор роста на фондовых рынках. В то же время, мы вновь констатируем, что статистические свидетельства улучшения ситуации в экономике более убедительными за последние недели не стали. При этом мы считаем, что период роста фондовых рынков, основанного исключительно на ожиданиях улучшения экономической ситуации, в общем и целом завершился в начале лета. Дальнейший рост, скорее всего, возможен только на базе более-менее постоянных подтверждений улучшения ситуации. Об осторожности инвесторов, на наш взгляд, довольно наглядно свидетельствует высокая волатильность, сохраняющаяся на мировых рынках, особенно сырьевых. Подводя резюме, мы отмечаем, что на рынке акций сохраняется краткосрочный растущий тренд, однако среднесрочные перспективы представляются весьма туманными, и риски возобновления нисходящего движения остаются существенными, причем для того, чтобы они реализовались, не обязательно нужна пресловутая «вторая волна» кризиса – вполне достаточно может оказаться и серии из нескольких не оправдавших ожидания данных из США, поэтому среднесрочным инвесторам целесообразно продолжать соблюдать осторожность.

Рынок облигаций: государственный долг
На неделе продолжал наблюдаться спрос на долги emerging markets: опережающие покупки шли в России 30 (доходность за неделю -0,33 %) и Венесуэле 34 (-0,31 %). В меньшей степени покупалась Мексика 31 (-0,22 %). Существенных движений не наблюдалось в Бразилии 40 (-0,01 %) и Турции 30 (+0,0 %).
Американский долг (UST 10) провел неделю в диапазоне 3,48-3,66 % (YTM). Практически с начала недели обозначилось сокращение спроса, обусловленное благоприятной динамикой на рынке акций.
Спрэд Россия 30 / UST 10 за неделю сократился до 375,1 б.п. (-34 б.п.) за счет опережающих покупок в России 30.
Ожидания на неделю: краткосрочным фактором роста доходности американского долга станет возможное продолжение растущего движения рынка акций (трансформация спроса на облигации в спрос на акции). Покупки в долгах emerging markets традиционно зависимы от динамике цен на сырьевые товары.

Денежный рынок
Ликвидность, ставки рынка
За неделю 20-27 июля уровень ликвидности (корр. счета и депозиты в ЦБ) несколько уменьшился – до 778,4 млрд. руб. на начало дня 27 июля (-3,51 %). Основным фактором снижения, скорее, выступил возврат с депозитов средств Минфина (50 млрд. руб.) в среду 22 июля, поскольку возврат беззалоговых кредитов также 22 июля (плановый объем к погашению – 198,805 млрд. руб.), по нашим оценкам, был полностью осуществлен досрочно.
В данном контексте отметим, что задолженность банков по кредитам без обеспечения снизилась на 3,31 % до уровня 571,03 млрд. руб.
На текущей неделе (27-31 июля) на рынке будут иметь место преимущественно движение капитала, связанное с осуществлением налоговых платежей. Значимыми событиями рынка выступят:
 понедельник 27 июля – беззалоговый аукцион на срок 1 год (предложение – 75 млрд. руб., минимальная ставка – 12,75 %). Отметим, что на указанном аукционе банки привлекли 58,347 млрд. руб. (при существенном переспросе – 180,314 млрд. руб.). Ставка отсечения составила 12,76 %, средневзвешенная – 13,08 %;
 понедельник 27 июля – уплата НДПИ и 1/2 акцизов (оценка – 70 млрд. руб.);
 вторник 28 июля – беззалоговый аукцион на срок 5 недель (предложение – 150 млрд. руб., минимальная ставка – 11,75 %). Поступление средств с данных аукционов будет иметь место в среду 10 июня;
 вторник 28 июля – ЦБ проводит ломбардные аукционы на сроки 2 недели и 3 месяца;
 вторник 28 июля – уплата налога на прибыль (оценка – 40 млрд. руб.);
 среда 29 июля – возврат беззалоговых кредитов объемом 25,0 млрд. руб. (аукцион 23 июня: предложение – 25 млрд. руб., срок – 5 недель, средневзвешенная ставка – 13,65 %);
 среда 29 июля – возврат средств Фонда ЖКХ с депозитов объемом 7,5 млрд. руб. (аукцион 30 января: предложение – 7,5 млрд. руб., срок – 180 дней, спрос – 27,655 млрд. руб., ставка отсечения – 15,55 %, средневзвешенная – 16,14 %);
 четверг 30 июля – ЦБ проведет депозитные аукционы на сроки 4 недели и 3 месяца.
Также отметим, что 1 августа ЦБ осуществляет плановое повышение нормативов отчислений в Фонд обязательных резервов до 2,5 % по всем видам обязательств с текущих 2,0 %, установленных с 1 июля. Отметим, что это последнее плановое повышение, регламентированное в рамках действий ЦБ по обеспечению достаточного уровня ликвидности в банковском секторе, предпринятых в сентябре-октябре 2008 г. (с последующими изменениями в части сроков повышения нормативов). По нашим оценкам, текущее повышение нормативов отчислений в ФОР «свяжет» порядка 45-50 млрд. руб. свободной ликвидности банков.
Ситуация по ставкам: на межбанковском рынке неделя была спокойной: овернайт (MIACR 1 день) на пятницу составил 6,34 % (+0,11 %), недельный MIACR в пятницу закрылся на уровне 6,32 % (+0,02 %).
Ожидания на неделю: не исключено возникновение краткосрочной напряженности (с ростом ставок) в первой половине недели на факторе налоговых платежей.