Рынок акций в этом году вырос более чем на 170%. Как это могло произойти на фоне продолжающегося кризиса и снижения макроэкономических показателей? Означает ли это формирование очередного финансового пузыря?

Многие эксперты сегодня заявляют о том, что фондовый рынок перегрет спекулятивными операциями, и достигнутые им показатели не согласуются с реальной экономикой, объем которой снижался в течение всего года. Действительно, рынок акций вырос настолько значительно, что регулярные и равномерные инвестиции на нем позволили бы отыграть все возможные убытки 2008 года. При этом объем производства в России действительно снижался и за 9 месяцев 2009 года упал более чем на 14% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года.

Каким образом тогда можно объяснить это несоответствие? Для начала, следует вспомнить, что 75-ти процентное падение рынка осенью-зимой 2008 года также никак не согласовывалось с реальными фактами. ВВП и промышленное производство тогда, хотя и начали снижаться, были далеки от падения на три четверти от своего объема. Поэтому движения рынка тогда основывались исключительно на панике и негативных ожиданиях относительно будущего. Паника со временем сошла на нет, а ожидания стабилизировались, и рынок отыграл эти психологические факторы.

В конце прошлого года российский рынок потерял более двух триллионов рублей оборота на уходе иностранных инвестиций. Вследствие этого доля частных инвесторов в суммарном обороте фондового рынка России впервые в истории превысила 30%. Рост начала года был сделан за счет российских инвесторов. К лету иностранные инвестиции вернулись. При этом объем операций внутренних инвесторов  не снижался. Эти факторы подтолкнули рынок еще выше.

Таким образом, рост фондового рынка в этом году не был финансовым пузырем. Это было, во-первых, психологическим восстановлением, а во-вторых, - приведением цен на активы к их реальной стоимости.

Теперь возникает вопрос о дальнейших тенденциях. Сегодня рынок подошел к очень важным границам, фактически разделяющим период коррекции после падения и период настоящего восстановления экономики  после кризиса.

Очевидно, что кризис еще не преодолен. Существуют риски и неопределенность относительно дальнейшего развития мировой экономики при росте процентных ставок и прекращения бесконечной эмиссии банкнот. Поэтому, вероятно, в ближайшие несколько недель мы увидим коррекцию на рынке, глубина которой может составить 20-25%. Это не будет крахом фондового рынка или второй волной кризиса. Это обычный процесс непрерывного определения справедливой стоимости активов при постоянно меняющихся условиях рынка.

Материал подготовлен Аналитическим управлением ФГ «ДОХОДЪ».