Стабилизации ситуации в мировой экономике во многом обманчива. Предотвратив банковский кризис, правительства не могут эффективно стимулировать спрос и возобновить рост производства. Вместе с тем, политика низких процентных ставок порождает усиление спекуляций на финансовых рынках и образование очередных «пузырей».

Предотвращение банковской паники, пожалуй, наиболее успешная и полезная операция денежных властей во всем мире. Предоставление банкам дешевых денежных средств в неограниченных объемах, а в некоторых случаях, прямое спасение отдельных банков путем их полной или частичной приватизации, не позволило ввергнуть мировую экономику в хаос, но и не решило всех проблем и даже создало новые, с которыми никто раньше не сталкивался.

Фундамент прежней модели экономики разрушен. Кредитование в развитых странах сегодня - это ссуды под рефинансирование существующей задолженности под более низкую ставку. Спрос на «новые кредиты» для покупки «новых товаров» или расширение бизнеса практически отсутствует. Предложение кредитов также стало менее эластичным — кредитное качество заемщиков вызывает сомнения на фоне полной неопределенности относительно будущего развития событий. В результате, объем платежеспособного спроса не находит поддержки для роста, и меры по его стимулировании лишь сглаживают ситуацию.

Однако фондовые рынки находят пути для роста. Большинство основных индексов выросли в этом году более чем на 100%, отыграв 60-70% своего падения. Основная причина этого — восстановление после паники. Но к концу лета 2009 года инвесторы нашли новый фундаментальный фактор для роста — большинство крупнейших компаний снова начали получать прибыль. Но, к сожалению, за редким исключением эта прибыль была основана на сокращении издержек, в частности, снижении затрат на оплату труда, при падении выручки и объема производства. Этот процесс продолжается и сегодня и является основным фактором роста безработицы.

В таких условиях уровень безработицы будет оставаться относительно высоким на протяжении достаточно длительного периода (3-5 лет). Для активации обратного процесса необходимо снижение производительности труда и, соответственно, некоторое снижении уровня жизни. Далее, изменение структуры экономики (резко начнет расти внутренний спрос в Китае) и развитие технологий позволит постепенно вернуться на докризисные уровни производства. В дальнейшем восстановится и уровень жизни.

Следующая проблема окончания кризиса — это проблема свертывания симулирующих мер без значительного негативного влияния на экономику. Важно понять, что сохраняя сегодняшнее положение вещей, денежные власти не смогут привести экономику к восстановлению. Поэтому ужесточение денежно-кредитной политики будет происходить не вследствие роста экономики, а из-за взаимного недоверия (особенно между США и Китаем) , возникшего в результате неадекватного роста дефицитов бюджетов большинства развитых и развивающихся стран. Поэтому, без введения «новых механизмов» экономических взаимоотношений между странами, прекращение стимулирующих мер приведет к продолжению падения мирового ВВП.

Таким «новым механизмом», по-видимому, должна стать новая международная валютная система, центром которой будет китайский юань. Таким образом, сегодня мы подходим лишь к окончанию первой глобальной фазы кризиса, за которой последует не менее важная вторая фаза. Задача правительств в этой ситуации — обеспечить стабильность, а именно создать условия для снижения производительности труда. Как это ни странно.

Всеволод Лобов.
Аналитическое управление ФГ «ДОХОДЪ».