Драйверы недели

Риски со стороны стран PIGS – неудачное размещение евробондов Португалии (3 фев.) обусловило новую волну оттока инвесторов из долгов emerging markets
Предупреждение Moody’s о возможном понижении суверенного рейтинга США в случае расширения дефицита бюджета – соответствующее заявление (4 февр.), последовавшее вслед за внесением Б. Обамой проекта федерального бюджета на 2011 г. (в 2010 г. дефицит бюджета ожидается на уровне $1,56 трлн., в 2011 – $1,41 трлн.),  внесло дополнительный негатив на фондовые рынки
Данные по занятости в США – выход данных о росте первичной безработицы (за неделю +8 тыс., ожидания -15 тыс.) усилил продажи на американском рынке в четверг; в пятницу же публикация данных о сокращении относительной безработицы в январе (до 9,7% против 10% в декабре), напротив, позволила ему закрыться в плюсе

Ставки
Развитые рынки
Устойчивое отсутствие выраженного движения. Доходность 30-Day Fed Funds продолжила снижение на всей кривой в сравнении с неделей ранее на негативной динамике фондовых и товарных рынков и, как следствие – снижении опасений повышения ставки

Рублевые ставки, ликвидность
Ставки на рынке МБК продолжили снижение, ликвидность (к/сч.+ депозиты) выросла. Спрос на предложение ликвидности ЦБ / Минфином отсутствовал: 5-недельный беззалоговый аукцион ЦБ (предложение – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%) и аукцион по размещению временно свободных средств ФБ на (предложение – 100 млрд. руб., мин. ставка – 7,25%) не состоялись ввиду отсутствия заявок со стороны банков.
В преддверие возврата 10 фев. беззалоговых кредитов (оценка исходя из объема привлечения – 70,5 млрд. руб.; 6-мес. аукцион 10.08.08: предложение – 75 млрд. руб., средневзв. ставка – 12,1%) ЦБ проводит беззалоговые аукционы 8/9 фев. (срок – 6 мес./ 5 нед., предложение – 5/5 млрд. руб., мин. ставка – 11,75% / 11,25%). На первом из них активность вновь оказалась низкой (предъявленный спрос / размещение – 2,3 млрд. руб., средневзв. ставка – 11,76%). В конце недели на ставки межбанковского рынка возможно влияние предстоящих налоговых платежей – 15 фев. (пон-к) уплачивается ЕСН за февраль. С 10 фев. ЦБ расширяет ломбардный список за счет включения 21 нового выпуска облигаций (субфедов, муниципальных, корпоративных)

Валюты
Основные валюты
Индекс доллара продолжил рост на сохранении спроса на защитные активы и новые проявления негатива со стороны слабых экономик зоны евро (Португалия). Вопреки общей динамики имело место незначительное укрепление иены. Заседания Банка Англии и ЕЦБ не принесли новостей и остались незамеченными игроками

Сырьевые валюты и валюты развивающихся рынков
Ослабление большинства валют к доллару. ЦБ Австралии вопреки ожиданиям сохранил ставку на уровне 3,75%

Облигации

Развитые рынки
Динамика цен treasuries в первой половине недели характеризовалась как боковик, рост цен обозначился с публикации статистики по занятости в США в четверг в 16.30 МСК и продолжился в пятницу. Рост доходности в UST 30 по итогам недели связана с опережающим снижением ее цены (в сравнении с UST 2 и 10) в последний час торгов на рынке акций в пятницу (S&P 500 за день +0,29%). На неделе состоятся аукционы по размещению UST 3 (9 фев., $40 млрд.), UST 10 (10 фев., $25 млрд.) и UST 30 (11 фев., $16 млрд.) – совокупный объем $81 млрд. Возможно снижение цен в сегменте 30 лет. Инфляционные ожидания (спрэд UST 10–TIPS 10), обновившие локальные максимумы на минувшей неделе (237,2-237,5 б.п. в первой половине недели), к ее окончанию заметно снизились.
В Европе внимание инвесторов сместилось к Португалии. В четверг министр финансов страны обозначил ориентиры по борьбе с бюджетным дефицитом: к концу 2010 г. его планируется довести до 8,3% ВВП в сравнении с 9,3% в 2009 г., а по итогам 2013 г. он должен составить менее 3%. Напомним, что для Греции целевой ориентир дефицита бюджета на конец 2012 г. – 2,8% ВВП (в 2009 г. – 12,7%). 3 фев. прошел аукцион по размещению 1-летних евробондов Португалии (номин. объем – 500 млн. евро.). Несмотря на наличие переспроса (bid-to-cover 3,98), было размещено 300 млн. евро по номиналу, средневз. доходность – 1,38%. Следствие неудачного размещения – резкий рост CDS Португалии (по 5-летним только за 3 фев. +31,1 б.п., за неделю +65,9 б.п. до 225,72 б.п.).
Сопоставимые по срокам CDS Испании и Греции по итогам недели прибавили меньше: +32,1 б.п. (до 161,91 б.п.) и +1,77 б.п. (до 400,01 б.п.) соответственно. На этом фоне – заметный рост iTraxx Crossover Europe 5Y. В госдолге Греции ситуация несколько успокоилась: YTM за неделю -28 б.п. (до 6,61%), спрэд к немецким BUND 10 сузился на 20 б.п. (348,95 б.п.)

Развивающиеся рынки
Ситуация вокруг Португалии способствовала оттоку инвесторов из долгов emerging markets: сравнительно небольшое снижение цен в суверенных евробондах сопровождалось существенным расширением кредитных спрэдов (EMBI) и ростом стоимости CDS – данная динамика сохранялось всю вторую половину недели. В части расширения спрэдов между доходностями еврооблигаций emerging markets и бенчмарком UST 10 нельзя пренебречь фактором роста цен в UST 10. По грядущему размещению Россией еврооблигаций в среду появилась некоторая определенность: Минфин сообщил, что вряд ли будет привлекать в 2010 г. весь объем из запланированных $17,8 мдрд., без указания точного объема (Д. Панкин). При этом срок одного из траншей может составить 30 лет.
В рублевом госдолге смешанное движение: отметим снижение цен 5-летних ОФЗ 25068. ЦБ продолжил доразмещение ОБР-12 в объеме 20 млрд. руб. (размещено – 19,45 млрд. руб. (97,3%), bid-to-cover – 0,71, средневзв. ставка – 5,47%). Отметим, Следующий аукцион по ОБР-12 (предложение – 10 млрд. руб.) состоится 11 фев.

Россия: рублевые облигации, негосударственный сегмент
В негосударственном сегменте рублевых бумаг цены неплохо подросли. Размещение выпуска РЖД-23 (номинальный объем – 15 млрд. руб., срок – 15 лет, 5-летняя оферта) прошло успешно: по сообщению организаторов, книга заявок была переподписана более чем в 3 раза, ставка первого купона установлена эмитентом на уровне 9%. 10 и 11 фев. размещаются два 10-летних выпуска Россельхозбанка (10, 11) по 5 млрд. руб., ставка первого купона по выпускам также составит 9%.

Россия: еврооблигации
Цены негосударственных евробондов также снижались на фоне ухода инвесторов в защитные активы

Товары

CRB/энергоносители
Цены на нефть демонстрировали в начале недели неплохой подъем, но стремительное снижение курса евро на опасениях из Европы расставило «все точки над и». Нефть марки Brent стоила в пятницу меньше $70 за барр.; котировки пробили нижнюю границу среднесрочного канала. Рост запасов нефти в США (+2,3 млн. барр.) также внес «медвежьи» настроения на рынок, но в гораздо меньшей степени.
Динамика в газе была противоположной. После обвального падения в последнюю неделю января рост цен возобновился. Усиление спроса в США и соответствующее сокращение запасов (-115 млрд. куб. футов) вызвали подорожание ближайших контрактов почти на $0,5 за неделю.
Основной риск для цен на нефть – укрепление доллара, которое с высокой вероятностью сохранит давление на ее котировки

Металлы
Рынок металлов после небольшого восстановления в первой половине недели продолжил падение за счет избыточного спекулятивного предложения. Снижение имело место в драгоценных и промышленных металлах, с опережением в палладии и платине (порядка -5%). Складские запасы на складах LME прекратили рост и консолидируются на достигнутых уровнях. Спекулятивный рост стоимости металлов в 2009 г. значительно опережает реальное восстановление  экономики, что вызывает опасения у спекулянтов и формирует нисходящий тренд. Среди ключевых факторов давления на цены – укрепление доллара, сохранение опасений ужесточения монетарной политики в Китае и Индии (основных потребителях), снижение активности трейдеров / закрытие позиций в канун китайского Нового года

Продовольствие
Цены по итогам недели показали вялое снижение. Исключительную динамику вновь показал сахар, который за 1 неделю отыграл вниз 4-недельный рост и даже закрылся ниже на фоне появившихся сообщений о перепроизводстве сахара в Бразилии

Фрахт
Стоимость перевозок нефти / нефтепродуктов демонстрировала опережающее снижение в сравнении с ценами на базовый товар

Фондовые рынки

Развитые рынки
На неделе инвесторы продолжили повышать требования к качеству активов: аппетит к риску снизился еще – на фоне усиления опасений по проблемным странам Еврозоны, вызванного неудачным размещением евробондов Португалии. Фондовые индексы Европы лидировали по темпам снижения среди рынков развитых стран.
Американскому рынку также не удалось избежать падения, несмотря на неплохие попытки к отскоку на благоприятных данных по рынку жилья, относительной безработице и ряде сильных корпоративных отчетов. Европейский фактор, вызвавший падение индексов США в четверг на 2,5-3%, перечеркнул весь позитив. S&P500 в пятницу задел линию долгосрочного нисходящего тренда.
Японский рынок снизился за неделю на внешнем негативе, но в целом смотрелся неплохо с учетом продолжившегося укрепления курса иены (укрепление к доллару с начала года – порядка 4%).
Фундаментальные предпосылки для быстрого восстановления мировой экономики в целом исчерпаны (меры по стимулированию национальных экономик практически свернуты). Реальностью становится угроза роста бюджетных дефицитов даже в развитых странах. Техническая картина по большинству индексов developed markets также негативная. Тем не менее, стремительного отката на рынках мы пока не ожидаем: коррекция может продолжиться на фоне существенных откатов вверх

Развивающиеся рынки
Отток средств с emerging markets продолжился: на неделе фонды, инвестирующие в акции данных рынков, вывели около $1 млрд. – максимальный за 24 нед. чистый отток средств. Динамика фондовых рынков полностью подтвердила эту тенденцию.
Как и на западных рынках, основное давление на развивающиеся рынки оказали новости из Eврозоны. Подбавила негатива и другая информация (заявления представителя ЦБ Китая в Давосе о планах сокращения излишних производственных мощностей в стране, данные о снижении розничных продаж в Австралии и росте безработицы в Новой Зеландии).
Лидерами снижения по итогам недели стали индексы стран, до этого демонстрировавшие чуть не лучшую динамику с начала года – Россия, Аргентина и Турция (от -4,5% до -6%). Несколько лучше остальных рынков смотрелся китайский рынок на фоне прогноза Госкомстата страны по ВВП на 2010 г. (рост более 8%). Замедление падения в Китае вряд ли поддержит развивающиеся рынки, которые сейчас находятся под большим влиянием новостей из Европы и отрицательной динамики цен на сырье. Даже при условии некоторых откатов на западных рынках, инвесторы продолжат выводить средства с emerging markets

Россия
Начало февраля на российском рынке оказалось умеренно оптимистичным, однако уже во второй половине недели внешние рынки снова сфокусировались на рисках, связанных с ростом бюджетных дефицитов в развитых странах. В результате индекс МВВБ откатился к 1350 пунктам, продолжая формировать нисходящий тренд. Наибольшие потери понесли сырьевые сектора и электроэнергетика, лучше рынка выглядел телекоммуникационный сектор, который по-прежнему поддерживают ожидания реорганизации отрасли. Ожидаем продолжения поступательного движения вниз – пока в рамках коррекции к длительному росту