Драйверы недели
 Глава ФРС США Б. Бернанке еще раз заверил инвесторов в сохранении низкой ставки Fed Funds «в течение длительного времени» – в своем полугодовом послании к Конгрессу США (24 фев.) Бернанке заявил о том, что экономика США сейчас находится на такой стадии восстановления, которая позволяет поддерживать ставки на низком уровне. Но тезис о том, что «рано или поздно» ФРС все же придется прибегнуть к ужесточению монетарной политики, все же последовал. Реакция участников американского фондового рынка и нефтяных площадок была позитивной
 Греции грозит понижение суверенного рейтинга – рейтинговые агентства S&P и Moody’s заявили в среду вечером (24 фев.) о возможном понижении рейтингов Греции на 1-2 ступени уже к концу марта. Эта информация вызвала рост CDS проблемных стран Еврозоны, а также волну распродаж на фондовых, сырьевых и валютных рынках в четверг
 Некоторые детали предоставления возможной помощи Греции – в пятницу (26 фев.) появились слухи о том, что немецкие банки рассматривают возможность покупки гособлигаций Греции с условием предоставления гарантий по ним со стороны немецкого правительства (в частности, госбанк KfW Group может купить облигации на 25 млрд. евро). На этом фоне выросли европейские индексы и укрепился курс евро

Ставки
Развитые рынки
Ставки по основным валютам несколько снизились. Незначительный подъем кривой доходности 30-Day Fed Funds в ближних месяцах, с заметным снижением в дальних (10-12 мес. -10-13 б.п.). Данную ситуацию можно трактовать ожиданиями игроков быстрой реализации мер по изъятию монетарных стимулов, озвученных в докладе Б. Бернанке 10 фев., со стороны ФРС: в целом форма кривой аналогична сформировавшейся после повышения учетной ставки 18 фев.

Рублевые ставки, ликвидность
Непродолжительная неделя была насыщена налоговыми платежами – совокупным объемом до 380 млрд. руб. (24 фев. платилась 1/3 НДС (160-180 млрд. руб.), 25 фев. – НДПИ и 1/2 акцизов за янв. в оценке 170-200 млрд. руб.). Несмотря на практически отсутствовавший спрос на инструменты рефинансирования ЦБ и Минфина накануне, проблем с ликвидностью не возникло: отметился лишь рост овернайта на 51 б.п. (до 4,23%) по итогам четверга 25 фев. Вследствие невысокой активности участников рынка МБК в субботу и сложившегося в этой связи низкого уровня ставок по итогам недели существенное снижение (-75 б.п. по овернайт, -144 б.п. по недельному MIACR).
Аукцион Минфина 24 фев. (предл. – 70 млрд. руб., срок – 3 мес., мин. ставка – 7,25%) не состоялся в связи с отсутствием заявок.
Уплата в пон. 1 мар. налога на прибыль (2-й авансовый платеж за 1 кв. в оценке до 120 млрд. руб.) завершает февральский период налоговых выплат. В этот же день – 3-мес. беззалоговый аукцион ЦБ (предл. – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,50%), 2 мар. – 5 недельный (предл. – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%); несмотря на снижение ставки рефинансирования с 24 фев., ставки по предлагаемым средствам аналогичны сопоставимым по срочности аукционам 15 и 16 фев. Также 2 мар. пройдет 5-недельный аукцион Минфина (предл. – 40 млрд. руб., мин. ставка – 7,0%). Из оттоков на неделе – возврат до 20,975 млрд. руб. беззалоговых кредитов (3 мар.). В целом факторов для формирования напряженности нет

Валюты
Основные валюты
По итогам недели наличие выраженной динамики на валютных рынках констатировать нельзя. Несмотря на события вокруг Греции, ухода в защитные активы не было, равно как и игры против доллара на очередном заверении со стороны ФРС о сохранении Fed Funds на низком уровне
Сырьевые валюты и валюты развивающихся рынков
Сырьевые валюты / валюты emerging markets снизились. Бивалютная корзина, двигаясь в течение недели в диапазоне 34,76-34,90 руб., по ее итогам практически не изменилась

Облигации
Развитые рынки
Цены treasuries на прошедшей неделе выросли – не последнюю роль в этом сыграли заявления Moody’s / S&P о возможных действиях по снижению суверенного рейтинга Греции. Аукционы по treasuries (общий объем – $118 млрд.) прошли с высоким переспросом: 23 фев. (2Y, $44 млрд.) – 3,33 (средний bid-to-cover с сент. 2008 г. – 3,00), 24 фев. (5Y, $42 млрд.) – 2,75 (2,36), 25 фев. (7Y, $32 млрд.) – 2,98 (2,59). Следующие аукционы ожидаются 9 мар. (3Y) и 10 мар. (10Y), официальное объявление об их проведении – 4 мар.
Вышеотмеченные заявления рейтинговых агентств 24 фев. способствовали усиления роста стоимости CDS проблемных экономик Еврозоны, который имел место с начала недели: на пике (25 фев.) 5-летние CDS Греции +45,4 б.п. к началу недели, Португалии +16,0 б.п., Испании +12,0 б.п. В пятницу на очередных слухах о возможном участии немецких банков в покупке греческих евробондов новых выпусков ситуация успокоилась, в результате греческие свопы по итогам недели +14,2 б.п. (368,72 б.п. на пятницу), португальские -5,1 б.п. (167,18 б.п.), испанские +4,0 б.п. (141,91 б.п.). При этом существенного движения в госдолге рассматриваемых стран не было: по 10-летним бумагам Греции за неделю +7 б.п. (до 6,57%), Португалии +9 б.п. (4,52%), Испании -16 б.п. (3,89%)

Развивающиеся рынки
Динамика долгов emerging markets внутри недели также определялась событиями вокруг Греции. Тем не менее, по итогам недели роста доходностей здесь практически нет, а расширение спрэдов к бенчмарку UST 10 связано с более существенным ростом цен в treasuries (UST 10 по доходности -16,5 б.п. за неделю). При этом – расширение кредитных спрэдов и рост стоимости CDS emerging markets.
Рост цен в рублевом долге продолжился. Мы уже писали в предыдущем обзоре, что в среду 24 фев. Минфин доразмещал остаток ОФЗ-25073 (предл. – 20 млрд. руб., размещение по номиналу – 10,229 млрд. руб. (51,1% объема), bid-to-cover – 2,20, ставка отсечения / средневзв. – 6,89% / 6,88%) – по завершении этого аукциона неразмещенный остаток 73-го выпуска составляет порядка 26,23 млрд. руб. В части предстоящих размещений – в марте ЦБ проведет эмиссию краткосрочных бескупонных облигаций 13-го выпуска (номинальный объем – 500 млрд. руб., погашение – 15.09.10 г.). Как раз в марте (15 мар.) погашается 11-й выпуск (объем – 100 млрд. руб.), размещенный 15.09.09 г.)
Россия: рублевые облигации, негосударственный сегмент
В негосударственном рублевом сегменте цены также преимущественно росли. По сообщению Интерфакса, рынок ждет новый выпуск биржевых облигаций НЛМК: 25 фев. эмитент открыл сбор заявок на 3-летний выпуск объемом 10 млрд. руб. (ориентир по ставке купона – 8,25-8,75%). Книга будет закрыта 4 мар., примерная дата размещения – 9 мар. В настоящее время в рынке уже находятся два 3-летних выпуска биржевых облигаций эмитента (БО-1, БО-5) общим объемом 15 млрд. руб.
Россия: еврооблигации
Неделя завершилась под знаком покупок и в корпоративном евродолге. Alliance Oil пока отказалась от размещения евробондов (речь шла об объеме до $750 млн.: вероятно, по итогам road-show эмитент не нашел ценовые условия приемлемыми). В свою очередь ВТБ 25 фев. разместил 5-летний выпуск объемом $1,25 млрд. по ставке 6,465% (на 15 б.п. ниже первоначального ориентира). По данным Cbonds, книга заявок накануне закрывалась с объемом $3 млрд.

Товары
CRB/энергоносители
Снижение на большинстве фондовых рынков не вызвало сильных продаж на нефтяном рынке. Нефтяные котировки сильно падали только в четверг, когда инвесторы отыгрывали возможное понижение рейтингов Греции. По итогам недели нефть потеряла в цене менее $0,5. Форвардные кривые также практически не изменились. Этому способствовала некоторая стабилизация курса евро (колебания вокруг отметки 1,36) и выход данных о небольшом, но все же сокращении запасов бензина в США (-0,9 млн. барр. за неделю).
Цены на газ третью неделю подряд продемонстрировали падение, причем на прошлой неделе они уже вышли из среднесрочного коридора ($5-6 долл. за БТЕ), в котором находились до этого на протяжении 10 недель. Несмотря на постепенное сокращение запасов природного газа в США (-172 млн. куб. фунтов за неделю), они все еще находятся на высоком уровне (выше 5-летней средней), и участники рынка закладывают это в цены. Правда, на прошлой неделе несколько изменился вид форвардной кривой: примерно с октября (фьючерс с поставкой в текущем месяце), увеличилось контанго – это означает, что игроки ждут роста цен ближе к концу года.
Несмотря на возможное продолжение ослабления евро, в случае его замедления цены на нефть, на наш взгляд, вновь могут предпринять попытку к отскоку вверх

Металлы
Прошедшая неделя на рынке металлов выглядела как назревшая коррекция после февральского подъема. Возможно, виной этому стало продолжение проблем Греции, а также отсутствие значительного спроса Китая, несмотря на окончание праздников. Вновь значительно выделяется никель, котировки находятся на уровне августа 2009 г. Складские запасы на LME – разнонаправленно: алюминий -0,6%, медь -0,1%, никель -1,3%, свинец +1,7%, цинк +0,2%. Котировки золота и серебра в целом стабильны. Цены на сталь также показывают слабую положительную динамику. Несмотря на общий негативный настрой, на текущей неделе возможны новые максимумы по группе цветных металлов

Продовольствие
Рынок продовольствия показывал общую позитивную динамику. Согласно еженедельному отчету Комиссии по товарным фьючерсам США (CFTC), трейдеры предпочитают сокращать короткие позиции по пшенице в преддверие получения нового урожая к концу весны. Цены на сахар в минусе на факторе увеличения предложения, вызванного сокращением выпуска этанола, а также на ожидании крупного урожая в Бразилии

Фрахт
По итогам недели Baltic Dry в плюсе – по всей видимости, стоимость фрахта росла в связи с повышением активности китайских заказчиков. Среди сухогрузов наиболее востребованными были суда дедвейтом около 70 тыс. т (класса Panamax) (+2,2%), крупнотоннажные Capesize по-прежнему отстают (-0,7%). На рынке танкерных перевозок наблюдается небольшое снижение, при этом стоимость фрахта чистых танкеров (Baltic Exchange Clean Tanker Index) подросла (+0,53%)

Фондовые рынки
Развитые рынки
В центре внимания на прошлой неделе вновь оказалась Греция: опасения понижения суверенного рейтинга страны вызвали волну продаж на западных рынках, что во многом и обусловило негативное закрытие большинства индексов по итогам недели.
Европейские инвесторы с большим негативом восприняли очередную угрозу по Греции, но, правда, и с большим оптимизмом отыгрывали в пятницу новости о возможном участии немецких банков в рамках помощи со стороны ЕС.
У участников американского рынка было достаточно и других поводов для беспокойства помимо Греции (плохая статистика по потребительскому доверию, рынку жилья, безработице в США и пр.). Но выступление Б. Бернанке и пересмотр оценки роста ВВП США за 4 кв. 2009 г. (с 5,7% до 5,9%) все же смягчили негатив на рынке. S&P500 удалось удержаться выше важной отметки в 1100 пунктов, а индекс волатильности VIX по итогам недели даже снизился, пробив уровень 20.
Японскому рынку удалось по итогам недели закрыться в нулях, несмотря на неблагоприятный внешний фон и усилившееся укрепление иены к доллару.
Несмотря на то, что западные рынки, вероятно, предпримут еще попытки к росту, негатив в виде новостей по Греции или публикации плохих статданных из США может появиться в любой момент. Важным событием этой недели может стать заседание ЕЦБ (4 марта), на котором Трише вслед за Бернанке может заявить о начале реализации европейской стратегии выхода, что в свою очередь также может вызвать волну продаж на рынках

Развивающиеся рынки
Как и неделей ранее, на прошлой неделе страны Азиатско-Тихоокеанского региона вновь продемонстрировали динамику, отличную от динамики developed markets и других развивающихся рынков. Если большинство фондовых индексов emerging markets упало на новостях по Греции, то азиатские индексы во главе с китайскими SSE Comp (+1%) и гонконгским Hang Seng (+3,6%), наоборот, подросли на ожиданиях восстановления экономики в регионе. Причем китайский рынок, открывшийся после недельного перерыва, двигался несколько обособленно и быстро восстановился после падения в начале недели, вызванного отыгрыванием новостей об очередном ужесточении денежно-кредитной политики в стране.
В ближайшей перспективе (несколько месяцев) лучшую динамику среди рынков развивающихся стран может показать, на наш взгляд, именно китайский рынок, поскольку игроки здесь уже ощутили на себе сворачивание стимулирующих мер и готовы к переходу на новую стадию развития экономики. Инвесторы из других стран больше будут ориентироваться на динамику западных индексов

Россия
За первые две сессии после празднования Дня защитника Отечества индекс ММВБ вернулся к отметке 1300 пунктов на фоне новых негативных сообщений с «греческого фронта». Впрочем, серьезной попытки преодолеть этот важный уровень поддержки снова не последовало – за пятницу и рабочую субботу российский рынок отыграл часть потерь и вернулся в середину диапазона 1300-1370 пунктов, сохраняющегося, таким образом, уже в течение 3-х недель. В отраслевом разрезе аутсайдером оказался нефтегазовый сектор, также весьма слабо выглядели обыкновенные акции Сбербанка, в то время как многие менее ликвидные бумаги (в частности, телекоммуникационные и электроэнергетические) по итогам недели показали прирост котировок. Факторы риска для мировых финансовых рынков по-прежнему весьма многочисленны, при этом российский рынок продолжает выглядеть слабее внешних площадок – а значит, более вероятен выход из текущего диапазона вниз