Драйверы недели
 Греция обнародовала меры по сокращению дефицита бюджета – новости о разработке правительством (публикация 3 мар.) и последующем одобрении парламентом (5 мар.) законопроекта, предусматривающего сокращение дефицита бюджета Греции на 4,8 млрд. евро (1,3% ВВП) за счет сокращения социальных выплат и ужесточения налогообложения, выступили основным фактором роста западных рынков на прошлой неделе
 Позитивные данные по рынку труда США поддержали рост на фондовом рынке США – в конце недели рынок США получил дополнительный импульс в виде выхода превзошедшей ожидания статистики по безработице (число американцев, продолжающих получать пособие по безработице, за неделю снизилось на 134 тыс. до 4,5 млн. человек - минимума за год; число рабочих мест в США сократилось в фев. на 36 тыс. при ожидании -68 тыс.)

Ставки

Развитые рынки
Доходность 30-Day Fed Funds снизилась на всей кривой. Существенного движения в ставках по основным валютам нет. Отмечаем локальный возврат иеной статуса наиболее дешевой валюты: долларовый LIBOR на прошедшей неделе оказался выше соответствующей ставки по иене. Заседания Банка Англии и ЕЦБ 4 мар. прошли без неожиданностей: сохранение ставок, отсутствие шагов в сторону монетарного ужесточения

Рублевые ставки, ликвидность
Уплата налога на прибыль 1 мар. (2-й авансовый платеж за 1 кв. – до 120 млрд. руб.) не повлияла ни на рынок МБК, ни на состояние с ликвидностью (последняя (к/сч.+ депозиты) по итогам недели выросла). Спрос на инструменты рефинансирования ЦБ на сей раз был неоднородным. 3-мес. беззалоговый аукцион 1 мар. (предл. – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,50%) по-прежнему характеризовался низким спросом (размещение – 2,45 млрд. руб., bid-to-cover – 1,0, ставка отсечения / средневзв. – 11,57% / 11,58%). 5-недельный аукцион 2 мар. (предл. – 10 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%) проходил с переспросом (bid-to-cover – 1,31) с размещением всего объема предложения (ставка отсечения / средневзв. – 11,52% / 11,52%). Фактором локального роста активности вполне могло выступить размещение 49-го выпуска облигаций Москвы (3 мар.), которое более подробно будет освещено ниже. Аукцион Минфина по размещению бюджетных средств на депозиты 2 мар. (предл. – 40 млрд. руб., срок – 5 нед., мин. ставка – 7,0%) не состоялся в связи с отсутствием заявок. Аналогичная ситуация сложилась и с 3-мес. аукционом РЕПО 5 мар. (предл. – 10 млрд. руб., мин. ставка – 7,25%).
Текущая неделя начинается с 5-нед. беззалогового аукциона ЦБ (9 мар.: предл. – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%) и 6-мес. аукциона Минфина по размещению средств ФБ (9 мар.: предл. – 50 млрд. руб., мин. ставка – 7,25%). Возможна повышенная активность банков в преддверие размещения 12 мар. ОБР-13 (500 млрд. руб.). Указанное размещение ближе к аукциону может сказаться и на динамике ставок рынка МБК

Валюты

Основные валюты
Индекс доллара (6-валютная корзина) за неделю практически не изменился (и даже вырос), несмотря на растущее движение на фондовых площадках и в commodities. Наряду с этим – более заметное ослабление некоторых основных валют (иена, фунт стерлингов) к американской
Сырьевые валюты и валюты развивающихся рынков
Очередной всплеск аппетита к риску и рост цен сырьевых товаров определил укрепление основных валют рассматриваемой группы. Отметим повышение Банком Австралии уровня Cash Target Rate до 4,00% (+25 б.п.). Рубль укреплялся к бивалютной корзине большую часть недели, локально реагируя на ухудшение внешнего фона

Облигации

Развитые рынки
Цены treasuries на прошедшей неделе снижались на уходе инвесторов в более рискованные активы, параллельно росли инфляционные ожидания (спрэд UST10–TIPS10). На текущей неделе состоятся аукционы с совокупным предложением $74 млрд.: 9 мар. – 3Y, $40 млрд., 10 мар. – 10Y, $21 млрд. (доразмещение), 11 мар. – 30Y, $13 млрд. (доразмещение).
Ситуация вокруг проблемных экономик Еврозоны несколько улучшилась: снижение доходностей госдолга / стоимости CDS наблюдалось на протяжении всей недели (10-летние бонды Греции -47 б.п. до 6,10% / CDS -68,3 б.п. до 300,41 б.п.; по Португалии -19 б.п. (до 4,33%) по 10-летнему долгу / -42,2 б.п. по CDS (до 124,98 б.п.). В испанском госдолге доходность не изменилась (3,89%), CDS также снизились (-29 б.п. до 101,0 б.п.). Книга заявок на участие в размещение 10-летних греческих облигаций (предл. – 5 млрд. евро) была закрыта 4 мар. с переспросом (совокупный спрос – порядка 16 млрд. евро), ставка купона определилась на уровне 6,25%. По сообщению Reuters со ссылкой на эмиссионный синдикат, на 23% выпуска спрос предъявили греческие структуры. Географическое распределение спроса зарубежных инвесторов указывает на преобладание британских (20%) и немецких (14%) инвесторов

Развивающиеся рынки
В сегменте суверенного евродолга emerging markets цены уверенно росли, данное движение сопровождалось сужением кредитных спрэдов, спрэдов к бенчмарку UST-10 и снижением стоимости CDS.
В рублевом государственном сегменте цены также росли. Из событий недели – доразмещение Минфином 3 мар. выпуска ОФЗ-25073, вновь без премии к предыдущим доразмещениям (предл. – 10 млрд. руб., размещение по номиналу – 9,958 млрд. руб. (99,58% объема), bid-to-cover – 2,11, ставка отсечения / средневзв. – 6,62% / 6,58%). По завершении аукциона неразмещенный остаток 73-го выпуска составляет порядка 16,28 млрд. руб.
Датой проведения аукциона по размещению ОБР-13 (предл. – 500 млрд. руб., погашение – 15.09.10) ЦБ определил 12 мар. В данном контексте отметим погашение ОБР-11 (объем – 100 млрд. руб.) 15 мар. На текущей неделе (10 мар.) – частичное погашение (25% номинала) / выплата купона по ОФЗ-46014 (14,572 млрд. руб. / 2,325 млрд. руб.), купонная выплата по ОФЗ-46018 (2,732 млрд. руб.); погашение / выплата купона по сберегательным облигациям ГСО-34003 (10 млрд. руб. / 0,467 млрд. руб.). В совокупности выплаты текущей недели по рублевому госдолгу составят порядка 30,1 млрд. руб.

Россия: рублевые облигации, негосударственный сегмент
В негосударственном рублевом сегменте неделя отметилась заметным ростом цен. Ключевым событием в сегменте стало доразмещение 3 мар. 49-го выпуска облигаций г. Москва (предл. – 20 млрд. руб.). До указанного доразмещения в рынке находилось порядка 2,354 млрд. руб. бумаг по номиналу (выпуск размещался 14.12.06), объем всего выпуска составляет 25 млрд. руб., срок обращения – 10,5 лет). Итогом аукциона стало размещение всего предложенного объема (bid-to-cover – 2,66), ставка отсечения / средневзв. сложились на уровне 8,0%.
В корпоративном сегменте активность эмитентов остается высокой: 9 мар. на ММВБ состоится размещение 3-летнего выпуска облигаций НЛМК БО-6 (номинальный объем – 10 млрд. руб., срок – 3 года, купон – 6 мес.). Книга заявок была закрыта 4 мар., ставка 1 купона определена на уровне 7,75%. В настоящее время идет сбор заявок на облигации другого эмитента сектора – ОАО «Мечел»: 4 мар. была открыта книга заявок на участие в размещении выпуска биржевых облигаций (серия БО-2: номинальный объем – 5 млрд. руб., срок – 3 года, купон – 6 мес.). Текущий ориентир по ставке купона – 10,75-11,50%, дата размещения – 16 мар. (закрытие книги – 12 мар.).
До размещения Мечела на рынке появятся 3-летние биржевые облигации Банка Восточный Экспресс (серия БО-1) объемом 1 млрд. руб. (11 мар.)

Россия: еврооблигации
Цены российских корпоративных еврооблигаций росли вслед за ценами суверенного долга. Alliance Oil (объем – до $750 млн., срок – до 7 лет) все же планирует размещение евробондов (открыта книга заявок), ожидает доходность не выше

Товары

CRB/энергоносители
Цены на нефть, притормозившие за последние 2 недели в середине среднесрочного диапазона, все же продолжают расти. Стабилизация курса евро вблизи отметки 1,36 (за последние 3 недели) и позитив по Греции позволили нефтяным котировкам обновить на прошлой неделе локальные максимумы и подняться выше $82 за барр. В качестве фундаментального фактора поддержки нефтяного рынка можно также выделить наблюдающееся с начала года падение запасов в Кушинге (-16%). Пока для технического отката по нефти (достижение верхней границы диапазона) рановато, а негатива с фондовых рынков нет – в итоге рост нефтяных котировок вполне может продолжиться. Цена природного газа в США падает уже на протяжении месяца. Несмотря на то, что запасы газа в силу фактора сезонности продолжают сокращаться (-116 млрд. куб. футов), спрос на газ, по-видимому, сохраняется на достаточно низком уровне. Если в ближайшее время ситуация не изменится, и цены не начнут отскакивать, падение на рынке может усугубиться, поскольку в конце марта – начале апреля запасы газа традиционно достигают нижней точки и начинают расти

Металлы
На прошлой неделе вся группа металлов чувствовала себя превосходно, приближаясь к максимумам 2009 года. Росту цен на медь локально способствовал фактор землетрясения в Чили, однако позже выяснилось, что промышленные объекты не пострадали, а после восстановления электроснабжения добыча будет возобновлена. Цены на никель обновили локальный максимум до уровней июня 2009 г., драйвером роста считается ожидание дефицита металла в случае дальнейшего восстановления рынка нержавеющей стали. В качестве негативных новостей стоит отметить заявление ЦБ Китая, который с опаской смотрит на текущий год и сомневается, что страна останется основным покупателем на рынке металлов с учетом значительного роста цен. Складские запасы на LME – вновь разнонаправленно: алюминий -0,6%, медь -1,8%, свинец +3,5%, никель -0,1%, цинк -0,2%. Основным фактором, влияющим на цены драгметаллов, остается курс доллара. По итогам недели серебро смогло закрепиться выше уровня $17, а золото – выше $1120

Продовольствие
Рынок продовольствия на неделе демонстрировал негативную динамику. Наибольшее снижение – в сахаре. Основной фактор – на данный момент спрос в целом удовлетворен, а новый урожай еще далеко впереди

Фрахт
За прошлую неделю индекс Baltic Dry значительно вырос, спросом пользовались суда всех классов, особенно – крупнотоннажные capesize, что в итоге привело к росту индекса Baltic Capesize (BCI) на 23,6%. Частично этот всплеск вызван оживлением на рынке металлов и угля. Рынок танкерных перевозок, напротив, показал умеренное снижение: возможно, это связано с продолжением роста запасов нефти и нефтепродуктов в США

Фондовые рынки

Развитые рынки
Аппетит к риску у западных инвесторов на прошлой неделе продолжил расти: индекс волатильности VIX вплотную приблизился к минимумам этого года. Как и последние несколько недель, основным ньюсмейкером для западных рынков выступила Греция, объявившая о принятии дополнительных мер по сокращению бюджетного дефицита. В большей степени эта информация ободрила европейских инвесторов, покупавших акции практически без остановки. Заседания ЕЦБ и Банка Англии в целом не принесли никаких сюрпризов: ставки были сохранены, тезисы о начале реализации exit strategy не последовали.
Подъем на американском рынке был несколько менее существенным: в среду настроение инвесторов было подпорчено появившимися слухами о возможном скором внесении в Конгресс законопроекта по «правилу Волкера». Правда, в четверг и пятницу покупки вернулись на рынок на фоне публикации неожиданно сильных данных по безработице в США. Японский индекс немного отставал от западных рынков на фоне укрепления иены к доллару.
Текущая неделя началась на развитых рынках без формирования четкой тенденции на фоне спада оптимизма по Греции. Выхода особо важных новостей в США (за исключением торгового баланса за янв.) на неделе не ожидается. По Греции после публикации плана по сокращению бюджетного дефицита также вряд ли поступят какие-то важные сообщения. Рынки будут двигаться под влиянием преимущественно колебаний на валютном рынке и выхода корпоративных новостей. Серьезным уровнем сопротивления для рынка США может выступить отметка в 1150 пунктов по S&P500 (локальный максимум), однако в случае ее быстрого преодоления покупки на западных рынках могут активизироваться

Развивающиеся рынки
Приток средств в фонды развивающихся рынков на прошлой неделе сократился почти в 4 раза по сравнению с предыдущей неделей ($239 млн. против $915 млн.). И действительно, инвесторы с некоторой осторожностью покупали акции на ряде торговых площадок, прежде всего – в Азии. Новости по Греции, конечно же, определяли динамику emerging markets, но не так сильно, как динамику западных индексов. Кроме того, некоторое давление на рынки АТР оказало и повышение Банком Австралии процентной ставки на 25 б.п. до 4%.
Аутсайдером по итогам недели выглядит китайский рынок (SSE Comp. -0,7%), продолжающий двигаться обособленно. В лидеры роста неожиданно вырвался российский рынок, подскочивший на 7% после отставания предыдущих недель.
Текущую неделю развивающиеся рынки начали так же неуверенно, как и западные. Сдерживающим фактором для рынков АТР в начале недели продолжат выступать опасения сокращения импорта металлов со стороны Китая. Ряд других рынков (Россия, Бразилия, Турция) выглядят несколько перегретыми и в какой-то момент способны сходить вниз

Россия
Прошлая неделя ознаменовалась возвращением оптимизма на российский фондовый рынок: все пять торговых сессий завершились положительным изменением основных индексов. Индекс ММВБ во второй половине недели последовательно преодолел верхнюю границу бокового диапазона 1300-1370 пунктов, линию краткосрочного нисходящего тренда января-февраля и психологически значимую отметку 1400 пунктов.
Возглавили рост обыкновенные акции Сбербанка и  металлургический сектор, где можно выделить акции ГМК Норильский Никель и Северстали. Сохранялась опережающая динамика в акциях электроэнергетического сектора, котировки отдельных бумаг прибавили до 20%. Нефтегазовый сектор, несмотря на то, что цены на нефть вернулись выше 80 долл. за баррель, выглядел несколько хуже рынка – в том числе за счет сохраняющейся слабости в акциях Лукойла.
Скорее всего, прошлая неделя поставила точку в коррекции, развивавшейся начиная с последней декады января. Фундаментальные риски за это время не уменьшились – однако инвесторы, похоже, по-прежнему считают более важным драйвером дешевую ликвидность. Соответственно, шансы на продолжение роста в краткосрочной перспективе снова выглядят предпочтительными, ближайшая цель для индекса ММВБ видится на уровне 1440-1450 пунктов.