Драйверы недели

 Обычно малозначимый для рынка отчет Международного совета торговых центров США стал поводом для начала активных покупок на рынке акций США в среду 7 июл.) – публикация данных об ускорении темпов роста розничных продаж в США с февраля по июнь (среднемесячный рост продаж –  4 %), вызвала сильный подъем рынков – прежде всего, американских индексов (DJIA вернулся выше 10 000 пунктов)
 Заседание ЕЦБ (8 июл.) осталось незамеченным – сохранение базовой ставки на уровне 1 % и отсутствие новых комментариев в отношении дальнейших действий европейского центробанка не оказало практически никакого влияния на динамику фондовых рынков
 Позитивная статистика по недельной безработице в США, опубликованная в четв. 8 июл., поддержала оптимизм, пришедший на рынки в середине недели – выход данных о сильном сокращении длящейся безработицы (за нед. -224 тыс. при ожидании -16 тыс.) выступил в четверг дополнительным поводом для покупок на рынках после сильного роста накануне

Ставки

Развитые рынки. Негативная макростатистика по США на прошлой неделе вновь способствовала снижению ожиданий повышения ставок: фьючерсная кривая 30-Day Fed Funds (ожидания по ставке ФРС) снизилась в сроках 4-12 мес. Аналогичная картина и в кривой по Eurodollar Futures (ожидания по ставке Libor 3m USD) – здесь снижение по всей кривой в сроках дек.10 – мар.13 (на месте остался лишь сентябрьский контракт). В ставках межбанковского рынка (спот LIBOR) заметного движения не было
Рублевые ставки, ликвидность. На рублевом рынке ситуация оставалась спокойной: ликвидность (к/сч.+ депозиты) по итогам недели практически не изменилась, объем чистой ликвидной позиции банков по операциям с ЦБ превысил RUB2,1 трлн., прибавив за неделю RUB108,5 млрд. Ставка овернайт в пятн. составляла 2,25%, в течение недели движений ниже 2,0% не наблюдалось. На конец недели аналогичный уровень ставок сформировался и на рынке валютных свопов (в пятн. по USD/RUB 2,23%), а междилерское РЕПО овернайт под залог ОФЗ стоило 3,5%.
Спрос на предложение ликвидности со стороны ЦБ имел место: на 5-нед. беззалог. аукционе 6 июл. (предл. – RUB2 млрд., мин. ставка – 11,25%) в соответствии с предъявл. спросом размещено RUB1,43 млрд., ставка отсечения / средневзв. – 11,25% / 11,39%. Напомним, что с 1 окт. текущего года ЦБ приостанавливает проведение беззалог. аукционов на срок свыше 5 нед., а с 1 янв. 2011 г. – на все сроки. Решение было ожидаемым: данный вид фондирования в условиях избытка рублевой ликвидности / низкого уровня ставок рынка МБК является крайне дорогим для банков, и, соответственно, спрос на него в последние месяцы был весьма невысоким. На 4-нед. аукционе Минфина 6 июл. (предл. – RUB40 млрд., мин. ставка – 6,0%) спроса со стороны участников не было.
Текущая неделя начинается с 3-мес. аукциона РЕПО (12 июл.), 13 июл. состоится очередной 5-нед. беззалог. аукцион (предл. – RUB1 млрд., мин.ставка – 11,25%). В свою очередь Минфин предложит к размещению на депозиты RUB50 млрд. (срок – 20 нед., мин. ставка – 5,75%). Основными оттоками станут возврат 14 июл. беззалог. кредитов (RUB10,2 млрд.) и средств фонда ЖКХ (RUB1,7 млрд.), что, однако, будет компенсировано погашением в этот же день ОФЗ-46003 (с учетом купона – RUB21,3 млрд.). Неделя открывает период июльских налоговых выплат – в четв. 15 июл. уплачиваются страховые взносы за июнь (оцениваемый объем – RUB170-200 млрд.). Краткосрочно факторов для роста напряженности на внутреннем рублевом рынке не отмечаем

Валюты

Основные. Рост на американском рынке акций, начавшийся в среду и продолжившийся до конца  недели, а также покупки в commodities, заметный выход из долларовой «защиты» не вызвали: ослабление доллара к корзине из 6 валют (USD Index) составило всего 0,6%, а из основных валют укрепиться к доллару сумел только евро. ЕЦБ на заседании 8 июл. сохранил ключевую ставку ECB Refinancing Rate на уровне 1,00%
Сырьевые / валюты развивающихся рынков. В валютах данной категории рынков имело место более сильное движение в сторону их укрепления к USD. Волатильность по бивалютной корзине остается весьма низкой, по итогам недели укрепление рубля по отношению к ней составило 0,6%

Облигации: суверенный долг, индикаторы риска, сегмент негос. бумаг
Развитые рынки. Понижательным фактором для цен treasuries стал резкий рост американского рынка акций (за нед. +5,4% по S&P500), начавшийся в среду. На текущей неделе в рамках аукционов по US treasuries будет предложен объем в USD69 млрд.: 12 июл. – 3Y, USD35 млрд.; 13 июл. – 10Y, USD21 млрд. (доразмещение выпуска в обращении); 14 июл. – 30Y, USD13 млрд. (доразмещение).
В суверенных долгах проблемных экономик Еврозоны неделя прошла спокойно – их доходности / стоимость CDS снижались. Отсутствие напряженности в отношении инвесторов к долговым проблемам Европы на прошлой недели продемонстрировал и сводный европейский iTraxx Crossover (-32 б.п. за неделю)
Развивающиеся рынки. В долгах emerging markets на растущем движении в commodities неделя характеризовалась покупками – доходности суверенных евробондов данной категории рынков снижались наряду с сокращением спрэдов к бенчмарку UST-10 и кредитных спрэдов (индексы EMBI+).
На внутреннем рынке сегмент госбумаг на прошлой неделе был насыщен событиями: в среду 7 июл. прошли аукционы в рамках доразмещения 5-летн. выпуска ОФЗ-25071 и 1-летн. ОФЗ-25074 – размещение последнего началось 29 июн. По 71-му выпуска Минфин предложил RUB20 млрд., из которых удалось разместить RUB10,67 (bid-to-cover – 1,33) по средневзв. доходности 7,12%. На короткий 74-й выпуск, вопреки ожиданиям, был предъявлен сравнительно невысокий спрос – размещено RUB6,15 млрд. с bid-to-cover на уровне 1,35. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 4,75%, средневзв. доходность составила 4,63%.
Гораздо больший спрос по причине большей привлекательности по ставке наблюдался на аукционе в рамках доразмещения ОБР-14 8 июл.: предъявл. спрос был достаточно близок к объему предложения в RUB25 млрд., размещенный объем составил RUB15,88 млрд. (bid-to-cover – 1,43), ставка отсечения / средневзв. – 4,13% / 4,10%. В части движения цен в сегменте госбумаг по итогам недели можно констатировать их незначительный рост.
На текущей неделе (14 июл.) состоятся аукционы по ОФЗ-25072 и ОФЗ-25075 совокупным объемом RUB45 млрд. – их параметры к настоящему моменту не обнародованы. 14 июл. осуществляется погашение 7,5-летн. выпуска ОФЗ-46003 – объем выплат с учетом купона составит RUB21,3 млрд.
Россия: рублевые, негосударственный сегмент. В негосударственном сегменте цены также преимущественно росли. В части событий крупнейшим размещением стал 10-летн. выпуск СУЭК-Финанс серии 01 (номин. объем – RUB10 млрд., оферта – через 3 года, купон – 6 мес.). Размещение проходило 9 июл. в форме аукциона, по итогам которого купонная ставка сложилась на уровне 9,35% (доходность к оферте – 9,57%) при ориентире 9,0-9,5% с размещением всего объема. Днем ранее (8 июл.) полностью разместился 2-й выпуск биржевых облигаций Росбанка (объем – RUB5 млрд., срок – 3 года, купон – 6 мес.) по ставке 8,0%, что соответствует YTM на уровне 8,16%. 6 июл. проходило техническое размещение 2-го выпуска ЕвроХим МХК (объем – RUB5 млрд., срок – 8 лет, оферта – 5 лет, купон – 6 мес.): книга заявок закрывалась накануне, ставка была определена на уровне 8,9%.
На текущей неделе среди публичных размещений ожидается лишь 1-й выпуск облигаций с амортизацией долга ОАО «Новая перевозочная компания» (НПК-1: объем – RUB3 млрд., срок – 5 лет, купон – 3 мес.). Структура выпуска предполагает определение купонов на весь срок обращения, равных 1-му купону, текущий ориентир по ставке которого находится в пределах 8,9-9,2%
Россия: еврооблигации. На росте в товарах и локальном возобновлении интереса к emerging markets покупки формировались и в российском корпоративном евродолге, где по итогам недели также отмечен рост цен

Товары

CRB / энергоносители. Цены на нефть на прошлой неделе на фоне продолжившегося роста курса евро и выхода данных о существенном сокращении запасов нефти в США (-5 млн. барр. за нед.) прибавили более 5% и вышли из нижней части среднесрочного диапазона ($70-80 за барр.), в которую они опустились неделей ранее. Цены на газ, напротив, продолжили падать: правда, на этот раз не вслед за остальными рынками, а на отраслевых новостях (прогнозах падения высоких температур в ряде штатов) и вывалились к концу недели из среднесрочного диапазона ($4,5-5,2 за млн. БТЕ).
Вполне вероятно, что растущее движение по нефти на текущей недели сохранится, поскольку давление на цены такого фактора, как растущие запасы в США, несколько спало (запасы нефти в Кушинге упали 3-ю неделю подряд), а новость о росте импорта нефти Китая (в июне +25%, 5,42 млн. барр./сутки), появившаяся еще на прошлой неделе, может еще некоторое время оказывать поддерживающее влияние на рынок
Металлы. На прошлой неделе металлы показали неплохой прирост, сводный индекс LMEX прибавил 4,85%, что полностью компенсировало провал позапрошлой недели. Тем не менее, текущие ценовые уровни все еще значительно ниже значений начала года. В целом, несмотря на негативные прогнозы относительно снижения объема спроса на промышленные металлы и сталь для строительной отрасли в Китае, основанные на мерах по охлаждению роста экономики, позитивный прогноз МВФ о росте мировой экономики на 4,5% подтолкнул мировые фондовые индексы и цены на сырье вверх. Также росту способствовала ситуация на рынке FOREX: значительное укрепление евро на фоне отсутствия выраженного негатива по Европе оказало поддержку промышленным металлам, при этом курс юаня практически не изменился. Однако в более долгосрочной перспективе стоит ожидать обратной реакции рынка, с учетом того, что страны проблемной Европы еще находятся в тяжелейшей ситуации, к тому же впереди публикация стресс-тестов испанских банков. Стоит отметить снижение запасов на LME по всей группе металлов, которое длится с середины февраля, хотя на месячном графике глобальные запасы выглядят максимальными за последние несколько лет с трендом на снижение в Европе и ростом в Шанхае. За прошлую неделю на LME алюминий -0,4%, медь -2,3%, свинец -0,4%, цинк -0,05%, никель -2,2%, олово -4,4%.
Драгоценные металлы на прошлой неделе торговались без выраженного тренда. Золото находилось в коридоре вокруг уровня в $1200 за унцию. Однако высокий инвестиционный спрос на металл и 6-нед. минимум привлекли «быков», поэтому котировки не опустились ниже $1185, хотя попытки сформировать нисходящий тренд на часовом графике просматривались. Серебро выглядело чуть лучше, удержавшись выше $17,5 за унцию
Фрахт. На рынке фрахта продолжается коррекция. К длящимся факторам, таким как снижение фондовых индексов, провал в цене на металлы, добавился фактор сезонности, что в совокупности оказывает все большее давление на стоимость перевозок. Однако помимо глобальных факторов, значительное влияние оказало практически полное отсутствие спроса на железную руду со стороны Китая, которое, в свою очередь, было вызвано опасениями по поводу коллапса на рыке жилья и, соответственно, сокращением потребления стали в строительстве. Все вместе заставляло компании тратить имеющиеся запасы и не пополнять склады. Логично, что больше всего пострадали классы Capesize и Panamax (основные транспортеры руды), стоимость фрахта по которым снизилась еще на 20%.
На рынке танкеров сохраняется невнятная динамика, хотя в целом стоимость фрахта следует за нефтью. Тем не менее, здесь так же сказывается фактор сезонности и относительно высокий уровень запасов нефти и дистиллятов

Фондовые рынки, волатильность

Развитые рынки. Падение на развитых фондовых рынках на прошлой неделе остановилось. Сложно сказать, почему рынки притормозили, но, вероятно, игроки сочли, что падение было и так существенным на тот момент, и начали постепенно выкупать подешевевшие акции. Возможно, некоторое позитивное влияние на динамику мировых рынков оказало и отсутствие торгов в США в пон.: небольшая передышка после сильного падения на новостном негативе на предыдущей неделе позволила участникам рынка несколько переосмыслить ситуацию.
Техническим фактором, подтверждающим окончание краткосрочного нисходящего тренда, стал отскок в начале недели индекса S&P500 от важного уровня поддержки в 1000 пунктов. Во вторник начался подъем на рынках Европы и Азии в связи с выходом ряда позитивных новостей с развивающихся рынков (Банк Австралии отказался от очередного повышения ставки, в Китае хорошо отчитался один из крупнейших банков AgBank), в среду на фоне выхода позитивных данных по розничным продажам в США начался полноценный рост и на американском рынке. В результате на общем оптимистическом настрое развитые рынки смогли завершить прошлую неделю в плюсе и полностью отыграли падение предыдущей недели.
На текущей неделе рост на рынках вполне может и продолжиться, поскольку начинается период публикации отчетности за 2 кв. в США (на этой неделе отчитаются такие гиганты американской экономики, как Alcoa, Intel, Google, JP Morgan, Bank of America, Citigroup, GE и пр.), которая вряд ли окажется негативной, поскольку во 2 кв. цены на сырье оставались достаточно устойчивыми, а потрясения в Европе вряд ли существенно повлияли на прибыли американских банков. Правда, некоторой преградой для продолжения полноценного ралли может стать технический уровень в 1100 пунктов по S&P500, пройти который, возможно, будет не так просто
Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки на прошлой неделе несколько отставали от рынков DM. Вероятно, это было связано с недостаточно быстрым отскоком цен на нефть, которые, в отличие от западных фондовых индексов, по итогам прошлой недели отыграли лишь половину падения предыдущей недели.
В ближайшее время динамика рынков EM, по-прежнему, будет зависеть, в первую очередь, от динамики нефтяных цен. Новый всплеск оптимизма мог бы зародиться здесь при условии выхода хорошей отчетности американских компаний, и, прежде всего, металлургов, а также намека на продолжение девальвации юаня
Россия. Российские фондовые индексы в начале прошлой недели довольно четко следовали за внешними финансовыми рынками, где пауза в поступлении плохих новостей позволила оптимистам перейти в контратаку. Впрочем, во второй половине недели динамика стала несколько обескураживающей: показав на открытии в четверг внутринедельный максимум чуть выше 1345 пунктов, индекс ММВБ в течение двух сессий медленно, но верно снижался, отскочив наверх только в последний час пятничной сессии. В результате по недельному приросту российские индексы, прибавившие порядка 3%, заметно отстали от американских и европейских.
В отраслевом разрезе лидером недели стал банковский сектор, в последние несколько недель остающийся основным локомотивом рынка как на росте, так и на падении. Также опережающими темпами росли котировки в телекоммуникационном секторе. В металлургическом секторе сравнительная динамика отражала ситуацию на сырьевых рынках: рост котировок базовых металлов и снижение интереса к золоту и серебру вылилась в сильную динамику ГМК Норильский Никель и черных металлургов  и слабую – акций Полюс Золото и Полиметалла. В электроэнергетике большинство бумаг по итогам недели в «плюсе», однако наиболее ликвидные – РусГидро, ИнтерРАО и ФСК ЕЭС – хуже рынка. Нефтегазовый сектор оказался в аутсайдерах несмотря на восстановление  цен на нефть в конце недели до $75 за барр. – в первую очередь из-за слабой динамики ведущих нефтяных «фишек», Лукойла и Роснефти.
Слабая динамика российского рынка во второй половине прошлой недели представляется настораживающим сигналом. Инвесторов, по-видимому, пугает сохраняющаяся средне- и долгосрочная неопределенность: техническая картина по многим активам остается негативной, фундаментальный фон для мировой экономики также постепенно ухудшается. Впрочем, макроэкономическая статистика на время может уйти из фокуса внимания инвесторов в связи начинающимся на этой неделе в США сезоном корпоративной отчетности за второй квартал. Если оптимисты найдут в ней «точку опоры», можно ожидать на финансовых рынках, в том числе и на российском, продолжения начавшего на прошлой неделе роста и отсрочки реализации фундаментальных рисков