По мнению аналитиков Альфа-Банка Наталии Орловой и Дмитрий Долгина, в сентябре инфляция может приблизиться к прогнозному ориентиру ЦБ 6%. Регулятор, вероятно, рассчитывает на то, что вступление России в ВТО позитивно отразится на инфляции, однако выжидательная позиция ЦБ подрывает доверие к ЦБ. Минэкономразвития недавно представило свой прогноз инфляции на уровне 7% по итогам года. Аналитики Альфа-Банка разделяют это мнение и воспринимают данное заявление как скрытую критику прогноза ЦБ. Тем не менее, противоречивые оценки вводят в замешательство участников рынка, подвергая сомнению прогнозные амбиции ЦБ.

Чтобы уложиться в годовой прогноз ЦБ, инфляция должна быть 0,3% в среднем в месяц в 4К12, как и в 4К11. Такой сценарий сложно представить с учетом того, что рост расходов консолидированного бюджета ускорился до 24% за 5M12 с 11% г/г за 5M11 и рост кредитования ускорился с 20% г/г в июле 2011 г. до 28% г/г в июле 2012 г.

Весьма рискованно ожидать от вступления России в ВТО позитивного влияния на цены. Хотя это событие приведет к усилению конкуренции между российскими производителями и импортерами, оно никак не повлияет на конкуренцию в секторе услуг. В итоге возможность покупать более дешевые товары может поддержать рентабельность торговых компаний, однако не приведет к снижению цен. Чтобы проявился позитивный эффект от вступления в ВТО и подтвердился инфляционный тренд, необходимо, чтобы рост цен в сентябре сменился их снижением. Аналитики Альфа-Банка не считают, что такое возможно.

Различные прогнозы инфляции правительства вводят рынок в заблуждение. Решение Минэкономразвития обнародовать отличный от ЦБ прогноз инфляции на этот год беспрецедентно. Хотя данный шаг может способствовать улучшению коммуникации регулятора с рынком, одновременно он ставит под сомнение прогноз ЦБ. Более того, прогноз инфляция – отнюдь не единственный пример расхождения во мнениях между ЦБ и Минэкономразвития. Напомним, что в июле ведомство представило и свою оценку оттока капитала, еще одного индикатора, находящегося в сфере компетенции ЦБ. Аналитики Альфа-Банка ожидают, что инфляция по итогам года составит 6,7% и разделяют опасения правительства; альтернативный прогноз, на их взгляд, вводит участников рынка в заблуждение. 

ЦБ – заложник масштабного фондирования банковского сектора. Активная роль ЦБ в фондировании банковского сектора отчасти противоречит подходу банка к тагетированию инфляции. Задолженность банков перед ЦБ в конце июля составляла 2,6 трлн руб., или 5,7% банковских активов. Сокращение или изъятие этой ликвидности подвергнет стрессу отдельные банки, которые опираются в своей кредитной экспансии на вливания ЦБ. Активное увеличение поддержки в форме рефинансирования ЦБ в июне-июле сигнализирует о том, что фондирование банковского сектора – гораздо более важная задача в сравнении с инфляцией.

Расхождение с целевыми показателями инфляции – негативный знак, однако, хуже слабая коммуникации с участниками рынка. Даже если прогноз инфляции нужно пересматривать, основной задачей регулятора, на взгляд аналитиков Альфа-Банка, является разъяснение участникам рынка  причин и плана действий ЦБ. Следующее заседание совета директоров ЦБ по процентным ставкам – отличная возможность проинформировать рынок об ухудшении  инфляционного тренда, даже если регулятор предпочтет не менять процентные ставки.

Для справки:

Альфа-Банк основан в 1990 году. Альфа-Банк является универсальным банком, осуществляющим все основные виды банковских операций, представленных на рынке финансовых услуг, включая обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами.

Альфа-Банк является крупнейшим частным банком России по величине активов, собственного капитала, кредитному портфелю и счетам клиентов. По данным финансовой отчетности (МСФО) по итогам 2011 года совокупные активы банковской группы «Альфа-Банк», куда входят ОАО «Альфа-Банк», дочерние банки и финансовые компании, составили 31,4 млрд долларов США, совокупный капитал — 3,4 млрд долларов США, совокупный кредитный портфель — 23,2 млрд долларов США. Чистая прибыль за 2011 год составила 641 млн долларов США.

По состоянию на 1 января 2012 года в Альфа-Банке обслуживается около 56 тыс. корпоративных клиентов и 6,3 млн физических лиц. В Москве, регионах России и за рубежом открыто 465 отделения и филиала банка, в том числе дочерний банк в Нидерландах и финансовые дочерние компании в США, Великобритании и на Кипре.