По мнению аналитиков Альфа-Банка Наталии Орловой и Дмитрия Долгина, не смотря на то, что с начала августа цены на нефть повысились на 7%, курс рубля практически не изменился. Ускорение роста импорта, которое ожидается после вступления России в ВТО, вероятно, приведет к снижению профицита текущего счета и ослабит рубль. В августе компании выплачивают дивиденды, что также окажет давление на счет капитала. По прогнозу, отток капитала в августе составит минимум $5-7 млрд, так как нынешний период высоких цен на нефть представляет окно возможностей увеличить валютную позицию. Российская валюта ведет себя лучше, чем валюты других стран с развивающейся экономикой, которые ослабли на 4-9% с начала года, однако, отстает от валют стран, экономика которых зависит от цены на нефть.

Ускорение роста импорта представляет угрозу. Согласно недавно представленным ФТС данным, импорт вырастет на 13% г/г в июле после снижения на 2% г/г в 2К12 и роста на 4% г/г в 1П12. Ускорение темпов роста импорта, по всей видимости, отражает факт вступления России в ВТО 23 августа, что объясняет снижение темпов роста импорта в сравнении с прогнозом в 1П12 и их ускорение в ближайшие месяцы.

Рынок, вероятно, разделяет прогноз аналитиков Альфа-Банка о курсе рубля к доллару в 33 руб. за доллар в 2012 г. Недавний скачок цен на нефть указывает на то, что рубль укрепился на 5% до 30-31 руб. за доллар с начала месяца, исходя из правила о том, что изменение цены на нефть на $10 за баррель приводит к изменению обменного курса на 1,5-2,0 руб. за доллар. Тем не менее, укрепление рубля лишь на 1% с начала месяца указывает на то, что так называемый “нефтяной фактор” способствует укреплению валюты на меньшую величину, чем обычно. К концу года курс рубля к доллару приблизится к 33 руб. за доллар при среднегодовой цене нефти в $110 за баррель (текущая средняя цена Brent составляет $112 за баррель).

Вступление России в ВТО – это своеобразный тест на способность страны сохранить умеренные темпы роста импорта. Рост импорта на 4% г/г в 1П12 значительно опередил прогноз, главным образом, благодаря как мировому снижению цен, так и некоторой отсрочке в подписании импортных контрактов в связи с ожидаемым снижением импортных пошлин. Последние данные о росте импорта на 13% г/г в июле еще раз указывают на то, что прогноз роста импорта на 10% в 2П12 реалистичен. Эта цифра соответствует росту импорта на 8% г/г в 2012 г., однако давление на профицит текущего счета, безусловно, будет ощутимо.

Одной из возможных причин слабой реакции рубля на недавний скачок цен на нефть может быть отток денежных средств в связи с дивидендными выплатами российских компаний. По оценкам, только нефтедобывающие компании выплатили $10-12 млрд. Часть этих доходов, , вероятно, спровоцирует отток капитала - он может составить $5-7 млрд. Вкупе с оттоком капитала примерно на уровне $4 млрд в июле, отток капитала может приблизиться к $54 млрд за 8M12 против $32 млрд за 8M11.

Аналитики Альфа-Банка не думают, что ЦБ будет повышать процентные ставки, чтобы поддержать рубль. В дополнение к фундаментальным рискам, связанным со счетом капитала и текущим счетом, также нет оснований полагать, что ЦБ будет заинтересован в укреплении рубля. Вряд ли стоит ожидать заметного повышения процентных ставок на фоне большого объема задолженности банков перед ЦБ. Таким образом, текущий рост цен на нефть можно расценивать как привлекательную возможность переключиться с рублевых на валютные активы.

Для справки:

Альфа-Банк основан в 1990 году. Альфа-Банк является универсальным банком, осуществляющим все основные виды банковских операций, представленных на рынке финансовых услуг, включая обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами.

Альфа-Банк является крупнейшим частным банком России по величине активов, собственного капитала, кредитному портфелю и счетам клиентов. По данным финансовой отчетности (МСФО) по итогам 2011 года совокупные активы банковской группы «Альфа-Банк», куда входят ОАО «Альфа-Банк», дочерние банки и финансовые компании, составили 31,4 млрд долларов США, совокупный капитал — 3,4 млрд долларов США, совокупный кредитный портфель — 23,2 млрд долларов США. Чистая прибыль за 2011 год составила 641 млн долларов США.

По состоянию на 1 января 2012 года в Альфа-Банке обслуживается около 56 тыс. корпоративных клиентов и 6,3 млн физических лиц. В Москве, регионах России и за рубежом открыто 465 отделения и филиала банка, в том числе дочерний банк в Нидерландах и финансовые дочерние компании в США, Великобритании и на Кипре.