Российские управляющие серьезно заинтересовались неликвидами. Компания «Ренессанс Управление инвестициями» сообщила, что намерена сформировать новый инвестиционный фонд, который будет скупать долговые обязательства компаний, испытывающих финансовые трудности. Это уже второе подобное предложение от российских УК. Неделей ранее о создании аналогичного фонда объявила УК «Ингосстрах — Инвестиции».

Как рассказал РБК daily директор департамента альтернативных инвестиций УК RIM Сергей Бубнов, компания намерена зарегистрировать в конце этого года новый Фонд сомнительной ликвидности. Он будет находиться под иностранной юрисдикцией, а в его портфеле будут неликвидные бумаги компаний. «В основном речь идет о просроченных долговых обязательствах компаний, которые покупали российские банки», — пояснил Сергей Бубнов. По его словам, в связи с кризисом ликвидности у ряда банков может возникнуть необходимость продать самые неликвидные бумаги. Соответственно, инвесторы могут выкупить их со значительным дисконтом. «На реструктуризации этих долговых обязательств и будет зарабатывать фонд, — говорит Сергей Бубнов. — И чем хуже будет рынку, тем больше потенциальная прибыль будет у фонда».

В RIM рассчитывают привлечь в фонд деньги консервативных инвесторов. При этом, как утверждает Сергей Бубнов, речь может идти о достаточно значительных суммах. По оценке «Ренессанс Управление инвестициями», сейчас объем просроченных обязательств российских компаний составляет около 50 млн долл., при этом около 60% из них — корпоративные бумаги. «С ростом объемов кредитования, в том числе и потребительского, объем просроченной задолженности на счетах банков будет расти, поэтому речь в перспективе идет о целом сегменте рынка», — уверен Сергей Бубнов. При этом, по его словам, риски дефолта эмитентов для инвесторов не будут очень высокими, ведь вкладываться фонд будет в 30—40 различных бумаг. Однако в RIM не исключают, что фонд будет дополнительно хеджировать риски за счет дерривативов.

Это уже не первое подобное предложение от российских управляющих. Недавно УК «Ингосстрах — Инвестиции» предложила клиентам вкладываться в инструменты с фиксированной доходностью, сформировав порт­фель из наиболее недооцененных облигаций (см. РБК daily от 12.09.2007). «Эта стратегия может принести инвесторам доходность в 1,5—2 раза выше ставок банковских депозитов», — заявил гендиректор УК «Ингосстрах — Инвестиции» Валерий Петров. Однако речь шла лишь о недооцененных облигациях. В случае же RIM речь, по сути, идет о российском аналоге известного на западных рынках понятия distressed debt (долги бедствующих компаний). Ряд инвесторов, скупающих неликвидные бумаги по более низкой цене, зарабатывает на их последующей перепродаже (если ситуация в компании нормализуется), а в случае банкротства эмитента рассчитывает вернуть деньги по номиналу.

Гендиректор УК «Солид Менеджмент» Вадим Сачков говорит, что сама инвестиционная идея выглядит привлекательной, учитывая достаточно высокие ставки кредитования в российских банках. «Однако риски будут соответственными, ведь если банк решил продать эти бумаги, то, возможно, он с ними уже поработал, и безрезультатно», — говорит Вадим Сачков. Впрочем, по его словам, не факт, что клиенты, напуганные недавними событиями на рынке ипотечных закладных, понесут деньги в подобный фонд. Аналитик Промсвязьбанка Петр Терехин, напротив, уверен, что риски подобных вложений невысоки. «В российских банках дефолтных бумаг практически нет, поэтому скорее всего управляющие будут ориентироваться на бумаги компаний второго эшелона», — говорит Петр Терехин. По его словам, качество эмитентов здесь достаточно высокое, при этом доходность по таким бумагам может составить порядка 12—13%.