Нефть и газ
ФСТ утвердит тарифы на газ
Металлургия
Норникель успел выкупить своих бумаг почти на $ 1 млрд
Телекоммуникации
ВолгаТелеком отчитался за 9 месяцев
Потребительский сектор
М.Видео: финансовые результаты за 1-е полугодие 2008 г.

На рынке

 Снова рост
 Рост российского рынка, наблюдавшийся на прошлой неделе и позволивший индексам подняться более чем на 40 %, не спровоцировал продаж. По итогам вчерашних торгов индекс РТС прибавил еще 3.4 %, закрывшись на отметке 829.8 пункта. Торги вчера проходили при средней торговой активности. За день оборот с российскими бумагами составил $ 3 млрд.
После трехдневных выходных при открытии российский рынок сразу же устремился вверх, отыгрывая отставание от динамики мировых площадок и уровней закрытия российских депозитарных расписок. В итоге уже после 1.5-часовых торгов регуляторы вынуждены были остановить торги на ММВБ, что связано с резким ростом технического индекса. Тем не менее, надолго утреннего запала рынку не хватило: во второй половине дня на рынке появились продавцы, сумевшие отвести его от дневных максимумов.
Среди наиболее ликвидных бумаг выделялись акции ГМК «Норильский никель», которые, отыгрывая рост котировок ADR компании во время праздников в РФ, завершили день на 8 % выше уровней субботы. Также весьма уверенно росли акции Газпром нефти (+6.4 %). Изменение котировок остальных «голубых фишек» проходило в пределах 1.5 %.
В бумагах 2-го эшелона стоит отметить динамику госкомпаний из сектора электроэнергетики – РусГидро и ФСК, которые вчера торговались на достаточно высоких оборотах. По итогам дня стоимость акций РусГидро увеличилась на 10 %, а акции ФСК подорожали на 31 %. Также спрос сохранился в акциях компаний черной металлургии: ММК (+19 %).
После прошедшего ралли на американских рынках, связанного с проходящими выборами президента США, вчера наблюдалась коррекция. В результате по итогам дня основные индексы США потеряли более 5 %. На этом фоне в минусе завершили день и российские АДР: МТС (-6 %), ВымпелКом (-18 %), Мечел (-11 %).
 
Новости коротко

     Президент РФ Дмитрий Медведев предложил увеличить срок полномочий Президента с 4 до 6 лет, а Парламента – с 4 до 5 лет, приняв необходимые поправки к Конституции РФ.
     ФАС отказала ООО «Юнитрейд», по слухам, аффилированной с КЭС-Холдингом, в покупке 21.3%-ной доли «Башкирэнерго» (генерация и распределительные сети) за 11 млрд руб., или $ 375 за 1 кВт установленной мощности. Теперь ФСК, на балансе которой находились акции после реструктуризации РАО ЕЭС, будет вынуждена искать другого покупателя.
     Согласно заявлению министра энергетики Венесуэлы Рафаэля Рамиреса, Венесуэла предложит ОПЕК сократить добычу нефти на 1 млн б/с на очередном совещании картеля, которое назначено на 17 декабря.

Нефть и газ

 ФСТ утвердит тарифы на газ
 
Событие. По данным Ведомостей, правление Федеральной службы по тарифам (ФСТ) сегодня обсудит индексацию оптовых цен на газ в 2009 г. для Газпрома и его дочерних компаний, а также тарифы на транспортировку газа. По словам начальника управления ФСТ Дениса Волкова, услуги по прокачке сырья должны подорожать примерно на 19 %, цены на газ для промышленности – повыситься на 19.6 % до 1 970 руб. за 1 000 куб. м (в среднем по году). При этом максимальные цены для главных потребителей – Москвы и Подмосковья, а также Санкт-Петербурга и Ленинградской области – вырастут до 2 156 руб. за 1 000 куб. м (рост на 21 % к действующей ставке) и 2 081 руб. (рост на 20.4 %) соответственно.
Предполагается, что цены в 2009 г. будут проиндексированы дважды: на 13 % с января, затем еще на 13 % – с июля. Средняя годовая цена должна быть выше прошлогодней не более чем на 19.6 %, а цена декабря – примерно на 27 % выше аналогичной в 2008 г. Однако реальный рост цены иногда превосходит прогнозный. Так, установленный индекс роста на 2008 год – 25 %. При этом цена газа Газпрома по итогам 1-го квартала уже на 26.9 % превысила уровень 2007 г., составив 1 651.5 руб. за 1 000 куб. м.
Комментарий. В 2009 г. мы ожидаем роста цен на газ в РФ – в среднем на 22 %. Однако в случае дальнейшего повышения курса доллара выручка Газпрома от продажи газа в России (в долларовом выражении) практически не изменится. По нашим прогнозам, в 2008 г. выручка Газпрома от продажи газа в России должна составить $ 21 700 млн. В 2007 г. этот показатель был равен $ 15 634 млн.
Влияние на рынок. Новость является нейтральной для котировок Газпрома. Мы полагаем, что ФСТ утвердит тарифы на 2009 год в рамках ожидаемого увеличения. Тем не менее, утверждение тарифов на запланированном уровне – позитивный момент для компании, так как обеспечит стабильное увеличение ее денежных потоков.

Металлургия

 Норникель успел выкупить своих бумаг почти на $ 1 млрд
 
Событие. Норильский никель объявил о том, что до получения исполнительных документов Красноярского арбитражного суда о запрете на совершение сделок в рамках buy back компания успела заключить договора по выкупу собственных акций на 26 млрд руб. ($ 0.97 млрд).
В последовавшем за объявлением Норникеля заявлении владелец блок-пакета акций Норникеля и истец в рамках разбирательства дела о buy back в Красноярском суде – РУСАЛ – объявил, что Норникель намеренно затянул процедуру получения исполнительных листов, чтобы провести выкуп акций, предъявленных к оферте Интерросом, и пообещал подать жалобу на компанию в ФСФР.
Комментарий. Напомним, что программа buy back Норникеля предусматривала приобретение 7.947 млн бумаг по цене 6 167 руб. за акцию, что подразумевает общие затраты компании на выкуп акций в размере 49 млрд руб. Таким образом, несмотря на временный запрет выкупа со стороны Красноярского арбитража, Норникелю удалось провести более половины данной процедуры. При этом существует немалая вероятность того, что в первую очередь были выкуплены бумаги структур Интерроса, принимавших участие в данной оферте, что является худшим вариантом развития истории с выкупом с точки зрения миноритарных акционеров ГМК, так как значительная часть направленных на выкуп денег ушла из компании, однако, по-видимому, так и не дошла до большинства миноритариев.
Отметим, что последние события вокруг Норильского никеля – использование средств дочерних компаний для выкупа бумаг ГМК с рынка в рамках непрозрачной процедуры доверительного управления, покупка доли в РУСИА Петролеум и других активов Интерроса дочерней компанией ГМК ОГК-3, а также ситуация с «частичным buy back» – свидетельствуют об увеличении рисков компании, связанных с корпоративным управлением, что несет в себе серьезный негатив для котировок ее акций.
Впрочем, некоторую надежду на изменение ситуации дает заявление РУСАЛа о скором вхождении представителей государства в Совет директоров и, что более важно, в правление ГМК в рамках процедуры по выкупу ВЭБом задолженности алюминиевой компании перед западными банками (обеспечением по которой является блок-пакет ГМК).
Влияние на рынок. Несмотря на негативные новости о «частичном buy back», бумаги ГМК вчера выглядели лучше рынка, отыгрывая рост котировок ADR компании во время праздников в РФ. При этом в условиях относительно стабильных цен на никель резкий рост депозитарных расписок компании в начале недели, на наш взгляд, мог быть связан как с закрытием коротких позиций, открытых в ожидании появления на рынке бумаг, принадлежащих РУСАЛу, так и со спекуляциями относительно укрепления государственных позиций в компании, которое в условиях продолжающегося конфликта акционеров и ухудшения конъюнктуры рынка никеля вполне может восприниматься как благо.
Наше отношение к бумагам ГМК, тем не менее, остается весьма сдержанным – по фундаментальным показателям акции компании могут предоставить инвесторам потенциал роста к текущей цене лишь в случае серьезного восстановления рынка никеля уже в самой ближайшей перспективе, вероятность чего, с учетом снижения спроса и возможного увеличения предложения на фоне завершения реализации в 2008-2009 гг. целого ряда проектов по расширению мощностей, не кажется нам весомой.

Телекоммуникации

 ВолгаТелеком отчитался за 9 месяцев
 
Событие. Вчера ВолгаТелеком опубликовал результаты деятельности за 9 месяцев 2008 г. в соответствии с РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 19.5 млрд руб., что на 5.2 % выше показателя аналогичного периода прошлого года. Показатель EBITDA вырос на 20 % до 7.7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 39.6 %. Чистая прибыль увеличилась на 12 % до 2.6 млрд руб.

                                       млн руб.             9 мес. 07        9 мес. 08            г-к-г, %
Выручка                              18 504             19 459                   5.2
Операционные расходы        14 027             15 412                   9.9
OIBDA                                   7 043               7 277                   3.3
маржа, %                                                       38.1 %           37.4 % 
EBITDA                                                          6 417               7 711                20.2
маржа, %                                                        34.7 %             39.6 % 
Чистая прибыль                                               2 297               2 573               12.0

Комментарий. Отчетность по РСБУ не отражает результатов сотовых «дочек» ВолгаТелекома, тем не менее, по ним можно судить о развитии основного бизнеса компании. По итогам 9 месяцев ВолгаТелекому не удалось избежать негативной тенденции падения доходов от традиционной телефонии. Рост доходов от услуг внутризоновой связи на 2 % был нивелирован падением на 1.6 % выручки от услуг местной связи. С другой стороны, доходы от услуг ШПД увеличились на 63 %, что выше среднеотраслевых темпов роста.
Заслуживает внимания заметный рост рентабельности по EBITDA до рекордных уровней. Однако улучшение показателей рентабельности произошло за счет увеличения амортизационных отчислений, а не вследствие роста эффективности.
Влияние на рынок. Мы нейтрально оцениваем результаты ВолгаТелекома за 9 месяцев. Несмотря на то что по итогам вчерашних торгов котировки оператора выросли почти на 8 %, мы не склонны связывать данный рост с публикацией компанией финансовых показателей. Влияние отчетности по РСБУ на движение акций 2-го эшелона в текущий момент носит ограниченный характер, и в ближайшее время весьма вероятен отскок котировок ВолгаТелекома вниз.