К концу недели давление на рубль сохранилось, видимо, ощущается фиксация прибыли в ОФЗ со стороны нерезидентов. Это локально меняет расклад сил в паре доллар/рубль и повышает вероятность роста курса в сторону 72–72,50 в ближайшее время.

Пока что оптимизм инвесторов поддерживает сравнительно позитивная статистика PMI, свидетельствующая о восстановлении активности промышленности в мире. Тем временем опасения в отношении вирусной плоскости, на наш взгляд, продолжают усиливаться — растет число заболевших, в том числе в США. В связи с этим давление на рубль может повышаться. Также в пользу усиления давления на рубль продолжает выступать процесс конвертации заработанных прибылей и дивидендов в валюту иностранными инвесторами. Ожидаем, что на следующей неделе курс рубля сохранит склонность к умеренному ослаблению в диапазоне 70,4–72,2 за доллар.

Американские данные по рынку труда лучше, чем прогнозировали аналитики, при этом инвесторы обращают внимание на число заболевших в США и динамику этих данных. Между тем Сенат США принял законопроект о введении санкций в отношении чиновников и банков Китая из-за ситуации с Гонконгом, который теперь должен быть одобрен Трампом. Это добавляет эмоциональности рынку, который на фоне обсуждений второй волны коронавируса находится в условиях повышенной волатильности. Что касается рубля, то на следующей неделе ожидается снижение объема операций по продаже валюты в рамках бюджетного правила с учетом текущей стоимости нефти Urals выше уровня отсечки, заложенного на 2020 год. Возможен рост волатильности рубля из-за обострения санкционной риторики в отношении России.

Рубль выглядит аутсайдером среди сопоставимых валют. Недавнее ухудшение настроений на мировых рынках, вызванное статистикой по заражениям COVID-19, затронуло и развивающиеся рынки. Локальные факторы поддержки также отсутствуют. Поддержка рубля в рамках бюджетного правила минимальна, при этом увеличение импорта и возобновление санкционной риторики США формируют негативный фон. Спекулятивная активность снижается, интерес к внутреннему долговому рынку после снижения ключевой ставки ЦБ РФ угасает, что демонстрируют слабый спрос на аукционах Минфина и рост ставок на вторичном долговом рынке. Тем не менее мировые рынки готовы отыграть позитив, исходящий от экономической статистики, что должно привести к прекращению давления на рубль.

Опыт пузыря доткомов 1998–2000 годов показывает: когда тренд проходит некоторую критическую точку, фундаментальные факторы перестают иметь значение, и тренд может продолжаться достаточно длительное время, движимый рыночным инстинктом, пока все диспропорции не будут устранены естественным отбором. Теперь, когда Nasdaq Composite достиг абсолютного максимума, а Amazon, Tesla, Apple и Facebook находятся на 5–33% выше своих до COVID-19 уровней, вопрос заключается в том, была ли пройдена эта критическая точка. Аргументы за или против могут быть получены из квартальных корпоративных отчетов в середине июля, а также данных квартального темпа роста ВВП США и других развитых экономик в конце этого месяца. До этого момента мы ожидаем колебание курса рубля в диапазоне 71–73 за доллар США.

Источник