Прогноз на неделю:

При нынешней волатильности нельзя исключить, что очередная серия благоприятных макроэкономических данных или оптимистичных корпоративных прогнозов (а они по-прежнему вполне возможны) снова подтолкнет рынки вверх.

Однако на данный момент мы констатируем, что основное движение российского рынка направлено вниз, и на этой неделе снижение, вероятно, продолжится.
Информационный фон предыдущей недели
 
Кратко:
 Экономика – международные резервы РФ на 12 июня составили 406,6 млрд. долл. против 409,5 млрд. долл. на 5 июня (-2,9 млрд. долл. или -0,71 %)
 Экономика – задолженность по заработной плате в мае выросла на 10,8 % (к апрелю: 8,779 млрд. руб. против 7,926 млрд. руб.) после снижения на 9,5 % в апреле (к марту)
 Газпромнефть – чистая прибыль по US GAAP в 1 кв. 2009 г. снизилась на 76 % по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года – до 335 млн. долл., выручка в 1 кв. составила 4,185 млрд. долл., что на 16 % ниже показателя 4 кв. 2008 г. и на 48 % ниже результатов соответствующего периода 2008 года
 Энергетика – потребление электроэнергии на оптовом рынке РФ за неделю с 5 по 11 июня 2009 года упало на 9,3 % по сравнению с аналогичным периодом годом ранее – до 14,13 млн МВт.ч. В то же время по сравнению с предыдущей неделей потребление практически не изменилось
 Сибирьтелеком – чистая прибыль по МСФО за 2008 г. составила 1,529 млрд. рублей, что на 42,5 % меньше показателя 2007 г. (2,659 млрд. руб.), основным фактором снижения стали неденежные потери от курсовых разниц (1,23 млрд. руб.)
 ММК – чистый убыток по МСФО за 1 кв. 2009 г. составил 110 млн. долл.
 ОГК-6 – в 2008 г. по МСФО получил 829,4 млн. руб. чистого убытка против чистой прибыли в размере 1,546 млрд. руб. в 2007 г. Выручка за 2008 г. увеличилась на 20 % по сравнению с 2007 г. и достигла 42,275 млрд. руб.

Финансовые рынки: Россия

Рынок акций

Первая половина прошлой недели на российском рынке прошла под знаком агрессивных распродаж, в результате которых в четверг оба основных российских индекса оказались ниже знаковой отметки 1 000 пунктов, причем их значения практически сравнялись. В конце недели наблюдались попытки отскока, однако они оказались неудачными, и закрытие недели прошло глубоко на отрицательной территории: индекс ММВБ в пятницу на конец торгов составил 1 017,29 пунктов (-10,65 %), индекс РТС 1 011,38 пунктов (-10,28 %).

Таким образом, падение оказалось опережающим по сравнению с зарубежными рынками акций. Так, американские индексы снизились в пределах 3 % (DJIA -2,95 %, S&P 500 -2,64 %, NASDAQ -1,69 %), развитые европейские потеряли не больше 4,5 %, среди развивающихся рынков худшим оказался мексиканский MXSE с результатом -5,9 %. Цены на нефть хотя и снизились (так, фьючерс на Brent потерял 2,44%, опустившись в район 69 дол. за баррель) – но произошло это только в пятницу вечером, в то время как неделю цены на нефть провели в боковом диапазоне 69 – 72 долл. за барр., причем тяготели скорее к верхней его границе.

Из отраслевых сегментов рынка акций лидером снижения стал банковский сектор, индекс MICEX FNL за неделю -10,58 %. Опережающие темпы падения продемонстрировали обыкновенные акции Сбербанка (-14,34 %) и ВТБ (-13,43 %). Лишь немногим лучше выглядели привилегированные акции  Сбербанка (-9,32 %). Среди причин резкого падения котировок Сбербанка мы выделяем в первую очередь опережающий рост котировок в предыдущие 3 месяца. В конце недели добавило негатива сектору сообщение о предпринятых рейтинговым агентством S&P негативных рейтинговых действиях в отношении 11 российских банков, в числе которых «Райффайзенбанк», «Промсвязьбанка», «Юникредит» и «Уралсиба».

Вторым локомотивом снижения стал нефтегазовый сектор: отраслевой MICEX O&G -10,04 %. Котировки акций Газпрома за неделю снизились на 11,42 %. Наибольшие потери акции газового монополиста понесли в прошлую среду, когда они потеряли -8,03 % на фоне целого ряда негативных новостей. Во-первых, заместитель председателя правления компании Александр Ананенков сообщил на пресс-конференци о возможном переносе из-за кризиса срока ввода Ковыктинского месторождения на более поздний срок. Во-вторых, было объявлено, что «Газпром» и Китай не успеют начать поставки российского газа в Китай в 2011 году. Но, пожалуй, наиболее существенным негативным фактором стало предложение Минфина увеличить ставку налога на природный газ с 2010 года. Негативное влияние эта новость оказала и на акции Новатэка, котировки которых снизились на 10,24 %. Значительно лучше рынка выглядели акции нашего фаворита в нефтегазовом секторе – Газпромнефти (+2,51 %).

Третьим аутсайдером по итогам недели стали телекоммуникации: MICEX TLC -10,02 %. Значительное снижение произошло в акциях АФК Системы (-15,65 %) – в начале прошлой недели стало известно, что старший вице-президент АФК «Система» Алексей Буянов продал 17 млн 370 тыс. акций по цене 10,5 рубля за одну бумагу, с двадцатипятипроцентным дисконтом к рынку. Из МРК опережающее снижение показали акции Уралсвязьинформа и Центртелекома (от -12 % до -15 %). Существенно лучше выглядели акции МТС (-5,62 %). Практически на нейтральной территории завершили неделю акции Ростелекома (-1,76 % обычка, -1,78 % префы).

Металлургический индекс MICEX M&M -9,16 %. Абсолютным аутсайдером не только в секторе, но и среди всех голубых фишек стали акции ГМК Норильский Никель, снизившиеся на 20,03 %.Также существенные потери понесли акции ТМК (-14,31 %) и Северстали (-10,33 %), в то время как большинство других акций сектора выглядели лучше рынка, наименьшее снижение – в акциях Распадской (-1,56 %), ММК (-2,9 %) и Полиметалла (-3,04 %).

Наиболее устойчивым из отраслевых секторов выглядела энергетика: MICEX PWR -6,09 %. Впрочем, эта устойчивость не совсем информативна. Наиболее ликвидные бумаги сектора, ФСК ЕЭС (+1,4 %) и РусГидро (-5,27 %), действительно выглядели существенно лучше рынка. В то же время динамика менее ликвидных бумаг генерирующих и сетевых компаний оказалась гораздо хуже, акции целого ряда генерирующих компаний потеряли по 10 и более процентов, котировки ОГК-6 снизились на 17,75 %, ТГК-2 на 17,86 %. При этом волатильность в акциях сектора гораздо выше, чем в среднем по рынку. В качестве примера можно привести акции ТГК-9 (0 % за неделю), которые в прошлый четверг, начав день с падения более чем на 12 % смогли к вечеру вернуться на нейтральную территорию.

Ожидания на неделю: Дискуссионным в настоящий момент является вопрос о той роли, которую в снижении российского рынка на прошлой неделе сыграли внешние факторы.  По нашему мнению, роль эта весьма существенна, а снижение котировок на российском рынке вполне объясняется усилившимися на финансовых рынках в июне опасениями разворота среднесрочного растущего тренда в том случае, если статистика в ближайшее время не подтвердит появившиеся было надежды на прохождение дна реальным сектором экономики. При этом опережающие темпы падения российских индексов, упомянутые нами несколькими абзацами выше, вполне могут быть объяснены опережающими же темпами роста в предыдущие несколько месяцев. По крайней мере, даже с учетом коррекции на прошлой неделе, по приросту с начала года основных индексов российские биржи лидируют среди мировых рынков акций «за явным преимуществом»: РТС +60,06 %, ММВБ +64,2 %. Сопоставимыми результатами может похвастаться только китайский SSE Composite (+59,63 %), заметно отстает индийский SENSEX (+51,55 %), остальные развивающиеся рынки прибавляют в пределах 40%, некоторые развитые и вовсе вернулись на уровни начала года. Причем отечественная макроэкономическая статистика позитивных сигналов пока содержит даже меньше, чем данные на Западе, после некоторого отскока в первом квартале весной темпы снижения основных показателей снова ускорились. Из статистики, опубликованной в России на прошлой неделе, можно отметить данные по ВВП (снижение в первом квартале относительно аналогичного периода прошлого года достигло 9,8 %) и уровню промышленного производства в мае 2009 года (падение по отношению к аналогичному месяцу прошлого года составило 17,1%, ускорившись по сравнению с -16,9% в апреле и -13,7% в марте).

Начало новой недели подтверждает пессимистичные прогнозы, внешняя конъюнктура сугубо негативна для «быков», пессимизма рынкам добавило и ухудшение Всемирным Банком прогнозов экономического роста на 2009 год: предполагается, что снижение мирового ВВП составит в этом году 2,9% (ранее прогнозировалось -1,7%), при этом ВВП США снизится на 3% (в марте ожидалось -2,4%), ВВП Японии на 6,8% (ранее 5,3%), в Еврозоне -4,5% (2,7%). Падение российской экономики, по прогнозам Всемирного Банка, достигнет 7,5% (ранее ожидалось 4,5%).

Безусловно, при нынешней волатильности (как в движении котировок, так и в настроениях инвесторов) нельзя исключить, что очередная серия благоприятных макроэкономических данных или оптимистичных корпоративных прогнозов (а они по-прежнему вполне возможны) снова подтолкнет рынки вверх. Однако на данный момент мы констатируем, что основное движение российского рынка направлено вниз, и на этой неделе снижение, вероятно, продолжится

Рынок облигаций: государственный долг

По первоклассным заемщикам существенной динамики на неделе не было: UST 10 в пятницу закрылся на доходности 3,79 % (без изменений за неделю), недельный диапазон доходности 3,66-3,83 %. По emerging markets преимущественно шли продажи: опережающие вновь в Бразилии 40 (доходность на пятницу 5,87 %, +0,38 %), к ней добавились Венесуэла 34 (15,01 %, +0,34 %) и Россия 30 (7,83 %, +0,31 %). В меньшей степени снижались цены Мексики 31 (7,0 %, +0,05 %). Покупки имели место лишь в Турции 30 (7,07 %, -0,04 %).

Спрэда Россия 30 / UST 10 за неделю разошелся: по итогам пятницы 404,1 б.п. (+31,5 б.п.).

Ожидания на неделю: на текущей неделе проводятся аукционы по размещению 2-летних (23 июня: предложение – 40 млрд. долл.), 5-летних (24 июня: предложение – 37 млрд. долл.) и 7-летних (25 июня: предложение – 27 млрд. долл.) казначейских бумаг, суммарное предложение – 104 млрд. долл. На этом фоне следует ожидать очередного роста доходности американского долга, при этом не исключены обновления новых максимумов. Такая ситуация способна вновь обусловить повышенный спрос на доллары и снижение по паре евро/доллар. Мы не ожидаем расширения программы выкупа казначейских бумаг по итогам заседания ФРС 23-24 июня

Денежный рынок

Ликвидность, ставки рынка
Остатки на корр. счетах и депозиты в ЦБ за неделю вновь снизились: -6,08 %  (828,8 млрд. руб. на начало дня 22 июня против 882,5 млрд. руб. на 15 июня). Фактор – существенные оттоки в виде погашения беззалоговых кредитов.
Исходя из вышесказанного задолженность по кредитам без обеспечения снизилась: -9,81 % до уровня 649,55 млрд. руб.
К числу значимых событий денежного рынка предыдущей недели можно отнести:
 привлечение на 3-месячном беззалоговом аукционе 15 июня (предложение – 250 млрд. руб., минимальная ставка – 13,5 %) 158,967 млрд. руб. (ставка отсечения – 13,5 %, средневзвешенная – 13,58 %);
 привлечение на 5-недельном беззалоговом аукционе во вторник 16 июня (предложение – 25 млрд. руб., минимальная ставка – 13,25 %) 15,333 млрд. руб., ставка отсечения составила 13,25 %, средневзвешенная – 14,18 %;
 возврат в среду 17 июня беззалоговых кредитов совокупным объемом 313,728 млрд. руб. (аукцион 15 декабря: предложение – 325 млрд. руб., срок – 6 мес., размещение – 292,79 млрд. руб., средневзвешенная ставка – 12,8 %; аукцион 16 марта: предложение – 2 млрд. руб., срок – 3 мес., размещение – 1,625 млрд. руб., средневзвешенная ставка – 18,83 %; аукцион 12 мая: предложение – 20 млрд. руб., срок – 5 недель, размещение – 19,313 млрд. руб., средневзвешенная ставка – 15,84 %).
На текущей неделе (22-26 июня) на рынке будут иметь место преимущественно движение капитала, обусловленное предложением ликвидности со стороны ЦБ для компенсации оттоков в виде налоговых платежей. Значимыми событиями рынка будут являться:
 понедельник 22 июня – беззалоговый аукцион на срок 6 месяцев (предложение – 70 млрд. руб., минимальная ставка – 13,5 %). Отметим, что по результатам указанного аукциона банки привлекли 67,864 млрд. руб. (фактически предъявленный спрос), ставка отсечения составила 13,51 %, средневзвешенная – 13,63 %;
 понедельник 22 июня – ЦБ впервые проводит аукцион прямого репо сроком на 3 месяца (предложение – 10 млрд. руб., минимальная ставка – 10,25 %);
 понедельник 22 июня – осуществляется уплата 1/3 НДС за 1 квартал (оценка – 200 млрд. руб.);
 вторник 23 июня – беззалоговый аукцион на срок 5 недель (предложение – 25 млрд. руб., минимальная ставка – 13,0 %). Поступление средств с беззалоговых аукционов 22 и 23 июня будет иметь место в среду;
 вторник 23 июня – ЦБ проводит ломбардные аукционы на сроки 2 недели и 3 месяца;
 среда 24 июня – возврат беззалоговых кредитов объемом 32,117 млрд. руб. (аукцион 18 мая: предложение – 50 млрд. руб., срок – 5 недель, средневзвешенная ставка – 15,76 %);
 среда 24 июня – возврат средств Фонда ЖКХ объемом 10,0 млрд. руб. (аукцион 25 декабря: предложение – 10 млрд. руб., спрос – 22,044 млрд. руб., срок – 181 день, средневзвешенная ставка – 13,79 %);
 четверг 25 июня – уплата 1/2 акцизов и НДПИ;
 четверг 25 июня – ЦБ проведет депозитные аукционы на сроки 4 недели и 3 месяца.
Ситуация по ставкам: движение ставок характеризовалась растущим движением внутри недели на возврате кредитов без обеспечения (максимальные значения сложились во вторник – 7,6 % по овернайт и 8,1 % по недельным деньгам). К окончанию недели наблюдалась стабилизация до уровня 6,44 % по MIACR 1 день (-0,12 % за неделю) и до 6,31 % по MIACR 2-7 дней (-0,25 %).

Ожидания на неделю: актуальным фактором давления на состояние с ликвидностью становится период налоговых платежей (помимо указанных выплат на текущей неделе в понедельник 29 июня уплачивается налог на прибыль). На этом фоне мы вновь не исключаем локальной напряженности по ставкам межбанковского рынка.