Вечерний обзор. Ослабление рубля стало драйвером роста отечественного фондового рынка

Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» 

Рублевый индекс вырос по итогам торгов в среду, 25 мая, прервав четырехдневную серию потерь. При этом долларовый индекс РТС на фоне ослабления рубля снизился. Индекс МосБиржи не часто в последнее время нас балует ростом за день на 2%. Последний раз сопоставимую позитивную динамику мы наблюдали 16 и 17 мая. 

На 19:00 мск:

• Индекс МосБиржи — 2 340,18 п. (+2,03%), с нач. года -38,2%
• Индекс РТС — 1 239,07 п. (-2,72%), с нач. года -22,4%

В первой половине дня рублевый индекс проторговывал уровень 2300 пунктов без намека на позитивную динамику. Однако во второй половине дня на фоне ослабления рубля индекс уверенно оттолкнулся от 2300 пунктов и направился к 2300 пунктов в преддверии завтрашнего внепланового заседания Банка России по ключевой ставке, которая может снизиться на 200-300 базисных пунктов. 

Внешний фон в целом был позитивным: европейские акции подорожали, американский фондовый рынок также демонстрировал склонность к росту. Нефть прибавила в цене. Однако, все-таки, ключевым драйвером роста российского фондового рынка было именно ослабление рубля, что нашло позитивно отражение в акциях экспортеров. Российские нефтяники подорожали и внесли основной вклад в рост индекса МосБиржи. 

Все 10 отраслевых индексов выросли в среду   

Нефтегазовый сектор прибавил 2,97% (-33,3% с начала года) и стал лидером дня. Худший результат среды показал отраслевой индекс «Электроэнергетики», который вырос на 0,25% (с начала года -27,4%). 

Новость дня 

OFAC Минфина США решило не продлевать лицензию, которая позволяла России проводить выплаты по обслуживанию долга по еврооблигациям. Очередные платежи по евробондам предстоит осуществить в конце июня, причем у двух выпусков эмиссионная документация не предусматривает рублевых платежей. Поэтому в конце июля после истечения льготного периода есть высокая вероятность фиксации «не исполнения» Россией обязательств по внешнему долгу. 

На 19:10 мск:

• Brent, $/бар. — 113,80 (+0,21%), с нач. года +46,3%
• WTI, $/бар. — 110,11 (+0,31%), с нач. года +46,4%
• Urals, $/бар. — 84,32 (+0,29%), с нач. года +9,8%
• Золото, $/тр. унц. — 1 845,93 (-1,10%), с нач. года +0,9%
• Серебро, $/тр. унц. — 21,88 (-1,05%), с нач. года -5,0%
• Алюминий, $/т — 2 873,00 (+2,59%), с нач. года +2,3%
• Медь, $/т — 9 363,00 (+1,15%), с нач. года -3,7%
• Никель, $/т — 26 740,00 (-0,03%). с нач. года +28,8%

Из 43 акций индекса МосБиржи 34 подорожали и 9 подешевели по итогам среды.

Корпоративные новости 

• Акции «Роснефти» были в лидерах роста среди индексных бумаг. Совет директоров компании сегодня определится с рекомендациями по распределению прибыли за 2021 год. Дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО и предусматривает возможность выплат два раза в год. Чистая прибыль «Роснефти» по МСФО за II полугодие 2021 года в 501 млрд руб. позволяет рассчитывать на финальные дивиденды в 23,6 рубля на акцию.
• ММК прекращает действие депозитарной программы (GDR компании обращались на Лондонской фондовой бирже). Компания не получила разрешение правительственной комиссии сохранить листинг своих депозитарных расписок за рубежом. Владельцы GDR имеют права конвертировать принадлежащие им расписки в обыкновенные акции ММК, при этом каждая GDR соответствует 13 обыкновенным акциям ММК.
• Совет директоров «Квадра»рекомендовал акционерам на годовом собрании 30 июня принять решение не выплачивать дивиденды на все виды акций по итогам 2021 года.
• «Ростелеком» отказался от моратория на банкротство, сохранив право на дивиденды.
• «ЛУКОЙЛ» закрыл сделку приобретения downstream-активов Shell в РФ. Ранее ситуация комментировал Алексей Кокин, главный аналитик по нефтегазовому сектору «Открытие Инвестиции». Быстрое одобрение сделки, о заключении которой было объявлено 12 мая, могло быть связано с остановкой работы АЗС Shell. В силу санкций ЕС, вступивших в силу 15 мая, Shell утратила возможность приобретать топливо у «Газпром нефти», а также «Роснефти». Вероятно, ЛУКОЙЛ получит возможность поставлять бензин на эти АЗС уже с начала июня. По данным «Петромаркета», «Шелл нефть» реализует около 1,5 млн т топлива в год, что составляет 6% от производства бензина и дизельного топлива ЛУКОЙЛом в 2021 г. В результате ЛУКОЙЛ сможет нарастить долю продаж через собственные АЗС в премиальных регионах — Москве, Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Российский рубль 

Рубль начинал торги в среду традиционно для майского налогового периода укреплением против основных конкурентов. Однако во второй половине дня ситуация изменилась на 180 градусов, рубль перешел к активному снижению против евро, доллара, а также китайского юаня. 

• Торговый объем в паре доллар/рубль превысил 200 млрд рублей и оказался новым максимумом с 3 марта. Еще одна особенность: торговые объемы во второй половине дня, когда рубль слабел, были выше объем первых торговых часов. Это необычно, поскольку в последние дни мы уже привыкли видеть максимальные внутри дня объемы именно в первые 2–3 часа, а затем показатель к вечеру стремительно падал.
• Торговый объем в паре евро/рубль составил порядка 135 млрд рублей. Это очень хороший показатель, поскольку в последние месяцы мы редко видели по итогам дня больше 100 млрд рублей. При этом распределение объемов внутри дня было стандартным: максимальные значения в утренние часы, когда рубль укреплялся, но затем во второй половине дня, когда рубль перешел к ослаблению, мы видели снижение объемов.
• Торговый объем в паре юань/рубль превысил 20 млрд рублей. Показатель свыше 20 млрд мы видели до сегодняшнего дня только 2 раза: 11 апреля и 20 мая.

Пик майского налогового периода приходился именно на сегодняшний день, компании должны были до 25 мая уплатить в бюджет НДС, НДПИ и акцизы. Во второй половине дня рубль распрощался с локальной поддержкой налогового периода. 

Главная утренняя новость — в четверг, 26 мая 2022 года, состоится заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки. Тот факт, что регулятор решил не ждать заседания 10 июня свидетельствует о намерениях заметно снизить ключевую ставку. По оценкам «Открытие Research», речь может идти о снижении на 2 или даже 3 п.п. — конкретный выбор может быть обусловлен последними данными по недельной инфляции и выдачам кредитов. Такая срочность вызвана снижением гибкости валютного рынка вследствие внутренних и внешних ограничений на операции с капиталом и сложностями с восстановлением импорта — в результате курс рубля продолжает чрезмерно укрепляться. Даже снижение ставки до уровня 11–12%, которого вполне можно ожидать в текущих условиях, не приведет к существенному мгновенному изменению потоков на валютном рынке, но может замедлить или остановить его укрепление. 

Укрепление рубля — по-прежнему следствие избыточного предложения валюты, даже несмотря на то, что норматив обязательной продажи российскими экспортерами выручки в иностранной валюте был снижен с 80% до 50%. Экспортеры обеспокоены рисками заморозки активов и предпочитают рубль как «безопасную гавань», которая к тому же приносит высокий доход в размере действующей ключевой ставки. Снижение доходности в рубле должно способствовать диверсификации этих вложений в пользу других валют — казахстанского тенге, китайского юаня и пр. 

Слабость рубля, которую мы наблюдали во второй половине среды, не только следствие завершения активной фазы налогового периода и комплексного действия всех ранее принятых послаблений валютного контроля и контроля за движением капитала. Это, возможно, осознание того, что бычий тренд российской валюты перешел красную линию для российских финансовых властей, ведь с позиции наполнения бюджета текущие уровни или еще более высокие уровни рубля выглядят крайне непривлекательно. Власти твёрдо намерены, если не развернуть сложившийся в последние месяцы тренд, то остановить укрепление и стабилизировать рубль. Соответственно, текущие уровни выглядят привлекательно для тактических покупок валюты против рубля. Мы могли наблюдать спекулятивные продажи рубля в преддверии публикации завтра в 10:30 мск решения по ключевой ставке. 

На 19:15 мск:

• EUR/USD — 1,0663 (-0,68%), с начала года -6,2%
• GBP/USD — 1,2544 (+0,10%), с начала года -7,3%
• USD/JPY —  127,42 (+0,47%), с начала года +10,7%
• Индекс доллара — 102,325 (+0,46%), с начала года +7,0%
• USD/RUB (Мосбиржа) — 59,33 (+4,45%), с начала года -21,1%
• EUR/RUB (Мосбиржа) — 60,6275(+3,55%), с начала года -29,1%