До 2004 года российские акции в среднем удваивали свои котировки за четыре месяца, после чего следовала резкая коррекция. Со временем, правда, эти колебания несколько сгладились, однако недавние подвижки говорят о том, что на рынке, возможно, вновь наступает период серьезных колебаний.

Взлеты и падения поражали воображение. В 1996-2003 годах рынок вырастал в среднем на 102% за 17 недель и падал в среднем на 35% за девять недель.
В 2004-2007 годах колебания несколько сгладились. По мере "взросления" рынка волатильность снижалась. В 2004-2007 годах рост за 13 недель составлял 35%, а снижение за шесть недель - 16%.

Прошлое возвращается. В 2008 году рынок упал на 80% относительно своих пиков, а в 2009 вырос на 137% относительно своих минимумов.

Тенденция некоторое время сохранится. Есть три фактора, способствующие росту волатильности, и все они некоторое время еще будут присутствовать. Первый - неопределенность дальнейшей динамики цен на нефть. Второй - уникальная комбинация высокой стоимости российских активов в теории и очень скудных денежных потоков или дивидендов на практике. Третий, причем новый, фактор - появление на рынке активного частного российского инвестора.

Последнее ралли все еще было умеренным. Начиная с июня, рост рынка за семь недель составил 29% - довольно скромный результат на фоне предыдущих лет.

Материал подготовлен Кузнецовым Андреем (аналитиком по стратегии ГК «Тройка Диалог»)