Драйверы недели

ЦБ Китая продолжил ужесточение монетарной политики – новость 25 янв. о требовании регулятора к крупнейшим банкам страны увеличить объемы резервов в связи с сильным ростом кредитования способствовала сохранению спроса на защитные активы. ЦБ Индии также повысил нормативы обязательных резервов для банков
Заседание ФРС США – ожидаемое сохранение ставки Fed Funds в диапазоне 0-0,25 % и позиции о сохранении уровня ставок низким на протяжении длительного времени
Выступление Б. Обамы с ежегодным посланием к Конгрессу (27 янв.) – с основным тезисом о необходимости предоставления дополнительных налоговых стимулов экономике и увеличения госрасходов. Кратковременный рост фондовых индексов США, Европы, Азии

Ставки
Развитые рынки
Слабое разнонаправленное движение. Доходность 30-Day Fed Funds по итогам заседания ФРС продолжила снижение на всей кривой

Рублевые ставки, ликвидность
Несмотря на внешний негатив и сильные оттоки ликвидности на неделе (возврат 104,44 млрд. руб. бюджетные средств и беззалоговых кредитов, 2,5 млрд. руб. средств Фонда ЖКХ, уплата 28 янв. налога на прибыль в оценке 120-130 млрд. руб.), напряженности на рынке МБК не возникло: овернайт вновь снизился до отметки, близкой к 4%. 3-месячный NDF по доллар/рубль также снизился.
Активность банков на беззалоговых аукционов оставалась низкой: на 3-мес. 25 янв. (предложение – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,5%) – bid-to-cover 0,55, средневзв. ставка – 11,61%); на 5-нед. 26 янв. (предложение – 60 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%) – bid-to-cover 0,27, средневзв. ставка – 11,31%).
С 1 фев. ЦБ снижает лимиты по беззалоговым кредитам, однако в текущих условиях / низкого спроса на инструменты рефинансирования негатива в этом нет. 2 фев. Минфин предложит к размещению на депозиты 100 млрд. руб. бюджетных средств (срок – 1 мес., мин. ставка – 7,25%), а ЦБ проведет 5-нед. беззалоговый аукцион (предложение – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%). Заметных факторов уменьшения ликвидности на неделе нет: из возвратов только средства Фонда ЖКХ с депозитов в размере предположительно 5,1 млрд. руб. (аукцион 28 дек. (привлечение – 1,1 млрд. руб., средневзв. ставка – 4,0%) проводился на условиях до востреб-ия). Возврат 4 млрд. руб. (аукцион 12 ноя.: средневзв. ставка – 10,68%, срок – 83 дня) – плановый

Валюты
Основные валюты
Укрепление доллара наблюдалось на протяжении всей недели с достижением максимального значения в пятницу. Для евро/доллар ключевым драйвером оставался фактор Греции и слабых экономик Еврозоны. В четверг 4 фев. состоятся заседания Банка Англии и ЕЦБ по ставкам – существенной смены настроений / политики со стороны центробанков не ожидаем, хотя по итогам прошлого заседания Банк Англии указывал на инфляционные риски в экономике

Сырьевые валюты и валюты развивающихся рынков
Ослабление по всему спектру сырьевых валют. ЦБ Австралии на заседании 2 фев., скорее, повысит базовую ставку на 25 б.п. до уровня 4,00%. Бивалютная корзина выросла незначительно (+22 коп.): спрос на рублевую ликвидность сохранялся

Облигации

Развитые рынки
Спрос на защитные активы продолжил расти, в результате аукционы по размещению treasuries прошли с высокими значениями переспроса: 2Y (26 янв., предложение - $44 млрд.) – 3,13 (средний bid-to-cover с сентября 2008 г. – 2,76); 5Y (27 янв., $42 млрд.) – 2,80 (2,31); 7Y (28 янв., $32 млрд.) – 2,85 (2,57). Из всех сроков за неделю незначительное снижение цены только в UST 2 (+1,82 б.п.). Следующие аукционы (предварит. данные) – 9 фев. (3Y), 10 фев. (10Y) и 11 фев. (30Y).
Инфляционные ожидания в США (спрэд UST 10–TIPS 10) продолжили расти: серьезным импульсом к его росту на неделе способна стать публикация Бюро по занятости США значения non-farm payrolls за янв. – на сегодня прогнозы в пределах +20 тыс. мест, большая определенность появится в среду с публикацией независимой оценки института ADP.
По ситуации вокруг Греции ясности не появилось: при сохранении жесткой позиции Германией о необходимости самостоятельного решения странами ЕС своих проблем, в пятницу на форуме в Давосе комиссар ЕС по вопросам экономики и денежной политики говорил об отсутствии угрозы дефолта с ее стороны и выхода из Еврозоны. Греция 25 янв. размещала 5-летние евробонды (5 млрд. евро) с ориентиром по доходности в 6,50% – bid-to-cover превысил 5, доходность в результате сложилась в пределах 6,20%, а объем размещения был увеличен до 8 млрд. евро.
Тем не менее, за неделю доходность 10-летнего госдолга страны вновь выросла – до 6,78% (+50 б.п.), спрэд к BUND 10 расширился до 358,3 б.п. (+51,5 б.п.). 5-летний iTraxx Crossover Europe 5Y после роста на неделей ранее на (+34,4 б.п.) практически не снизился – инвесторы считают риски аппроксимации внутренних проблем Греции на ЕС в целом (наиболее вероятный сценарий – Грецию не бросят) как высокие, а также помнят о других «не локомотивах» Еврозоны (Испания, Португалия, Ирландия)

Развивающиеся рынки
Доходности евробондов emerging markets выросли, при этом максимальное расширение спрэда к бенчмарку UST 10 имело место в бразильском долге. По группе emerging markets и России в частности аналогичная динамика по EMBI (расширение кредитных спрэдов) и CDS (рост стоимости).
В рублевом госдолге цены преимущественно снижались (-20 б.п. по доходности 5-летней ОФЗ 25068). Локальный рост доходностей ОФЗ внутри недели (не более +10 б.п.) определил неудачный аукцион по размещению 2,5-летних ОФЗ-25073 (объем – 45 млрд. руб.,  размещение – 1,668 млрд. руб. (3,71% выпуска), средневзв. ставка – 7,17%, bid-to-cover – 0,61), хотя Минфин и предложил премию к размещенным неделей ранее 3-летним ОФЗ-25072 (объем – 45 млрд. руб., размещение – 86,6% выпуска, bid-to-cover – 1,38), установив доходность по цене отсечения 7,19% против 7,23% по 72-му выпуску.
Также 28 янв. доразмещались 20 млрд. руб. выпуска ОБР-12 (размещение – 19,04 млрд. руб. (95,2%), средневзв. ставка – 5,54%, bid-to-cover – 1,18)

Россия: рублевые облигации, негосударственный сегмент
Смешанная динамика с сохранением опережающего роста цен в субфедеральном сегменте. На неделе (4 фев.) размещение РЖД-23 (объем – 15 млрд. руб., срок – 15 лет, 5-летняя оферта), ориентир по ставке – 9,2-9,6%

Россия: еврооблигации
Движение цен было разнонаправленным. Ключевым событием сегмента стало успешное размещение двух равных выпусков (по $500 млн.) еврооблигаций ТНК-ВР (сообщалось о совокупном уровне bid-to-cover свыше 9): доходность по 5-летним бумагам сложилась на уровне 6,45%, по 10-летним – 7,50%

Товары

CRB/энергоносители
Если две недели назад, лидерами снижения среди товарных контрактов были нефтяные фьючерсы, то на прошлой неделе сильнее всего падал газ.
Цены на газ сильно просели на фоне выхода отчета МЭА о падении спроса на газ в США (запасы газа за неделю снизились в 2 раза меньше, чем обычно при такой холодной погоде; образовались излишки запасов, оказавшиеся на 3,6% выше 5-летней средней по запасам, в то время как на предыдущей неделе был дефицит).
Нефтяные котировки на неделе, напротив, несколько приостановили падение. МЭА снова опубликовало «медвежьи» данные по запасам нефтепродуктов в США (запасы бензина выросли за неделю на 2 млн. барр. (в 2 раза выше прогноза) – до исторического максимума осталось всего порядка 10%). Но по мере спада опасений по Китаю и приближению к среднесрочному уровню поддержки (72 долл. по WTI) падение на нефтяном рынке замедлялось.

Металлы
Драгоценные металлы продолжают корректироваться, обновляя минимумы за текущий год, платина и палладий вновь потеряли около 4%. Среди основных причин – снижение интереса как к предмету инвестиций.
Основные металлы сдают позиции на фоне новостей об ужесточении монетарной политики в Китае и Индии, что может окончательно переломить восходящий тренд. При этом сохраняется тенденция к росту складских запасов на LME – за неделю в среднем +1%. Отдельно выделяется никель – запасы растут не так заметно, при этом сокращается добыча. Стальной сегмент держится на достигнутых уровнях, благодаря китайскому спросу

Продовольствие
Цены на сельхоз культуры падали вместе с остальными товарами. Из обшей картины по-прежнему выбирается сахар, цены на который продолжают расти и уже протестировали важный уровень в 30 центов за фунт

Фрахт
Падение спроса на сырье сопровождалось на прошлой неделе и снижением стоимости фрахта

Фондовые рынки

Развитые рынки
Несмотря на то, что худшие опасения относительно перспектив восстановления мировой экономики на прошлой неделе спали, о чем свидетельствует некоторое снижение VIX, западные рынки продолжили снижаться.
Американский рынок предпринимал попытки к отскоку на фоне развертывания кампании в поддержку Б. Бернанке и обещаниях Б. Обамы по поддержке экономики. Но опасения развития коррекции все же взяли верх: инвесторы продавали активы, несмотря ни на переизбрание Бернанке на пост главы ФРС США, ни на выход сильных статданных по ВВП США (в 4 кв. показатель вырос на 5,7% при ожиданиях 4,7%). В результате по S&P 500 были пробиты два краткосрочных уровня поддержки: 1090 и 1080 пунктов.
Динамика европейских индексов мало отличалась от движений на площадках США. Дополнительным поводом для беспокойств в Еврозоне выступил очередной всплеск негативных ожиданий по Греции и сопутствовавший обвал в евро.
Выход позитивных статданных по Японии (экспорт, промпроизводство, инфляция) также не был замечен игроками: Nikkei225 упал сильнее других индексов развитых стран – этому способствовало и понижение агентством S&P прогноза долгосрочного рейтинга страны.
Взгляд на краткосрочную динамику западных фондовых рынков становится все более негативным: продолжающаяся публикация данных дефляционного характера в совокупности с ожиданиями ужесточения монетарной политики в ряде стран, пришедшими из Азии, а также нежелание ставших более разборчивыми инвесторов покупать все подряд могут стать хорошим поводом для формирования полноценной коррекции. Дополнительное давление на западные рынки на этой неделе будет оказывать предстоящее в четверг заседание ЕЦБ

Развивающиеся рынки
Опасения введения очередных монетарных ограничений в Китае уже с начала прошлой недели пошли на спад, но, основные продажи наблюдались как раз на развивающихся рынках. Падение интереса инвесторов к ним подтвердилось выходом данных о сокращении притока инвестиций на emerging markets впервые за 12 недель (-608,5 млн. долл. за неделю). Неприятной новостью, которая осталась практически без внимания, но видится важной в череде событий по ужесточению монетарной политики в регионе, стало сообщение о повышении нормативов ФОР для банков Индии (+75 б.п. вместо ожидавшихся +50 б.п.).
По группе стран лучшую динамику за неделю продемонстрировали индексы России и Турции, завершившие неделю в плюсе (+0,6% и +1,2% соответственно). Фактором продолжающегося снижения на emerging markets на неделе может выступить как повышение ставки ЦБ Австралии во вторник (на 25 б.п. до 4,00%), так и риски дальнейшего негатива из Китая

Россия
Последняя неделя января на российском рынке акций прошла в борьбе за уровень 1400 пунктов по индексу ММВБ. В первой половине недели он был уверенно пробит вниз на фоне нарастания напряженности на внешних рынках, однако ближе к концу недели «быкам» удалось вернуть утраченные позиции – главным образом за счет уверенной динамики в акциях банков и ралли в электроэнергетике, в то время как сырьевые сектора чувствовали себя хуже рынка. В итоге индекс ММВБ оказался одним из немногих фондовых индексов, завершившим неделю в «плюсе». Впрочем, доминирование негативного настроя на финансовых рынках становится все более заметным, и весьма вероятным представляется ускорение коррекционного снижения котировок российских бумаг уже в ближайшие дни