Драйверы недели

 Новые опасения дальнейшего ужесточения монетарной политики в Китае – после выхода данных об ускорении инфляции в стране (11 мар.: потребительские цены г/г в фев. +2,7% против +1,5% в янв.) инвесторы вновь начали закладывать риски принудительного охлаждения китайской экономики. Основные продажи на этом фоне наблюдались в конце недели в Азии, на западных рынках снижение носило несущественный характер
 Слабый индекс потребит. доверия в США вызвала откат котировок на мировых рынках в конце недели – предварит. индекс Мичиганского университета за март (12 мар.: 72,5 пункта, ожидания – 74,0) обусловил фиксацию на американском фондовом и нефтяном рынках в пятницу

Ставки
Развитые рынки
Расположение фьючерсной кривой по 30-Day Fed Funds по итогам недели указывает на ожидания роста краткосрочных ставок: в сравнении с неделей ранее рост по всей длине (1-12 мес.), хотя повышение незначительно (+4 б.п. в 12-м месяце). Несколько прибавил долларовый LIBOR 3m, по-прежнему находясь в диапазоне 0,25-0,26%. Ожидаем завтрашних комментариев ФРС по итогам заседания FOMC – в первую очередь, касательно действий по абсорбированию избыточной ликвидности

Рублевые ставки, ликвидность
По итогам недели ликвидность (к/сч.+ депозиты) выросла, ставки рынка МБК снижались на протяжении всей недели – в пятницу овернайт ниже 3% (в пределах минимума мая 2008 г., составляющего 2,93%). 5-нед. беззалоговый аукцион ЦБ 9 мар. (предл. – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,25%) прошел при минимальной активности банков (предъявл. спрос и размещение – 41 млн. руб., средневзв. ставка – 11,59%) в отличие от 6-мес. аукциона Минфина (9 мар.: предл. – 50 млрд. руб., мин. ставка – 7,25%), по итогам которого размещено 32 млрд. руб. (bid-to-cover – 1,0, средневзв. ставка – 7,26%).
Текущая неделя открывает мартовский период налоговых платежей (15 мар. – страховые взносы за фев. в оценке до 200 млрд. руб., 22 мар. – 1/3 НДС за 4 кв. 09 г. в оценке 170-190 млрд. руб.). В начале недели – беззалоговые аукционы ЦБ (15 мар.: срок – 6 мес., предл. – 5 млрд. руб., мин. ставка – 11,75%; 16 мар.: 5 нед. / 10 млрд. руб. / 11,25%) и аукцион Минфина (16 мар.: срок – 6 мес., предл. – 50 млрд. руб., мин. ставка – 6,75%). Спрос здесь вряд ли окажется высоким. Объем беззалоговых кредитов к возврату на неделе – до 8,911 млрд. руб. (17 мар.). Факторов для формирования напряженности на рублевым рынке не наблюдается

Валюты
Основные
Индекс доллара на минувшей неделе снизился, наиболее существенное укрепление – со стороны евро. Фактор – локальный выход из защитных активов в пользу более рискованных вложений

Сырьевые / валюты развивающихся рынков
Обновление минимумов по кредитным спрэдам (EMBI+) и покупки в акциях emerging markets способствовали укреплению соответствующих валют. Бивалютная корзина за неделю потеряла 38 коп., продвигается к уровню 34 руб. При сохранении благоприятной конъюнктуры по сырьевым товарам и отсутствии резких шагов со стороны центробанков развитых экономик в сторону монетарного ужесточения соответствующая динамика бивалютной корзины имеет шансы на продолжение

Облигации
Развитые рынки
По итогам недели доходности US treasuries вновь росли на росте фондовых рынков (из общей динамики несколько выбилась UST 30), инфляционные ожидания (спрэд UST10–TIPS10) также прибавили. На аукционах по treasuries совокупный объем к размещению составил $74 млрд., наблюдался высокий интерес участников: 9 мар. (3Y, $40 млрд.) – bid-to-cover 3,13 (среднее значение переспроса с сент. 08 г. – 2,73), 10 мар. (10Y, $21 млрд., доразмещение) – 3,45 (2,61), 11 мар. (30Y, $13 млрд., доразмещение) – 2,89 (2,34). Следующие аукционы, по предварит. данным, состоятся 23 мар. (2Y), 24 мар. (5Y) и 25 мар. (7Y), официальное сообщения об их проведении и параметры – 18 мар.
В части Еврозоны неделя в целом прошла спокойно: рынки ожидают итогов обсуждения стабилизационных мер правительства Греции на очередной встрече министров финансов ЕС, которая состоится 15 мар. в Брюсселе. Результатом встречи может стать выработка принципов и параметров финансовой помощи стране со стороны ЕС. По итогам цены 10-летнего греческого долга несущественно снизились (доходность на пятницу 6,26%, +16 б.п.), при этом стоимость CDS также показала снижение (295,8 б.п., -4,6 б.п.). CDS Португалии и Испании также снижались (соотв. -11 б.п. до 114,0 б.п. и -7 б.п. до 94,0 б.п.), доходности их госдолга практически без движения (Португалия -7 б.п. до 4,26%, Испания – без изменений, 3,89%)

Развивающиеся рынки
На минувшей неделе кредитные спрэды (EMBI+spread, EMBI+Rus spread) обновили годовые минимумы, равно как и российские 5-летние CDS. По большей части суверенного долга emerging markets – сужение спрэдов к UST 10.
В сегменте рублевого госдолга цены продолжили рост. Аукцион по размещению ОБР-13 прошел с достаточно высоким интересом участников (в кругу которых находились и держатели ОБР-11 (номинальный объем – 100 млрд. руб.), размещенных в сент. 2009 г. и погашаемых 15 мар.) – предъявленный спрос составил 568,84 млрд. руб. В сравнении с предыдущим аукционом по доразмещению ОБР-12 (18 фев., средневзв. ставка – 5,29%) имело место весьма существенное снижение ставок (Mosprime 6m -128 б.п. до 4,86% на 12 мар., 6m USD/RUB NDF -117 б.п. до 3,91%) – в итоге ЦБ предложил существенно меньшую доходность, установив ставку отсечения на уровне 4,99%, средневзвешенная составила 4,71%. Размещенный объем – всего 72,368 млрд. руб. (bid-to-cover – 7,86).
17 мар. пройдет очередное доразмещение выпуска ОФЗ-25073 (предл. – 6 млрд. руб.) – по итогам предыдущего доразмещения (3 мар.) неразмещенный объем 73-го выпуска составляет в пределах 16,28 млрд. руб.

Россия: рублевые, негосударственный сегмент
В субфедеральном и корпоративном рублевом сегменте цены также росли. В корпоративном сегменте 9 мар. на ММВБ разместился 3-летний выпуск НЛМК БО-6 (номинальный объем – 10 млрд. руб.) – как мы уже отмечали, ставка 1 купона накануне определилась на уровне 7,75%.  Размещение биржевых облигаций Банка Восточный экспресс (12 мар.: серия БО-1, объем – 1 млрд. руб., срок – 3 года) при ориентире по ставке 1 купона на уровне 12,5-13,0% прошло по нижней границе указанного диапазона.
Напомним, что на текущей неделе состоится размещение биржевых облигаций Мечела (16 мар., серия БО-2, объем – 5 млрд. руб., срок – 3 года, купон – 6 мес.). Книга заявок была закрыта 12 мар. с ориентиром по купону на уровне 9,75% – ранее ориентир по ставке снижался  с первоначальных 10,75-11,50% до 10,0-10,75%. 10 мар. книгу заявок на участие в размещении трех выпусков биржевых облигаций (срок – 3 года) открыл ВТБ (объем БО-1, БО-2 – по 5 млрд. руб., БО-5 – 10 млрд. руб.), с закрытием 17 мар. и размещением 19 мар. На текущий момент организаторы дают ориентир по ставке купона в пределах 7,8-8,5%.
В субфедеральном сегменте 17 мар. Москомзайм доразмещает облигации 48-го выпуска г. Москва (предл. – 10 млрд. руб.)

Россия: еврооблигации
Сохранение спроса на риск способствовало росту и российских евробондов. Спрос на еврооблигации российских эмитентов остается высоким: книга заявок накануне размещения 5-летнего выпуска Банка Москвы (4 мар., объем –  $750 млн.)   была переподписана в 2,7 раза, купонная ставка определилась на уровне 6,699%, переспрос на аналогичный по срочности выпуск Альфа-Банка (9 мар., $600 млн.) составил порядка 5 раз, ставка купона составила 8,0%

Товары
CRB / энергоносители
Замедление темпов роста в нефти на прошлой неделе сменилось падением: цены дважды пытались закрепиться выше $83 за барр., но по итогам недели скатились в район $82. Данные о существенном снижении запасов бензина и дистиллятов в США (-3,0 и -2,2 млн. барр. за неделю соотв.) в среду были восприняты со сдержанным оптимизмом, поскольку, несмотря на сокращение запасов, загрузка американских НПЗ снизилась впервые за 5 недель. Исход недели на нефтяном рынке во многом предопределила и публикация слабых данных по индексу потребит. доверия. С фундаментальной точки зрения, давление на рынок нефти могло оказать и увеличение запасов нефти в Кушинге (+0,63 млн. барр.) после длительного снижения с начала года. Несмотря на стабилизацию курса евро за последний месяц, на этой неделе на нефтяном рынке продажи могут несколько усилиться на опасениях по искусственному сдерживанию темпов роста китайской экономики.
По газу ситуация не изменилась: несмотря на продолжающееся снижение запасов (-111 млрд. куб. ф), цены на газ просели еще на несколько процентов вниз. Мы все больше склоняемся к тому, что фактор сезонности (традиционный рост запасов газа с конца марта – середины апреля) лишь усугубит негативную тенденцию на газовом рынке в среднесрочной перспективе

Металлы
Неделя характеризовалась стабилизацией цен на цветные металлы, достигнув локальных максимумов, котировки показали небольшое снижение. Трейдеры практически проигнорировала очередное землетрясение в Чили, поскольку, по заявлению местных властей, медные рудники не пострадали, однако именно из-за опасности приостановки добычи в Южной Америке цены не идут вниз. На рынок продолжает оказывать давление информация из Китая: власти все чаще обсуждают возможность ужесточения монетарной политики, что может привести к оттоку спекулятивного капитала. Запасы на LME преимущественно снижались: алюминий -0,6%, медь -1,6%, никель -1,4%, цинк -0,3%, свинец +0,9%. Золото дешевело вторую неделю подряд, серебро держится выше $17 за унцию. Черная металлургия показывает очередной рывок вверх, однако основным драйвером является не устойчивость спроса, а рост себестоимости – цены на коксующийся уголь выросли более чем на 30% с начала года

Продовольствие
Цены на кукурузу снижалась на фоне общей отрицательной динамики в продовольствии, однако ожидается увеличение спроса из-за роста поголовья птицы в Китае. Соя дешевела на фоне снижения потребления в Европе. Котировки сахара показали наиболее сильное нисходящее движение, однако текущее движение рассматривается как продолжение отката от прошлых максимумов

Фрахт
На рынке фрахта наблюдается продолжение растущего тренда. Среди сухогрузов в лидерах были суда класса Supramax и Capesize: индексы стоимости фрахта в соответствующих классах соответственно +10,5% и +10,3%. Танкерные перевозки пользовались спросом благодаря сохранению высоких цен на нефть/нефтепродукты

Фондовые рынки
Развитые рынки
Четкой тенденции на западных рынках на прошлой неделе не сформировалось. Несмотря на положительное закрытие большинства индексов развитых стран по итогам недели, настрой инвесторов несколько изменился: на фоне спада оптимизма по поводу принятия плана по сокращению бюджетного дефицита Греции игроки стали обращать больше внимания на публикацию статданных. Плохие данные по индексу потребит. доверия в США, опубликованные в пятницу, не позволили S&P500 закрепиться на локальных максимумах (выше отметки в 1150 пунктов). Европейские инвесторы также осуществляли покупки с осторожностью.
Сильный подъем по итогам недели смог продемонстрировать только японский рынок. Поводом к оптимизму на рынке послужило продолжившееся ослабление иены.
Текущая неделя может принести неприятные сюрпризы: в преддверии предстоящего заседания ФРС США (16 фев.) и возможного расширения мер в рамках exit strategy, а также на фоне роста опасений по ужесточению монетарной политики в Китае американский фондовый рынок может нарисовать двойную вершину. Но надежды на продолжение роста все же есть: обновлению недавнего максимума на рынке США могут способствовать положительные данные статистики

Развивающиеся рынки
По мере спада оптимизма на рынках развитых стран ралли на emerging markets также приостановилось. Азиатские рынки, не успевшие по итогам недели отыграть пятничные данные по потребительскому доверию в США, закрылись лучше остальных рынков развивающихся стран, но в понедельник с утра уже во многом компенсировали этот пробел, откатившись вниз.
Важным фактором, во многом сдерживавшим развивающиеся рынки на прошлой неделе, стали возобновившиеся опасения по принятию дополнительных мер со стоны китайских регуляторов с целью охлаждения экономики страны после публикации данных об ускорении инфляции. Больше всего этот негатив затронул китайский рынок, который выглядел слабо на протяжении всей недели.
Существенно притормозил на прошлой неделе и российский рынок, несмотря на значительный приток средств западных фондов в РФ (+$411 млн. за неделю 4-10 мар.).
На текущей неделе опасения по Китаю продолжат оказывать негативное влияние на фондовые рынки как напрямую, так и через давление на сырьевые рынки

Россия
На прошлой неделе «быкам» российского рынка акций не удалось развить наступление, начатое в конце февраля. Индекс ММВБ в понедельник и вторник дважды поднимался выше отметки 1420 пунктов – и оба раза откатывался назад, к психологически значимой отметке 1400 пунктов. Динамичный рост в пятницу позволил незначительно обновить месячные максимумы, после чего опять сменился фиксацией прибыли, вернувшей индекс на уровень недельной давности.
Отраслевая динамика оказалась резко дифференцированной. Продолжилось ралли электроэнергетического сектора, акции РусГидро впервые с августа прошлого года поднялись выше отметки 1,4 руб., котировки некоторых ТГК прибавили более 10%. Также лучше рынка выглядел телекоммуникационный сектор благодаря наметившемуся росту котировок Ростелекома и продолжающимся покупкам в бумагах отдельных МРК. Фишки нефтегазового сектора (Газпром, Лукойл, Роснефть) всю неделю заметно отставали от широкого рынка, а лучшую в секторе динамику демонстрировали бумаги Новатэка на фоне последних изменений в структуре акционеров компании.
Начинающаяся неделя насыщена важными для финансовых рынков событиями (заседание ФРС 16 марта, встреча ОПЕК 17 марта) итоги которых и определят, продолжит российский рынок рост к своим январским локальным максимумам или снова протестирует зону поддержки 1390/1400 пунктов по индексу ММВБ. Среднесрочные же перспективы для рынка акций по-прежнему считаем скорее негативными