Риски на рынке облигаций перешли из скрытой фазы и в некоторых случаях стали очевидными, считает аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев. Он уточнил: в I квартале зафиксировано 11 технических дефолтов, часть из которых уже переросла в полноценные. По оценке эксперта, в зоне повышенного риска сейчас находится около 25% рынка. Схожую цифру также назвали управляющий директор по долговым рынкам капитала ФГ «Финам» Мария Романцова и научный руководитель Центра конъюнктурных исследований НИУ ВШЭ Георгий Остапкович. Последний уточнил: при этом назвать точный диапазон выпусков, по которым компании рискуют не выплатить доходы по облигациям, сложно.

Основная причина — стоимость рефинансирования. Компании, ранее занимавшие под 13–15%, сейчас вынуждены перекредитовываться по более высоким ставкам, пояснил Егор Зиновьев.

Ситуацию усугубляет так называемая стена погашений. В 2026 году бизнесу предстоит вернуть инвесторам от 5 до 6,6 трлн рублей, добавил аналитик. Это усиливает нагрузку на денежные потоки и повышает вероятность сбоев.

К концу этого года число дефолтов может вырасти еще на 10–15% относительно 2025-го, считает Мария Романцова. По ее словам, речь идет уже не о разовых проблемах, а о системной тенденции.

Более оптимистичной оценки придерживается финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин. По его словам, в зоне риска к концу года может оказаться до 20% выпусков. При этом сейчас риски в основном сконцентрированы в компаниях с рейтингом В (компании с высокой чувствительностью к кризисам), но есть вероятность, что риски будут смещаться в более высокие группы.

Цифры подтверждают: ситуация на долговом рынке продолжает ухудшаться. В 2024 году было зафиксировано 11 случаев технических дефолтов, однако уже в 2025-м их количество более чем удвоилось, достигнув 24. Тревожный тренд усилился в начале 2026 года: только за первый квартал произошло 10–11 новых инцидентов, причём часть из них впоследствии переросла в полноценные неплатежи. Такая динамика указывает на ускорение негативных процессов в сегменте корпоративных облигаций.

Показательный пример демонстрирует ситуация с «ЕвроТрансом»: с начала 2026 года эмитент допустил уже три просрочки по выплатам держателям облигаций. Если первые два инцидента компания объясняла техническими неполадками, то третий случай стал следствием реального дефицита ликвидности — у организации попросту не нашлось средств для своевременного выкупа бумаг. В ответ на это Московская биржа перевела данные ценные бумаги в зону повышенного риска, что мгновенно обвалило их котировки до 30–40% от номинальной стоимости.

Аналогичные проблемы затронули и другие компании. Так, в январе 2026 года АО «Монополия» объявило о дефолте, в том числе по крупному выпуску объёмом 3 млрд рублей, — причиной стала острая нехватка оборотного капитала. В списке эмитентов, допустивших сбои при исполнении обязательств, также фигурируют АО «Вератек» и ООО «СибАвтоТранс». Эти случаи подтверждают, что трудности с обслуживанием долгов носят не единичный, а системный характер в отдельных сегментах рынка.

При этом объем рефинансирования облигационного долга в 2026-м примерно вдвое выше, чем годом ранее. Это усиливает конкуренцию за ликвидность и повышает риски неплатежей, отметила младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Татьяна Клюева.

Риски дальнейшего роста дефолтов остаются высокими, добавил Алексей Родин. По его словам, при высоких ставках и ограниченном доступе к финансированию проблемы могут коснуться не только слабых игроков, но и эмитентов с рейтингами уровня ВВВ (нижняя ступень инвестиционного уровня), причем вне зависимости от отрасли.

Кто находится под ударом?

По мнению аналитиков, наибольшей уязвимостью характеризуются эмитенты с существенной долговой нагрузкой и краткосрочной структурой заимствований. В первую очередь это касается сегмента высокодоходных облигаций, а также компаний, у которых показатель чистого долга превышает 3,5–4 значения EBITDA. Особую осторожность инвесторам следует проявлять в топливном ритейле, логистике и девелопменте, считает Егор Зиновьев из «Цифра брокер».

В зоне риска находится прежде всего малый и средний бизнес, полагает Мария Романцова из «Финама». По ее оценке, у 5–7% заемщиков расходы на долг уже превышают операционную прибыль. То есть они фактически работают в минус и становятся первыми кандидатами на дефолт.

— Наиболее уязвимы компании с высокой долговой нагрузкой, слабым денежным потоком и низкой прозрачностью. Для инвестора сейчас важнее именно набор этих факторов, а не громкое имя эмитента, — отметил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.

Что давит на рынок облигаций

Эксперты выделяют два ключевых фактора, усиливающих нагрузку на долговой рынок: повышение ставки НДС до 22% и сохраняющаяся слабость потребительского спроса. Рост налоговой нагрузки сокращает маржинальность бизнеса и ограничивает свободный денежный поток компаний, что затрудняет своевременное обслуживание долговых обязательств. Одновременно низкая активность покупателей снижает выручку эмитентов, создавая дополнительный стресс для их финансовой устойчивости.

Ключевой фактор — высокая стоимость фондирования, считает управляющий директор рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы НРА Константин Бородулин. Дорогие кредиты сдерживают как текущую деятельность, так и инвестиции.

— При этом банки ужесточают условия кредитования, а замедление спроса снижает выручку. Это приводит к разрывам ликвидности и росту долговой нагрузки, — уточнил он.

По словам Татьяны Клюевой из «Эксперт РА», даже несмотря на снижение ключевой ставки, обслуживание долга остается дорогим — новые займы замещают более дешевые старые, что увеличивает процентные расходы компаний.

Ситуацию усугубляют и внешние факторы, добавил финансовый советник Алексей Родин. В частности, обострение конфликта на Ближнем Востоке привело к росту издержек в логистике. Это также задело топливный ритейл (прежде всего АЗС), где упала рентабельность на фоне подорожания сырья из-за блокады Ормузского пролива.

Рынок не ждет быстрого улучшения ситуации. Ставки снижаются медленно, а ликвидность ограничена, что и определит динамику дефолтов в 2026-м, пояснил старший директор группы корпоративных рейтингов АКРА Александр Гущин.

Что ждёт рынок облигаций в ближайшей перспективе?

Рынок облигаций в ближайшие месяцы останется «двухскоростным», считает Владимир Чернов из Freedom Finance Global, — сильные игроки продолжат работать в нормальном режиме, а слабые столкнутся с дорогим или недоступным финансированием, риском дефолтов и падением интереса со стороны инвесторов.

— В 2025 году физлица купили корпоративных облигаций на рекордные 1,3 трлн рублей, то есть ликвидность на рынке есть. Но для слабых компаний окно рефинансирования остается дорогим, — отметил он.

Дополнительные риски формирует геополитика. Ухудшение конфликта на Ближнем Востоке может разогнать инфляцию и замедлить снижение ставок, что усложнит условия для заемщиков, добавила Татьяна Клюева из «Эксперт РА».

При этом пока доля полноценных дефолтов остается низкой — менее 1% от рынка. Крупные компании с высокими рейтингами сохраняют устойчивость, подчеркнул Константин Бородулин из НРА.

Как инвесторам уберечь капитал в условиях неопределённости

Эксперты едины во мнении: хотя рынок облигаций не переживает системного кризиса, он столкнулся с периодом обострения кредитных рисков. В такой обстановке ключевая стратегия для частного инвестора — отказаться от погони за максимальной доходностью в пользу тщательного анализа.Важно фокусироваться на фундаментальных показателях эмитентов: оценивать их долговую нагрузку, качество управления и устойчивость бизнес-модели. Также стоит пересмотреть структуру портфеля — диверсифицировать вложения по отраслям и срокам погашения, избегая чрезмерной концентрации в сегменте высокодоходных, но рискованных бумаг. Такой подход поможет минимизировать потенциальные убытки и сохранить капитал в нестабильной рыночной конъюнктуре.

И они уже меняют свою стратегию. Они всё чаще выбирают облигации с рейтингом выше А+ и государственные бумаги, отметила Мария Романцова из «Финама».

Основную часть портфеля — не менее 80% — стоит держать в бумагах с рейтингом A и выше, посоветовал Егор Зиновьев из «Цифра брокер». Доходность на уровне 16–17,5% в этом сегменте сейчас оптимальна по соотношению риска и прибыли, пояснил он. Аналитик также добавил, что на одного эмитента не должно приходиться более 5–7% вложений.

Главное — избегать эмоциональных решений и не реагировать на краткосрочный негатив, добавила эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. По ее словам, ключевая стратегия — диверсификация.