Эльвира Набиуллина в понедельник выступила на совместном заседании комитетов Госдумы, которые готовятся к рассмотрению Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы. Газета «Ведомости» публикует основные тезисы ее выступления.

Признаков переохлаждения российской экономики сегодня нет, идет сдержанный рост, считает глава ЦБ. «Показателями переохлаждения были бы рост безработицы, снижение реальных доходов населения и снижение инфляции ниже цели. Сейчас нет ничего из того, что говорило бы о переохлаждении экономики», – сказала Набиуллина. Более того, с середины осени наблюдается все больше признаков возобновления роста – в том числе и с опорой на банковское финансирование. Регулятор со своей стороны тщательно просчитывает влияние своих решений на реальный сектор, чтобы не допустить переохлаждения.

Несколько смягчился дефицит кадров в экономике, отметила спикер со ссылкой на данные опросов. Однако пока нет предпосылок для полного исчезновения дефицита в обозримом будущем, и с ним придется считаться, поскольку это — «объективное физическое ограничение для наращивания производства».

По словам Набиуллиной, в ряде отраслей экономическая отдача снизилась. Если они не будут отпускать работников на другие направления, структурная перестройка будет идти с большим трением, а удержание кадров затормозит рост производительности труда. Необходимым условием для роста производительности труда ЦБ считает гибкость кадрового рынка и активный переток рабочих рук между отраслями.

Глава Центробанка назвала три причины паузы в снижении ключевой ставки. На заседаниях в сентябре и октябре Совет директоров даже не рассматривал возможность ее снижения, только сохранение на уровне 14%. И вот почему.

Во-первых, летом изменилась ситуация с инфляцией из-за атак на нефтеперерабатывающие заводы, другие промышленные предприятия, ЦОДы и логистические центры. «Мы полагаем, что это временно, так как и сам бизнес, и правительство прилагают колоссальные усилия для восстановления пострадавших объектов», – сказала Набиуллина. Она добавила, что «о снижении ВВП, экономики речь не идет, но чрезмерный рост спроса в текущих обстоятельствах может ускорить инфляцию. Допустить этого нельзя».

Вторая причина паузы – более высокий вклад бюджета в спрос, третья – нельзя торопиться. Поспешное снижение ключевой ставки привело бы к обратным результатам: росту процентных ставок в экономике и как следствие к росту цен, подчеркнула глава Банка России, заявив о необходимости жесткой политики и борьбе с инфляцией. По словам главы регулятора, высокий рост цен – самый несправедливый налог, поскольку бьет по самым незащищенным людям, поэтому период жесткой денежно-кредитной политики – необходимый этап на пути к низкой инфляции и умеренным ставкам. ЦБ в своем прогнозе ожидает сохранение двузначной ключевой ставки на протяжении всего 2027 года.

Между инфляцией и ключевой ставкой существует зазор в 8–9 п.п., который отражает два фактора: продолжительность инфляционного давления и высокая доля льготных кредитов, пояснила спикер. Чтобы добиться снижения инфляции, рост кредита в 2027 году должен оставаться сдержанным — примерно на уровне 2026 года.

Набиуллина также затронула тему замороженных активов, которая остается в поле внимания регулятора. Значительную часть активов удалось вернуть инвесторам через замещающие облигации и другими способами, рассказала она. «Мы постоянно работаем и будем продолжать эту работу», сказала она.