Драйверы недели

 Ряд позитивных новостей из Китая вызвал подъем на рынках в середине недели – информация о повышении рейтинга Китая агентством Moody’s с А1 до Аа3, о росте промпроизводства и розничных продаж в стране в октябре (+13,1% и +18,6% г/г соответственно) вызвала временный всплеск оптимизма на фондовых и товарных рынках
 Опасения введения очередных ужесточений в Китае в связи с ускорением инфляции и надуванием пузырей в ряде секторов экономики стали основным фактором снижения на рынках на прошлой неделе – в начале недели появилась новость о намерении китайских регуляторов ужесточить контроль за притоком иностранного капитала в страну и повышении с 15 ноя. норм обязательного резервирования для ведущих банков страны на 50 б.п. Но на тот момент эта информация оказала лишь временный негативный эффект на фондовые и товарные рынки. Но в конце недели, после выхода данных об ускорении инфляции в стране до 4,4% в годовом исчислении (целевой уровень – 3%) опасения прямого ужесточения монетарной политики в виде повышения ставок в Китае настолько усилились, что вызвали настоящий обвал на сырьевых рынках, фондовом рынке Китая и сильное падение на остальных фондовых рынках
 Возобновление опасений по усугублению долговых проблем в ряде стран еврозоны также явилось сильным поводом для падения на валютном и фондовых рынках на прошлой неделе – рост CDS Португалии, Греции, и, прежде всего, Ирландии, а также ожидания возможного обращения Ирландии в МВФ и ЕЦБ с целью рефинансирования госдолга, не меньше китайских новостей отразились на динамике мировых рынков
 Представители G20 на саммите в Сеуле (11-12 ноя.) снова не смогли принять никаких важных решений и соответственно поддержать оптимизм на рынках – итоговое коммюнике саммита содержало лишь уже не новые заявления о готовности ведения гибкой валютной политики и отказа от девальвации национальных валют, а также о необходимости обращения Ирландии в МВФ и ЕЦБ за финансовой помощью

Товары

CRB / энергоносители. Динамика прошлой недели на товарных рынках выглядела примерно так: в первой половине недели инвесторы продолжили покупать сырье после ралли предыдущей недели, в том числе и на сильной статистике из Китая, а во второй половине – принялись распродавать на фоне резкого роста опасений по введению очередных мер по охлаждению китайской экономики и нарастания негативных ожиданий по Ирландии.
Цены на нефть, в середине недели обновили 2-годичные максимумы, благодаря выходу «бычьих» данных по запасам нефти в США (-3,3 млн. барр. по нефти, -1,9 по бензину, -5 по дистиллятам), чтобы в четверг и пятницу вернуться в среднесрочные коридоры (80-88,5 долл. по WTI, 81-90 по Brent) и завершить неделю где-то в середине этих диапазонов. Спрэд Brent-WTI, который на прошлой неделе, немного сузился в пользу WTI, на прошлой неделе вновь расширился и составил более 1,5 долл. за баррель. Что касается временной структуры цен на нефть, то степень контанго по WTI сокращалась практически до июльских минимумов (45 центов в спрэде декабрь-январь) в середине недели на фоне выхода данных о сильном падении запасов нефти в Кушинге (-1,7 млн. баррелей за неделю), но затем на фоне сильного падения котировок ближайшего контракта (декабрь) практически вернулась к значениям предыдущей недели (0,5 долл.). В ближайшие дни на нефтяном рынке вполне могут наблюдаться локальные отскоки после сильного хода вниз, и в т.ч. и на сообщениях о некоторой активизации нигерийских повстанцев. Но, наш среднесрочный взгляд от этого не меняется, поскольку влияние мер по охлаждению экономики в Китае, которого мы ждали несколько недель, возможность повторения греческого сценария в Ирландии и большой объем открытых длинных позиций по нефти останутся определяющими негативными факторами для нефтяного рынка.
Цены на газ на прошлой неделе так же, как и нефть, обновляли локальные максимумы (выше 4,2 долл. за млн. БТЕ). Но по итогам недели скатились более чем на 3% вниз. Причем падение на общем резком ухудшении внешнего фона не смогла остановить даже публикация данных о менее значительном, чем ожидалось увеличении запасов газа в США (+19 вместо 24 млрд. куб. футов за неделю). График запасов газа начинает постепенно формировать вершину, чтобы развернуться вниз: спрос на газ в преддверие отопительного сезона растет. Поэтому по газу в среднесрочной перспективе может наметиться движение вверх, если, конечно, оно не будет остановлено продолжением падения на фондовых и других товарных рынках

Фондовые рынки, волатильность

Развитые рынки. Ралли, наблюдавшееся на фондовых рынках после принятия второй программы количественного смягчения в США, как мы и предполагали, сменилась на прошлой неделе коррекцией. Развитые рынки потеряли за неделю до -2%. Причем, если в начале недели снижение в основном наблюдалось под влиянием продаж, вызванных фиксацией прибыли, то во второй половине недели падение усилилось на фоне опасений по обострению долговых проблем в Европе на фоне опережающего роста долговых обязательств Ирландии, а также ожиданий принятия очередных мер по охлаждению китайской экономики. Встреча G20, которая проходила второй раз за месяц в Южной Корее, вновь не привела ни к каким важным шагам со стороны представителей стран-членов и, скорее, расстроила, чем поддержала рынки.
Единственным рынком, который подрос по итогам недели (+1%), стал японский рынок. Здесь участники рынка покупали акции, несмотря на внешний негатив, благодаря приостановившемуся укреплению иены и, похоже, начавшейся, по крайней мере, краткосрочной тенденции на ослабление японской валюты. Причем, стоит отметить, что пока не ясны причины такого разворота по паре иена-доллар: по сообщениям СМИ, японский центробанк не проводил интервенций.
В ближайшее время фондовые рынки могут предпринять попытки к отскоку, но в среднесрочной перспективе, начавшаяся на прошлой неделе отрицательная коррекция, по нашему мнению, себя еще не исчерпала. Позитивные ожидания, связанные с количественным смягчением в США, уже отыграны, в Европе начинает разворачиваться новая негативная долговая история, а Китай запускает новую фазу монетарного ужесточения – так что поводов для роста, на наш взгляд, нет
Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки чувствовали себя хуже развитых на фоне обвального падения цен на нефть и металлы в конце недели.
Сильнее всего по итогам недели скорректировался китайский рынок: индекс SSE Comp. за один день отыграл вниз (-5%) полуторанедельный рост и вернулся к среднесрочному нисходящему тренду, выше которого ему совсем недавно удалось подняться на фоне выхода позитивной макростатистики. Опасения очередного ужесточения монетарной политики в стране, предпосылки для которой сформировались, по нашему мнению, еще несколько недель назад, вылились в продажи только в прошлую пятницу, но зато в какие стремительные.
Фаворитом среди инвесторов по итогам прошлой недели стал российский рынок, который даже немного прибавил по итогам недели (+0,6% по ММВБ) на фоне некоторого укрепления рубля и существенного притока средств институциональных инвесторов. Так по данным EPFR, приток средств в фонды РФ и СНГ составил на прошлой неделе 157 млн. долл. против 73 млн. на предыдущей неделе – это второй результат за неделю после Китая (220 млн. долл.).
В ближайшей перспективе развивающиеся рынки, на наш взгляд, останутся под давлением снижающихся цен на нефть. Но при этом мы не исключаем попыток к формированию локальных отскоков
Россия. Прошлая, шестидневная, неделя началась на российском рынке с «гэпа» наверх – инвесторы отыгрывали подъем котировок рисковых активов на внешних рынках, произошедший за время российских ноябрьских выходных на фоне объявления нового раунда количественного смягчения ФРС США. В результате во вторник, 9 ноября, во второй половине дня индекс ММВБ вплотную приблизился к отметке 1600 пунктов – в последний раз на этих уровнях он был в июле 2008 года. Индекс РТС также обновил максимум за последние полгода в районе 1650 пунктов, но до апрельского двухлетнего максимума (1685 пунктов) не добрался. Однако начиная со среды настроения ухудшились, причиной чего стал разворот вниз на внешних рынках, где в фокусе внимания вновь оказались долговые проблемы Еврозоны, несколько месяцев пребывавшие в забвении, но никуда от этого не девшиеся, а добавили масла в огонь ожидания новых шагов по ужесточению денежно-кредитной политики в Китае. На этом фоне котировки commodities откатились от многомесячных максимумов, коррекция наблюдалась и на фондовых рынках. Индекс ММВБ закрыл «гэп» начала недели, остановившись в рабочую субботу на отметке 1541,49 пунктов (+0,09 % по сравнению с закрытием 3 ноября).
Из «голубых фишек» под наибольшим давлением в ходе коррекции оказались акции Сбербанка (обыкновенные -5,1%, привилегированные -3,16 %), в то время как акции ВТБ показали по итогам недели прирост (+2,22%). Металлургический сектор на фоне взлета котировок драгоценных и базовых металлов в понедельник-вторник стал безоговорочным лидером роста, и по итогам недели, несмотря на коррекцию, большинство акций сектора остались в заметном «плюсе» (ГМК Норильский Никель +4,57%, Полюс Золото +3,53%, Северсталь +2,83%, НЛМК +4,65%). В нефтегазовом секторе акции Новатэка (+5,16 %) продолжали обновлять исторические максимумы, существенно лучше рынка выглядели и префы Транснефти (+8,3 %), включенные агентством MSCI Barra в базу расчета индекса MSCI Russia. Наиболее ликвидные бумаги сектора к концу недели большую часть прироста растеряли (Газпром +0,99%, Роснефть +0,16%, Лукойл -1,3%). В телекоммуникационном секторе интригой недели стало внеочередное общее собрание акционеров Ростелекома, не поддержавшее внесение в устав компании поправок, которые должны были поднять дивидендную доходность привилегированных акций, что вызвало резкое снижение котировок последних (-11,08%), в то время как обыкновенным акциям (+1,2%) оказало некоторую поддержку.
По итогам недели российские индексы отступили к ближайшим уровням поддержки (1540 пунктов по ММВБ, 1600 пунктов по РТС), совпадающим в моменте с линиями восходящего тренда сентября – начала ноября. В совокупности с несколько успокоившимися внешними рынками это создает определенные предпосылки для отскока наверх. Впрочем, полагаем, что нисходящая коррекция в рисковых активах еще не закончена, в ближайшие сессии ожидаем увидеть российские индексы ниже текущих уровней.