В минувшую пятницу Банк "Санкт-Петербург" опубликовал отчетность за 3К11 по МСФО. Чистая прибыль выше наших прогнозов на 12%, а консенсус-оценки - на 22%, благодаря главным образом неосновному доходу. За этот непростой квартал динамика прибыли БСП была лучше, чем банков средней капитализации, представленных на фондовом рынке (Банк "Возрождение" и НОМОС Банк). За 9М11 Банк "Санкт-Петербург" получил 5,6 млрд. руб. чистой прибыли, а доход на средний капитал достиг весьма впечатляющего уровня - 23%. Коэффициент "цена / капитал 2011" у банка равен 0,9 (с учетом допэмиссии на сумму 2,7 млрд. руб.), а "цена / прибыль 2012о" ниже 5,0. Мультипликаторы низкие, а с начала года акции банка подешевели примерно на 50% - это привлекательная инвестиция, принимая во внимание, что банк находится под хорошим управлением и благополучно переживает трудные времена.

Убытки от торговых операций сравнительно невелики. Как мы и ожидали, убытки от торговых операций Банка "Санкт-Петербург" оказались примерно между показателями Банка "Возрождение" и НОМОС Банка, отразив соответствующие балансовые риски. Убыток от операций на финансовых рынках (чуть менее 800 млн. руб.) меньше нашего прогноза. Кроме того, банк получил от ММВБ дополнительный доход в виде дивидендов (365 млн. руб.), а переоценка его доли увеличила капитал примерно на $175 млн.

Ключевые показатели совпали с нашим прогнозом. Чистый процентный доход повышался пятый квартал подряд при стабильной чистой процентной марже. Несмотря на незначительное снижение доходности по кредитам банку удалось уменьшить расходы по ключевому источнику фондирования - корпоративным депозитам. Средняя ставка по ним снизилась на 24 б. п. - хороший признак.

Стабильное качество активов. Как и у других банков, объем нефункционирующих кредитов у БСП очень устойчив. За 3К11 он незначительно увеличился по техническим причинам (повысилось число кредитов, платежи по которым просрочены более чем на пять дней). Как мы и предполагали, банк занял более консервативную позицию в отношении отчислений в резервы: с начала года их коэффициент равен 1,0%, и наш прогноз на будущий год (0,5%) выглядит слишком оптимистично.

Капитализация улучшилась, но далека от идеала. С получением капитала от ЕБРР коэффициент достаточности капитала 1-го уровня у БСП повысился до 10,5%. Учитывая высокую рентабельность банка, этот уровень не вызывает особой тревоги, но в 2012 году может замедлить рост (согласно нашим текущим прогнозам, за будущий год кредитный портфель банка увеличится на 18%).